今日最具爆发力的六大牛股(1.20)(3)

　　传音控股(688036)2019年业绩预增点评-全年业绩符合预期 坚定看好长期竞争力

　　类别：公司机构：中信证券股份有限公司研究员：徐涛/胡叶倩雯/苗丰日期：2020-01-17 

　　传音控股发布2019年业绩预增公告，全年扣非归母净利润14.06~16.18亿元，同比+14.87%~32.16%，符合我们此前预期。我们坚定看好公司在产品、渠道、售后等全领域的核心竞争力，看好公司长期成长空间，维持"买入"评级。

　　业绩增速良好，符合我们此前预期。公司预计2019年（未经审计，下同）归母净利润16.70 ~18.82亿元，同比增长154.10%~186.31%，大幅增长的主要原因为公司2018年度购入外汇远期合约产品形成亏损7.79亿元，对2018年度归母净利润影响较大。公司预计2019年扣非归母净利润14.06~16.18亿元，同比增长14.87%~32.16%，主要受益于公司在非洲市场继续保持较强盈利能力，同时印度市场通过降低关税影响、优化产品结构，经营状况也呈良好态势。

　　非洲市场壁垒高筑，产品、渠道、售后本地化优势凸显。据IDC统计，传音在非洲手机市场份额从2018年48.7%提升至2019年三季度的52.7%。我们认为，公司核心竞争力包括：1）品牌知名度，公司旗下三大手机品牌TECNO（中产）、itel（经济）、Infinix（互联网）适配不同客群，分别入选最受非洲消费者喜爱品牌百强的第5/17/26位，2）产品定制化，深肤色拍照、超长待机、防抖防汗等软硬件创新形成差异化卖点；3）渠道、售后本地化，非洲地区合作经销商360个、线下渠道覆盖率80%以上，全球超过2,000个维修网点；4）运营团队本地化，截至2018年，公司全体员工1.43万人，其中境外7370人，管理、销售、生产团队中境外人员占比分别为20.8%，91.0%、44.5%。

　　积极拓展新市场、新业务，看好公司长期成长空间。1）非洲市场保持增长：公司在非洲手机市场占有率绝对领先，料未来仍将持续受益于非洲手机渗透率提升，以及从功能机向智能机切换带来的均价上行。2）新兴市场拓展：公司布局印度、巴基斯坦、孟加拉等国家，市场份额快速提升，盈利水平逐步向好。3）线下渠道复用：基于海量优势的线下渠道，数码配件和家电业务快速放量。4）移动互联网变现：包括基于OS系统的增值服务和跨平台APP，前者主要为软件、广告、游戏分发，MAU及ARPU均快速增长，后者包括音乐播放器、短视频、支付、阅读、浏览器等，截至2019年6月5款APP MAU超1000万。

　　风险因素：汇率波动导致大额非经常性损失的风险；国内品牌出海导致新兴市场手机行业竞争加剧的风险；移动互联网业务不及预期带来估值下行风险等。

　　投资建议：公司深耕非洲市场，并开拓印度等其他新兴国家市场，同时布局数码配件、家用电器及移动互联网服务。我们坚定看好公司长期竞争力，维持2019/20/21年扣非归母净利润预测15.0/18.0/20.1亿元。考虑到非洲市场可扩展性，结合当前A股可比公司估值情况，我们上调目标价至67.50元，对应2020年30倍PE，维持"买入"评级。

　　华铁股份(000976)2019年业绩预增点评：拐点已现 未来可期

　　类别：公司 机构：华创证券有限责任公司 研究员：李佳/鲁佩/赵志铭 日期：2020-01-17 

　　华铁股份发布业绩预告，公司2019 年实现盈利3.2-3.3 亿元，同比增长120%-127%。

　　评论：

　　业绩符合预期，优于行业增速。扣除收购山东嘉泰并表的影响以及2018 年商誉减值的影响，2019 年盈利3-3.1 亿，较2018 年增长16.9%-20.8%，而2019年是动车组招标小年，预计全年动车组交付量不到300 组，公司2019 年业绩表现优于行业。我们认为原因有三：（1）零部件产品进入维修更换高峰期，需求量弹性大于整车，（2）公司自2018 年起与国际领先企业合作拓展产品品类，包括与西屋法维莱成立合资公司供应门、空调、车钩等8 种产品，与哈斯科合作供应线路道床维护等产品，2019 年在品类拓展上实现小批量订单，（3）盈利能力有所提升，截至2019Q3，公司毛利率为36.5%，净利率为20.99%，为近年来较高水平。

　　山东嘉泰2019 年业绩超承诺。公司于2019 年11 月22 日完成对山东嘉泰交通设备有限公司51%股权的收购，预计2019 年度山东嘉泰净利润为16,315 万元，并在12 月份纳入公司合并报表范围，归属上市公司股东的净利润为1,960 万元。山东嘉泰是轨交座椅龙头企业，行业内唯一全资质企业，竞争优势显著。

　　公司承诺利润为2019-2021 年1.61 亿、2.15 亿、2.51 亿，同比增长228.57%、54%、36%，2019 年略超承诺完成。

　　公司轨交零部件平台型企业布局渐成，掘金千亿市场发展前景广阔。我国轨交配件年市场空间达千亿级别。公司目前通过子公司青岛亚通达、华铁西屋法维莱、全通达、山东嘉泰生产十余种轨道交通装备制造核心产品，在业务布局上领先于国内同行。铁路业务实控人正式成为控股股东，未来进一步的资源整合可期。

　　盈利预测：我们维持预计公司2019-2021 年实现归母净利润3.2 亿、5.11 亿、6.09 亿，对应EPS 为0.20、0.32、0.38 元，对应PE 为30 倍、19 倍、16 倍，维持目标价范围6.4-8 元，维持"推荐"评级。

　　风险提示：动车组招标不及预期，市场竞争加剧，新产品拓展不及预期。