今日最具爆发力的六大牛股(1.16)(2)

　　中南建设(000961)：业绩如期高增 低估值下配置价值延续

　　类别：公司 机构：长江证券股份有限公司 研究员：吕聪 日期：2020-01-15 报告要点

　　事件描述

　　2020 年1 月13 日公司公告， 2019 年归属上市公司股东净利润39.47-46.05 亿元，同比增长80%-110%，对应基本每股收益1.06-1.24 元。

　　事件评论
　　2019 年业绩同比增长逾八成，2019 年1800 亿销售目标超额完成。公司2019 年预计实现归属上市公司股东净利润39.47-46.05 亿元，同比增长80%-110%。公司股权激励的行权条件为2019-2021 年业绩不低于39.78/69.91/90.88 亿元，2019年业绩达到行权条件大概率无忧。2019 年公司销售金额约1960.5 亿元，同比增长34%，销售面积1540.7 万平，同比增长35%，全年销售均价12725 元/平，同比微降0.7%。

　　2019 年拿地审慎，权益比例明显提升。2019 全年公司累计拿地总建面964.4 万平，同比下降39.5%，权益建面654.3 万平，同比下降25.5%，拿地权益比为68%，同比大幅提升13pct。2019 年公司拿地价款合计512.5 亿元，同比下降25.8%。

　　拿地强度方面，2019 年公司拿地面积/销售面积比为62.6%（2018 年为139.3%），拿地金额/销售金额为26.1%（2018 年为47.1%）,无论从拿地面积、金额还是强度角度看，融资偏紧环境下公司拿地审慎。拿地成本方面，2019 年公司拿地平均楼面价为5314 元/平，同比上涨22.6%，拿地均价/销售均价的比值为41.8%（2018年为33.8%）。截至2019 年9 月底公司共有349 个项目，在建开发项目规划建面3423 万平方米，未开工项目1332 万平方米。

　　净负债率下降，债务结构优化。截至2019 年3 季度公司有息负债690.6 亿元，较2018 年末增长19.2%，净负债率175.62%，较2018 年末下降15.9pct。公司短债160.3 亿元，占有息负债比23.21%，占比较2018 年末下降7.88pct，债务结构持续改善。现金短债比由2019 年中期的1.49 提高至1.59，偿债能力增强。

　　投资建议：销售高增，高业绩兑现度标的配置价值延续。公司业绩高增且兑现度高，2019 年同比增长逾八成，弹性可期；公司预收账款充足，截至2019Q3 预收账款1278.8 亿元，有效保障后期营收与业绩增长；净负债率下降，债务结构持续改善，费用率控制得当；公司坚持高周转模式，销售及业绩增速维持高位并逐步兑现。我们预测公司2019-2021 年业绩为40.48、70.22、99.14 亿元，增速为85%、73%、41%、对应当前股价的PE 分别为9.29x、5.36x、3.79x，维持"买入"评级。

　　风险提示： 1. 流动性环境或存不确定性；

　　2. 房地产业务的调控政策或存不确定性。

　　牧原股份(002714)：成本持续下行 业绩开始逐步释放

　　类别：公司 机构：方正证券股份有限公司 研究员：程一胜/江娜 日期：2020-01-15 事件：

　　公司发布2019 年业绩预告：预计实现归属于母公司净利润为60-64 亿元，同比增长1053.38%-1130.28%。

　　点评：

　　1.业绩符合预期，全年成本维持较低水平：2019 年公司生猪板块共实现收入196.62 亿元，同比+48.17%，共出栏生猪1025.33 万头，同比-6.89%，其中商品猪出栏867.91 万头，仔猪出栏154.71 万头，种猪出栏2.71 万头。2019 年全年销售均价为20.21 元/公斤，同比+74.48%，预计全年生猪板块贡献利润约62 亿元，全年肥猪完全成本约为13.5 元/公斤。2019年四季度公司共出栏生猪232.18 万头，其中仔猪出栏约为43 万头，肥猪均价为31.44 元/公斤，根据测算，公司四季度肥猪完全成本约为13.5元/公斤，环比三季度继续下降，四季度肥猪贡献利润约44.4 亿元，仔猪贡献利润约4.3 亿元，合计贡献利润约48.7 亿元。

　　2.产能快速扩张，未来出栏量将加速释放：截至2019 年年底，公司拥有能繁母猪存栏128.32 万头，后备母猪存栏72 万头，相较于三季末分别环比增加42%和20%。同时，公司的限制性股票激励计划充分调动公司高层管理人员及核心员工的积极性，有效地将公司和员工的利益结合在一起，为未来两年的生猪的高出栏量奠定了坚实的基础，根据解锁条件，以2019 年生猪销售量为基数，公司2020 年出栏量将不低于1743 万头，2021 年出栏量将不低于2563 万头。

　　3.投资评级与建议：我们认为此次非瘟疫情将带来行业的巨大变迁，未来3-5 年将是我国头部企业的黄金发展期，由于疫情的常态化，猪价将持续高位，盈利周期被拉长，拥有完善的生物安全防控体系和成本管控能力的企业将充分受益于本次行业的升级，我们持续看好公司在防控和成本上的管控能力，预计未来随着产能的持续扩张，公司业绩将加速释放。预计公司2019-2021 年营业收入为203.02/655.5/707.25 亿元，归母净利润为62.07/368.50/313.72 亿元，EPS 分别为2.98/17.67/15.04 元，对应的PE 为30.51x/5.14x/6.04x，维持"推荐"评级。

　　风险提示：生猪出栏量不及预期，生猪价格上涨不及预期， 疫情的持续发生，饲料原材料价格上涨等