今日最具爆发力的六大牛股(5.12)(3)

　　中国国旅(601888)：海免注入事项落地 离岛优势再强化

　　类别：公司机构：东兴证券股份有限公司研究员：张凯琳/王紫日期：2020-05-11 

　　并购价格合理，增厚公司业绩。中国国旅公告拟收购中旅集团持有的海南免税51%股权，收购对价20.66亿元，对应海免2019年业绩PE15x，收购价格合理。海免公司拥有海口美兰机场免税店51%股权，海口和琼海免税店100%的股权，2019年海免营业收入32.3亿元/+54.1%，归母净利2.6亿元，并表后预计将为公司增厚1-2亿元业绩。

　　强化离岛免税优势，形成业务协同，提高盈利能力。对海免的收购避免了公司与控股股东的同业竞争问题。同时，海免主要拥有海口日月广场市内店、海口美兰机场店、博鳌市内店三个免税门店，并购有利于国旅进一步加速海南离岛免税布局，巩固先发优势，完善岛内免税点位布局，有望加速离岛免税购物新政策的落地。此外，并购后公司免税业务规模扩大，形成协同，有利于规模效应体现，提高品牌方议价能力，提升整体毛利率水平。

　　离岛免税短期为公司业绩重要支撑，相关政策有望加速推进。疫情之下，出入境相对受限较大，将对机场免税店业务带来较大影响，而离岛免税将成为承接海外消费回流的重要接口，离岛业务将成为短期公司业绩的重要支撑。5月6日海南省出台《关于进一步采取超常规举措确保完成全年经济目标的实施意见》，提出"加快落地离岛免税购物新政策，推动中免集团全年免税品销售额破300亿元"。这也验证了我们此前的观点，为促进国内免税消费，针对海南离岛免税的相关政策预计会优先落地，待全球疫情相对稳定再推进市内店向国人开放的政策。

　　长期看，政策促进消费回流趋势不改，赛道优势依旧明显。随着我国免税规模化效应逐渐释放，叠加市内店政策持续推进，国内免税市场潜力依然巨大。

　　公司先发优势显著，拥有国内免税80%以上的市场份额，将优先受益于海外消费回流带来的行业红利。

　　公司盈利预测及投资评级：行业短期不利因素预期基本释放，长期消费回流逻辑不变，建议逢低做中长期布局。考虑海免并表，上调公司业绩预测，预计公司2020-2022年净利润分别为21.9、56.2、68.4亿元，对应EPS分别为1.12、2.88、3.50元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为83、32、26倍。维持"强烈推荐"评级。

　　风险提示：宏观经济波动，超预期政策，机场租金压力超预期。

　　德赛西威(002920)：立足三大产业群 打造智能驾驶核心竞争力

　　类别：公司机构：东兴证券股份有限公司研究员：王健辉/叶盛/陈宇哲/陈晓博/魏宗日期：2020-05-11 

　　公司2019年实现营收53.37亿元，同比下降1.32%，归母净利润2.92亿元，同比下降29.79%，扣非归母净利润2.12亿元，同比下降40.68%。

　　中国乘车市场环境严峻，业务开拓转亏为盈。根据中国汽车工业协会发布数据，2019年中国乘用车产量与销量分别比上年同期下降9.2%与9.6%，产业整体面临更快、更激烈的整合与竞争。财报显示，公司2019年毛利率为22.75%，同比下降1.24pct，净利率为5.48%，同比下降2.21pct。2019年公司经营活动产生的现金流量净额为3.99亿元，同比下降45.76%，Q2现金流出现负值，主要因为销售收款金额下降；经营性现金流净额/营业收入为7.48%，同比下降6.12%。为稳定公司在逆境中发展，公司秉持优化客户结构发展战略开拓业务，2019年成功突破一汽丰田、长安福特、DAF等新客户，并获得一汽-大众、上汽大众、广汽丰田、吉利汽车、广汽乘用车等众多新项目订单，在Q4实现营收17.91亿元，同比增长32.96%，归母净利润1.49亿元，同比增长91.70%。可见，在市场环境较严峻情况下，公司坚持稳步落地发展战略拓展业务，实现了一定意义上稳定发展。

　　技术研发投入加大，实现跨国多领域技术合作。2019年公司研发投入6.56亿，投资金额同比增长20.71%，主要用于基础性大项目研发与针对型产品型研究；研发费用率为11.94%，同比增加2.25pct，研发人员占比达41.46%，持续加大技术研发投入。公司与多个公司签署战略合作协议，在智联网汽车、自动驾驶地图、智能网联等多领域进行合作。2020年1月，公司通过汽车行业软件过程改进和能力评估模型二级国际认证，实现与国际研发技术的接轨。

　　推进智能座舱、智能驾驶和网联服务三大产品群搭建，精益制造保持核心竞争力。2019年，公司发布智能座舱3.0版本，推出自动驾驶L3环境下"泛社交"交互中心理念；智能驾驶ADAS产品销售额同比增幅超过100%；车联网市场蓬勃发展，荣获"车联网十年电子驰名商标"。凭借公司具备国际竞争力的车载显示屏、液晶仪、信息娱乐系统研发技术，公司增获包括广汽集团、长城集团等十余家公司的新项目订单。

　　公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020-2022年净利润分别为3.39、4.07和5.10亿元，对应EPS分别为0.62、0.74和0.93元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为72、60和48倍。看好公司智能座舱、智能驾驶和网联服务布局，给予"推荐"评级。

　　风险提示：车联网产业政策落地不及预期，智能驾驶关键技术突破存在不确定性，竞争格局存在不确定性。