今日最具爆发力的六大牛股(1.23)(3)

　　山煤国际(600546)：业绩同比大增 HIT项目有望成为新看点

　　类别：公司机构：安信证券股份有限公司研究员：周泰日期：2020-01-22 

　　事件：2020年1月21日，公司发布2019年年度业绩预增公告，公告称预计2019年年度公司实现归属于上市公司股东的净利润为10.0亿元到11.7亿元，与上年同期相比，将增加7.8亿元到9.5亿元，同比增长354.55%到431.82%。

　　点评

　　业绩同比大增，略超市场预期：据公告，公司2019年归母净利润为10.0亿元到11.7亿元，增幅为354.55%到431.82%，业绩同比大增，符合我们预期，超出市场预期（Wind一致预期10.11亿元）。测算四季度公司实现归母净利润2.02亿元至3.72亿元，环比同比增3.85至5.55亿元，业绩增长明显。

　　煤炭生产降本增效，煤炭贸易亏损减少：据公告，业绩同比大增的主要原因有：1）产销量稳中有增，成本严加管控。2）河曲露天煤业权益变化带来的业绩增长，即2018年1-8月公司对河曲露天报表的合并比例为31%，2019年1-8月公司对河曲露天报表的合并比例变为51%，导致归属于上市公司股东的净利润增加。3）贸易包袱明显减少，2016年至今，公司已累计四次合计以转让股权的形式剥离25家贸易子公司。剥离亏损贸易资产后公司业绩包袱明显减轻，对业绩的拖累减少，资产质量大幅提升，有望实现公司利润的大幅增厚。

　　有望进军新能源领域：据公告，公司与钧石能源签署《战略合作框架协议》，拟共同建设总规模10GW的异质结电池生产线项目，该项目是目前全球最大HIT生产线。HIT电池被认为是高转换效率硅基太阳电池的热点方向之一，且预计在未来数年内，通过硅片薄片化、降低银浆用量或推动国产化、提高单机生产设备产能等方式，异质结技术生产成本有望降低一半。公司业绩和现金流均有望持续稳定改善，资产负债表或将不断修复。同时公司积极进军光伏行业，HIT是未来行业发展重要方向，公司有望获得高于单一煤炭公司估值。

　　投资建议：预计2019-2021年公司归母净利为11.07/13.95/14.74亿元，折合EPS分别为0.56/0.70/0.74。考虑未来煤炭行业景气度持续，公司业绩和现金流均有望持续稳定地改善。在此背景下，公司资产负债表或将不断修复。同时公司积极进军光伏行业，HIT是未来行业发展重要方向，公司有望获得高于单一煤炭公司估值。给予买入-A评级，6个月目标价12.60元，对应2020年18xPE
　　风险提示：煤炭需求大幅下降，煤价大幅下跌；HIT项目能否正式实施尚存在不确定性，HIT项目能否取得相关政府部门审批同意尚存在不确定性，HIT项目的业务模式、投资计划、投资金额、建设周期等主要内容均不确定，公司首次在异质结电池领域进行布局，具体的实施进度和效果存在一定的不确定性。

　　华电国际(600027)：煤价中枢回落修复盈利能力 产能持续扩张加速业绩改善

　　类别：公司机构：长江证券股份有限公司研究员：张韦华/金宁日期：2020-01-22 

　　报告要点

　　事件描述

　　公司披露2019年业绩预增公告：公司预计2019年业绩较2018年重述后数据增加15.5亿元至19.0亿元，同比增加约90%-110%。

　　事件评论

　　产能扩张或抵消发电空间受损，电量及营收规模展望稳定。2019年全国用电需求增长偏弱，从而使得发电生产节奏放缓，1-12月全国发电量实现71422亿千瓦时，同比仅增长3.5%。其中，由于发电空间受清洁能源挤压，火电全年发电量仅51654亿千瓦时，同比增长1.9%，增速同比降低4.1个百分点。根据最新数据，公司大量机组所在的山东省1-11月火电发电量同比下滑5.8%至4702亿千瓦时，同期省内火电平均利用小时同比减少240小时至4041小时。考虑到公司2019年陆续投产包括莱州#3、#4等百万千瓦机组在内的多个项目，产能扩张或将对公司电量及营收规模发挥积极作用。

　　煤价中枢持续回落，盈利能力加速修复。从燃料成本端来看，2019年市场煤价中枢稳步下移，全年山东省电煤价格指数平均值559.98元吨，相较上年同期减少45.33元/吨，降幅达到7.49%，降幅超过全国平均水平。其中，在公司大容量火电机组密集投产的下半年，山东省电煤价格指数同比下降48.79元/吨，降幅达到8.16%，有利于新机组贡献更多盈利。当前时点，我们认为火电业绩改善重点已转移至成本改善，同时公司自身产能扩张将助盈利加速修复：2019年公司预计实现盈利32.8亿元至36.3亿元，同比增长90%-110%。

　　集团资产存注入预期，外延发展值得期待。截至2018年底，集团控股的发电企业中已投运非上市常规能源发电资产包括：华电江苏能源、华电新疆发电等在内15家企业或分支机构。剔除已于2019年9月1日完成注入华电国际的武昌热电后，剩余14家企业已经投运装机容量4465万千瓦，已核准在建装机容量350万千瓦，未来集团将待条件满足后适时注入上市公司，长期来看资产规模仍将进一步提升。

　　投资建议与估值：基于公司最新公告，我们调整公司盈利预测：预计公司2019-2021年EPS分别为0.35元、0.46元和0.56元，对应PE分别为10.40倍、7.85倍和6.47倍。考虑到公司当前盈利能力有望持续回升，维持公司"买入"评级。

　　风险提示：1.电力供需环境恶化风险；

　　2.煤炭价格出现非季节性上涨风险。