今日最具爆发力的六大黑马（4.29）(3)

    麦格米特(002851)：多板块业务稳健增长 平台型公司彰显实力

    类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邓永康/王瀚/朱凯 日期：2021-04-28

    事件：公司发布2020 年年报，报告期内公司实现营业收入33.76 亿元，同比下降5.15%，若剔除低毛利率的新能源汽车业务，公司其他业务同比增幅为24.72%；归母净利润4.03 亿元，同比增长11.6%，若剔除年内发行可转债的财务费用影响，则净利润加回1,483.81 万元，同比增长15.7%；基本每股收益为0.8438 元/股；拟每10 股派发现金红利1.7 元(含税)。单季度来看，公司一季度业绩受疫情影响较大，后续业绩逐季恢复；Q4 实现营业收入9.2 亿元，同比增长1.39%，2020 年年内增速首次回正，实现归母净利润1.24 亿元，同比增长45.26%。

    同时，公司发布2021 年一季报，报告期内营收约8.90 亿元，同比增长34.81%；归母净利润约8095 万元，同比增长42.76%。

    多板块业务稳健增长，研发投入夯实技术平台优势。2020 年，公司智能家电电控产品销售收入17.55 亿元，同比增长17.95%，占营业收入的51.98%。

    其中，变频家电电控中高压电源产品线业务迅速上升，微波炉电源市场份额迅速扩大；变频空调控制器在国内外均取得较好增长；平板显示产品开始开拓日本办公自动化设备市场。在工业业务方面，2020 年公司工业电源产品销售收入7 亿元，同比增长40.55%，占总营收比重为20.72%；工业自动化产品销售收入5.37 亿元，同比增长36.51%，占总营收比重为15.91%。丰富的产品和业务矩阵有赖于公司构建的功率变换硬件、数字化电源控制、自动化控制与通讯软件三大技术平台，并继续向机电一体化和热管理集成方向拓展，满足下游客户多元化的产品和解决方案需求。公司常年保持10%左右的研发投入占比，2020 年研发费用约3.68 亿元，同比增长9.67%，占销售收入的10.90%，也为产品战略和研发计划的实现提供了强大支撑。

    新能源车业务积极突破，有望实现业绩修复。公司新能源汽车及轨道交通业务主要包括新能源汽车电力电子集成模块(PEU)、电机驱动器(MCU)、车载充电机(OBC)、 DCDC 模块、充电桩模块及轨道交通车辆空调控制器等。由于核心客户北汽的需求变化，新能源汽车在2020 年较上期订单下滑严重，该板块整体营收大幅下降，2020 年公司新能源汽车及轨道交通产品销售收入3.51 亿元，同比下降69.95%，占总营收比重为10.40%，较上年下降22.5Pcts。

    但从国内新能源车产销情况来看，2021 年Q1 销量约51.5 万辆，同比高增352%，渗透率稳步提升至8%，行业整体景气向上；叠加公司在该领域依然持续投入，稳健开展其他客户的业务合作，同时在充电桩模块车载压缩机、热管理系统等领域不断探索和突破，有望实现业绩修复。

    投资建议：维持买入-A 的投资评级，目标价40 元。我们预计公司2021年-2023 年营收分别为41.5、52.2 和65.6 亿元；归母净利润分别为4.99、6.34 和8.22 亿元，利润增速分别为24%、27%、30%。维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价40 元。

    风险提示：宏观经济下滑，下游需求不及预期，工控行业增长不及预期等。

    精工钢构(600496)：Q1收入增速17% 继续看好中长期EPC转型逻辑

    类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：鲍荣富/王涛 日期：2021-04-28

    21Q1 收入维持较高增长，维持“买入”评级

    公司发布21 年一季报，21Q1 公司实现营收27.6 亿，yoy+17.3%，实现归母净利润1.3 亿，yoy+4.3%，扣非归母净利增速6.0%，利润增速低于收入增速主要系毛利率下降以及期间费用率的提升。考虑到施工淡季影响以及21 年春节相对较晚影响复工节奏，目前公司接单节奏正常，我们认为公司Q2-4 业绩有望逐季恢复，EPC 业务模式转型以及装配式集成业务快速放量驱动业绩高增，核心子公司层面开展激励试点，将员工利益与公司深度绑定，激发内在增长动力，维持“买入”评级。

    EPC 业务收入快速放量，毛利率提升增强盈利能力21Q1 公司新签订单39.8 亿，同比+0.7%：1)钢结构专业分包新签订单32.9亿，同比+55.8%，其中公共及商业建筑13.5 亿元，同比+345.9%，其中包括亿元以上订单有：桂林国际会展中心项目一期工程、深圳美术馆新馆、深圳第二图书馆项目钢结构工程和北京积水潭医院项目等，工业建筑19.4亿元，同比+8.1%，承接了星巴克咖啡新建生产项目、顾家家居华中生产基地项目、爱仕达智能装备制造基地、发那科智能工厂项目、浙江海芯微半导体厂房等；2)EPC 及装配式订单6.9 亿，剔除20Q1 妇幼保健医院(11.3亿)大单影响，同比基本持平，接单节奏基本正常。

    毛/净利率有所下降，收现比大幅提升

    21Q1 公司整体毛利率为15.17%，同比降低0.88pct，期间费用率10.59%，同比提升0.55pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率同比分别+0.01/-0.24/+1.08/-0.30pct，综合影响下21Q1 公司净利率4.79%，同比下降0.56pct，毛利率下降及费用率提升对净利率造成一定影响。21Q1 公司CFO 净额为-5.54 亿，同比多流出8.06 亿，报表来看主要系购买商品、接受劳务支付的现金同比大幅增加16.4 亿。21Q1 公司收现比130.3%，同比大幅提升13.46pct，付现比159.65%，同比亦大幅提升53.22pct。21Q1 公司应收账款周转天数为62.5 天，自转型总包商以后，公司应收账款周转天数维持在历史上较为良好的水平，营运能力较分包时期明显改善。

    钢结构行业高景气，新业务快速放量，维持“买入”评级目前公司订单需求仍旺，而钢结构行业景气上行，考虑到新业务快速放量驱动公司盈利能力不断提升，我们预计21-23 年归母净利润8.2/10.2/12.5亿元，参考当可比公司21 年平均PE 为15.12 倍，考虑到公司新业务快速放量带动业绩高增长，认可给予公司21 年16 倍PE，对应目标价6.56 元，维持“买入”评级。

    风险提示：行业景气度下滑、EPC 转型不及预期，在手订单执行不及预期。