今日最具爆发力的六大黑马（9.8）(2)

   吉宏股份(002803)：三季度继续高增 股份转让深度绑定高管

   类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：唐凯/钟天皓 日期：2020-09-07

   事件

   1)公司发布业绩预告，预计前三季度实现归母净利润4.25-4.60 亿元，同比增长83.68%-98.78%，其中，Q3 实现归母净利润1.67-2.02 亿元，同比增长100.25%-142.11%。2)公司跨境电商、精准营销以及环保包装业务核心负责人拟通过大宗交易受让公司股票不低于1500 万股(占总股本3.96%)。为了满足团队成员激励需求，控股股东拟减持不超过2270.45 万股(占总股本6%)，所有减持股份均转让给团队成员。

   点评：

   三季度业绩亮眼，跨境电商业务继续高增长，股权转让深度绑定各业务板块负责人利益。

   ①从中报业绩看，跨境电商受益于海外疫情爆发处于高增长状态，我们预计三季度跨境电商将贡献主要增量业绩。同时，考虑到海外疫情目前呈反复态势，我们预计跨境电商业务全年高增长确定性强。中长期看，欧美及东南亚地区正逐步进入电商渗透率提升阶段，参考我国电商发展路径，该红利有望持续释放多年，吉宏作为目前的领军企业之一，将充分受益。

   ②环保包装业务得益于海外限塑令，预计三季度亦将同比正增长。后续随廊坊、厦门、孝感的QSR 包装项目达产，公司将成为国内QSR包装领域龙头。叠加限速令利好，未来公司QSR 包装有望进入加速期。

   ③本次控股股东转让股权，一方面彰显了各业务板块负责人对公司经营的信心，另一方面则有利于公司深度绑定负责人利益，实现团队激励。同时，跨境电商负责人王业朋先生被聘为公司副总经理，表明公司仍将继续加大跨境电商业务投入力度。

   盈利预测与估值：预计2020-2022 年EPS 分别为1.64、2.18、2.83 元，对应PE 分别为27.24X、20.43X、15.75X。维持“买入”评级。

   风险提示：原材料价格大幅上涨，跨境电商政策风险。

   电魂网络(603258)2020年中报点评：20H1业绩超预期 新产品周期带动盈利能力提升

   类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：张衡/高博文/夏妍 日期：2020-09-07

   20H1 业绩超预期，受益于《梦三国手游》良好表现20H1 实现营收4.75 亿元(+61.6%)，归母净利润2.10 亿元(+146.2%)，扣非归母净利润1.77 亿(+130.4%)。其中Q2 营收2.32 亿(+46.7%)，归母净利润1.13 亿(+48.5%)。主要系《梦三国》端游、《梦三国手游》复刻版等多款游戏运营流水增加及将游动网络纳入财务报表合并范围所致。

   新产品周期带动盈利能力提升，费用率不同程度下降20H1 毛利率86.6%，同比上升2.9pct。销售费用率17.9%(-4.5pct)，游戏推广费用较上年同期增加，《梦三国手游》是老牌端转手产品，具有IP 加持，推广费用比例相对较小；管理费用率8.0%(-6.8pct)，系收入高速增长规模效应推动；研发费用率15.6%(-2.5pct)，研发人员有所增加以及将游动网络纳入合并导致研发费用同比较大幅度增加，但整体研发投入增加小于收入增长。三项费用率合计41.5%，同比下降13.8pct，主要由于收入高速增长带来的高业绩弹性。

   20 年游戏储备充足，全年增长确定性高

   1)《梦三国手游》复刻贡献20 年全年业绩：由于《梦三国手游》复刻是2019 年7 月19 日全平台上线，20 年高收入可期；2)20 年游戏储备充足，包括《我的侠客》、《X2 解神者》、《元能失控》、《DC：巅峰战场》，成为强劲推动力；3)游动网络高业绩承诺，20-21 年游动承诺业绩6000 万/7200 万；由于国内2019 年5 月以后原则上已不再授予宫斗、官斗类游戏版号，有助于延长游动现有游戏的生命周期。

   投资建议：看好新品周期推动业绩成长，维持 “买入”评级维持盈利预测。我们预计2020-2022 年收入10.8/12.3/13.8 亿元，归母净利润3.6/4.6/5.0 亿元；摊薄EPS 1.48/1.86/2.04 元，当前股价对应PE=31/24/22x。我们持续看好公司精品化研发能力，业绩步入快速增长期，维持“买入”评级。

   风险提示：游戏延期上线风险；宏观经济下行风险。