今日最具爆发力的六大牛股(1.21)(3)

　　中国人寿(601628)：利润同比4倍增长 重振国寿成效初显

　　类别：公司机构：招商证券股份有限公司研究员：郑积沙/刘淇/刘雨辰/曾广荣日期：2020-01-20 

　　中国人寿发布2019年报业绩快报，归母净利润预计为570-592亿，同比增长400%-420%，扣非后净利润521.6-544.7亿，同比增长350%-370%。

　　全年业绩超高速增长。

　　公司2019年归母净利润570~592亿，同比增长400%~+420%，刷新公司历史记录且远超历史次高规模的346亿（2015年）。全年维度看，录得巅峰业绩的原因主要包括：（1）权益市场向好，股票投资收益大幅增长；（2）债券市场存结构性行情，固收再配置保证收益率稳健；（3）所得税政策调整带来非经常性损益52亿，且每年所得税均有优惠；（4）负债结构优化，保障型产品占比持续提升，利润摊销加速；
　　积极看待四季度单季业绩表现。

　　公司2019年四季度单季归母净利润约合-7~15亿（去年同期-85亿），而同期权益市场上行且表现显著好于上年同期，债券市场和公司负债销售总体保持稳定。我们预计公司单四季度利润规模较低的主要原因包括：（1）假设或趋于保守，增加重疾恶化因子，增提准备金；（2）或计提资产减值损失；我们认为公司相关举措均出于稳健经营、持续发展考虑，反而2020年业绩表现稳定性和扎实度更可期。

　　2020年高基数，预计仍能高增长，"重振国寿"绝不是数字游戏开门红展望：据草根调研，截至目前公司2020年开门红销售高歌猛进，实现大两位数的增长，在2019年高基数的背景下延续高增长态势主要受益于公司完成2019年目标提前开门红预售，叠加行业年金险销售的回暖和公司人力两位数的增长。展望后续2个月，公司将聚焦长储产品和长期保障类产品销售，短储产品达标后提升队伍士气和收入，利好后续保障类产品的销售，预计2020年开门红新单保持高速增长，价值率稳中有升，NBV增速有望超过20%。开门红则全年红，预计2020全年NBV增速有望达到20%，增速有望继续领跑同业。如果市场对于国寿2019年指标优于同业归咎于基数低，那2020年的持续增长将给市场证明"重振国寿"战略绝不是数字游戏，而是基本面的优化和价值的持续增长。

　　投资建议：维持公司强烈推荐-A评级，且是我们首推标的。2019年业绩刷新历史最高记录，虽四季度单季利润规模较低，但反而为2020年利润稳定增长奠定了基础，且预计全年NBV、代理人规模、投资收益率等核心指标均望超越同业，重振国寿战略持续推进。我们预计公司2019年新业务价值增速18%，远超同业；2020年新业务价值有望增速20%，继续傲视群雄。同时，公司战略转型持续性、基本面（负债、资产、价值）改善仍存显著预期差，而当前公司2020年PEV仅0.85X，目标估值1.1X，目标价42.7元，空间29%。

　　风险提示：长期保障性产品销售不达预期；转型力度低于预期，价值率的提升低于市场预期

　　隆基股份(601012)：Q4业绩超预期 166组件占比快速提升

　　类别：公司机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：徐云飞/庞钧文日期：2020-01-20 

　　本报告导读：

　　隆基股份2019年硅片供不应求，非硅成本持续下降，Q4业绩超出市场预期，2020年组件环节整固后将再现高增长，维持"增持"评级。

　　投资要点：

　　维持"增持"评级。隆基股份发布2019年业绩预告，实现归母净利润50-53亿元，同比增长95.47%-107.19%；实现扣非净利润48.17-51.17亿元，同比增长105.5%-118.3%。业绩超出市场预期。维持2019-2021年EPS1.33、2.19、2.65元的预测，维持目标价35.47元。

　　Q4业绩超预期，预计是美国市场高价订单及166组件超额收益贡献。预计2019年全年硅片出货量65亿片、组件出货量约8.3GW，测算毛利率分别为32%、25%。由于隆基股份美国市场开拓良好，同时布局海外产能，能够拿到美国客户的较为高价的订单。同时预计Q4的166组件出货量超过1GW，占比超过40%，166组件目前可以享受0.05元/W的溢价，提升季度盈利能力。展望2020年Q1，硅片出货量预计继续增长，有望达到22亿片，同时盈利能力有望继续提升，因为硅片售价稳定，非硅成本继续下降。

　　2020年组件端发力，BIPV业务有望成为新增长级。2020年组件整体出货目标达20GW，预计将超出2019年110%+，并且其中15GW以上为新型166组件。从目前订货情况看，2020年上半年组件订货量已经达到产能的80%，销售情况非常好。从硅片供需来看，2020年上半年硅片环节依然紧俏。

　　2020年隆基开拓新的BIPV业务领域，重点推广光伏工业屋顶产品，能够通过发电收益回收建筑物投资，备受潜在客户关注，有望成为新增长极。

　　催化剂。非硅成本继续下降、产品出货量大幅增长。

　　风险提示。2020年国际贸易政策及汇率风险。