今日最具爆发力的六大牛股(1.3)(3)

　　宇通客车(600066)：宇通三问三答 坚忍不拔!

　　类别：公司 机构：招商证券股份有限公司 研究员：汪刘胜/杨献宇 日期：2020-01-02 本篇报告通过回答市场关注宇通客车的三个主要问题：1、未来公司在国内的发展预期；2、未来公司依靠什么提升盈利能力；3、公司在海外市场将如何发展。

　　进而梳理了公司的发展逻辑和投资价值。

　　国内客车市场竞争格局向好，公司市占率有望持续提高。宇通客车在公交车、座位客车、校车和卧铺及其他领域均有非常强的竞争力，而且在各个细分领域，竞争格局不断优化，未来龙头企业的竞争优势将愈发明显，公司的市占率也将持续提升。

　　技术进步和产品升级提升公司盈利能力，电动客车升级+智能驾驶/无人驾驶+燃料电池为公司带来发展机遇。未来公司有望进一步提升电动客车的产品性能，降低能耗，提高续航里程；智能化将提高安全性能，提升驾驶和乘坐体验；燃料电池客车续航里程一般更远，有望使新能源客车的应用范围更加广泛。这几项技术都将带来用户体验的提升，解决用户痛点，宇通客车在这三个领域均处于领先地位，未来有望依靠领先的技术水平，获得更高回报，保障企业的盈利能力。

　　海外市场空间大、利润高，提供更大的成长空间。全球客车市场空间大，海外市场毛利率更高，宇通客车在海外布局完善，此前公司海外市场主要集中在亚非拉等地区，在新能源车的浪潮下，公司将进一步发力欧洲市场。目前公司在新能源客车领域，相比较其他车企，已经具备相对优势，未来海外市场有望为公司打开更大的成长空间。

　　投资策略：国内客车市场竞争格局向好，未来公司的市占率有望进一步提高；公司通过提升产品性能、开发智能驾驶技术和氢能源技术，可以增加产品的附加值，进而提升产品的价格和盈利能力；海外市场空间大，利润高，新能源带给了公司发展契机，未来海外市场有望带给公司更广阔的发展空间。预计公司2019-2021 的EPS 为1.16/1.30/1.39 元，维持"强烈推荐-A"评级。

　　风险提示：国内客车行业销量不及预期；产品终端价格提升不及预期；海外市场推进不及预期。

　　航天电器(002025)：立足航天开拓民品厚积薄发的军用连接器龙头

　　类别：公司机构：招商证券股份有限公司研究员：王超/鄢凡/岑晓翔日期：2020-01-02 

　　航天电器是航天江南集团有限公司（航天科工十院）下属上市公司，是我国高端连接器、继电器、微特电机和光电子行业的核心骨干企业。研发投入和盈利能力在行业内都属于顶尖水平。公司军品占比超过七成，受益于国防支出的持续增长，同时公司积极布局民用市场，预计5G&新能源汽车是重要增长点。公司作为航天科工十院下属唯一上市公司，资本运作潜力丰富。首次覆盖，给予"强烈推荐-A"投资评级。

　　航天江南集团有限公司（航天科工十院）下属上市公司，是我国高端连接器、继电器、微特电机和光电子行业的核心骨干企业。公司前身是国营朝晖电器厂（3419厂）和国营朝阳电器厂（3418厂），2001年注册成立，2004年在A股挂牌上市，经过多年的发展，公司已成为我国高端连接器、继电器、微特电机和光电子行业的核心骨干企业，连续多次获评电子元件百强企业。公司自上市以来，收入连续15年保持中高速增长，稳步提升业绩，公司在研发投入和盈利能力上在行业内都处于顶尖水平。

　　公司军品占比超过七成，受益于国防支出的持续增长。公司主营业务为高端继电器、连接器、微特电机、光电子产品、电缆组件的研制、生产和销售，70%以上的产品销售给航天、航空、电子、舰船、兵器等领域的高端客户，军品基本覆盖全部军工装备领域，其中特别在航天领域拥有较为突出的优势。

　　预计随着我国国防投入持续增加以及装备信息化程度提升，以及我国航天发射进入高速增长期，公司军品业务有望充分享受行业红利。

　　积极布局民用市场，5G&新能源汽车是重要增长点。公司目前民品占比相对较低。随着国家军民融合战略推进，公司近年来已经开始加快转型升级步伐，在新一代信息技术、5G通讯、智能装备、新能源等高技术领域加快布局，公司是华为、中兴通讯的合格供应商，积极参与5G产品研发配套。同时子公司苏州华旃在民品市场积极开拓新能源汽车市场，先后取得与奇瑞、五征、神州、新吉奥等主机厂的合作，成为新能源整车生产厂商的重要供应商。公司近年来先后设立江苏奥雷布局光器件业务，设立广东华旃，瞄准民用连接器市场。预计随着5G建设大潮来临，国内新能源汽车增长机遇，公司利用自身在技术研发和智能制造领域的优势，有望实现在民品市场的快速突破。

　　公司是航天科工十院下属唯一上市公司，资本运作潜力丰富。公司大股东为航天江南集团有限公司，隶属中国航天科工集团有限公司，前身为○六一基地，2015年转型升级为中国航天科工集团第十研究院；2019年9月起，以航天江南集团为主履行企业职责，集团是我国地空导弹武器系统三大总体单位之一，是国内唯一专业配套相对完整的地空导弹武器系统战略后方基地。

　　航天电器作为目前十院下属唯一上市公司，据测算航天江南集团资产证券化率不足30%，未来资本运作潜力较大。另外随着军工集团激励机制改革加速突破，预计未来公司也需要在激励机制上实现突破以应对充分的市场竞争。

　　盈利预测和投资建议：预测2019-2021年公司归母净利润分别为4.25亿、5.13亿和6.16亿元，首次覆盖，给予"强烈推荐-A"评级。

　　风险提示：行业竞争加剧，毛利率下滑；航天发射出现停滞；