今日最具爆发力的六大黑马（9.1）(2)

    中国长城(000066)：飞腾表现惊艳 静待业务恢复

    类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：翟炜 日期：2020-08-31

    事件

    中国长城发布半年报，上半年实现营收39.29 亿元，同比下降9.27%，实现归母净利润-3.00 亿元，同比下滑259.89%。

    点评

    受新冠疫情影响，公司上半年业绩出现下滑。公司上半年营收同比下滑9.27%，但净利润出现大幅度下滑。主要因受新冠疫情影响，公司各项业务出现订单减少和业务落地延迟的情况，特别是公司高新电子业务位于武汉，受疫情影响较大，上半年收入下降超过30%，公司整体营收下滑9.27%，毛利率从21.57%小幅下降至20.44%，但疫情期间，公司各项费用仍为刚性支出，公司销售费用同比增长24.92%，管理费用同比增长33.63%，财务费用同比增长237.14%，同时，公司持有的东方证券股票上半年账面亏损0.28 亿元，去年同期货面盈利0.69 亿元，以上因素共同造成了今年上半年公司业绩大幅下滑。但同时也可以看到，公司Q2 情况相较于Q1 已有大幅改善且公司信创业务以及参股子公司飞腾表现优异，全年仍可期待。

    公司信创业务推进良好。受疫情影响，上半年信创整体招标延后，各领域信创公司收入在半年报均未有明显体现，但公司包含信创业务的信息安全整机及解决方案业务上半年实现收入9.94 亿元，同比增长1.98%，反映公司信创业务推进良好。上半年，公司持续提升长城整体解决方案能力，加快PKS系统下整机产品研制和安全BIOS 固件研发，多款新品量产上市，实现国内首个基于中国长城自主安全基座的省级政务服务大厅在湖南正式运行。同时，全方位推进产业战略布局，在全国各地密集投资设厂，上半年新签约黑龙江等10 多个产业项目，实现10 大产业基地产品下线。

    飞腾高速增长，有望在国产CPU 中脱颖而出。公司参股子公司飞腾上半年实现营收3.38 亿元，净利润0.48 亿元，大幅超越去年全年的营收2.07 亿元，净利润0.04 亿元，且此前飞腾总经理窦强表示今年全年飞腾有望实现出货量100 万片，营收10 亿元。飞腾7 月发布腾云S2500 多路服务器芯片，同时支持二四八路直连，国内领先，有望在行业市场实现突破。

    投资建议

    预计公司20-22 年归母净利润为12.13、17.15、21.11 亿元，分部估值给予公司21 年目标市值624.19 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示

    市场竞争风险；信创市场推进不如预期；疫情影响经济下行，传统业务业绩增长不及预期；天津飞腾受到美国制裁的风险，飞腾未并表引起估值风险，解禁风险。

    正泰电器(601877)：低压将持续回暖 户用光伏份额超30%

    类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：邓伟/姚遥 日期：2020-08-31

    事件：

    公司发布2020 年中期报告，营收和归母净利润分别为146.1 亿元、18.1 亿元，同比分别增长1.3%、1.5%。

    经营分析：

    Q2 低压电器业务明显反转，整体业绩符合预期。受疫情影响，公司Q1 低压营收下滑20-30%，随着全社会大规模复工复产以及地产竣工加速，Q2 该业务明显回暖，单季度低压营收增长17%左右，利润增长达到20%左右。

    光伏版块Q2 营收和归母净利润则延续了Q1 趋势，营收、业绩整体保持10-15%增长水平。H1 公司毛利率为31.33%，其中Q2 达到了33.56%，创出近几年新高水准且有望维持，我们认为①和Q2 铜等大宗商品价跌有关，②来自于低压行业客户营收占比提升，③自动化升级带来的降本增效。

    低压业务下半年将继续大幅改善，行业直销市场和海外市场持续引领。Q3工业PMI 指数、工业企业利润总额等数据持续回暖，地产加速竣工，以及新能源、电力、轨交、传统基础设施等新老基建快速发力，全年行业增速有望走出明显的“前低后高”趋势。公司低压明确三大战略：①渠道和生态建设：公司正积极打造三级分销网络并加强渠道生态构建，聚焦潜力较大地区重点拓展，目前已经布局475 家一级代理商，5000 余家二级分销商，实现渠道网络全覆盖，此外公司积极引导和支持经销商开拓终端客户类业务，布局15 家品牌体验馆、381 个品牌形象店、32 家电气工业超市等提升品牌形象，助力插排、墙壁开关等建筑电气产品推广。②行业直销客户：公司不断充实直销团队架构和人员规模，在电力、地产、通信、OEM 等领域不断加快新产品开拓和重点开发工作，目前已签约一批标杆客户。③全球化：公司通过新加坡、埃及等国际供应链协作保供应，极大地提升了客户粘性和满意度，并加强新能源、建筑等行业大客户开发力度，上半年实现逆势增长。

    加强智能制造和创新产品研发。重点推进小型断路器、塑壳断路器、框架断路器、交流接触器、继电器等数字化车间建设以推进效率提升。同时积极研发5G 1U断路器和电力物联网断路器等创新产品，助力行业直销拓展。

    户用份额提升至30%，销售业务占比逐步提升。公司户用光伏凭借巨大的渠道优势以及光伏、电气产品一体化优势，占据了国内30%以上份额，半年新增户用装机600MW，全年预计新增装机可达2GW左右。

    盈利预测与投资建议：

    预计2020-2022 年归母净利润至 42.9 亿元、49.4 亿元、59.9 亿元。公司毛利率提升明显，低压业务有望持续保持双位数增长，继续给予买入评级。

    风险提示：

    宏观经济回暖不及预期；地产竣工不及预期；全球疫情缓和不及预期。