今日最具爆发力的六大牛股(11.29)(2)

　　劲嘉股份(002191)调研报告：主业增长潜力十足 电子烟静待政策落地

　　类别：公司 机构：招商证券股份有限公司 研究员：吴昊/李宏鹏/郑恺 日期：2019-11-28 

　　事件： 

　　我们前往公司调研，了解公司烟标，彩盒包装以及新型烟草的业务进度及展望。

　　评论： 

　　烟草行业良性发展，烟标业务2020年稳健可期。卷烟行业2019年10月累计销量增长2.8%，同期卷烟库存较年初下滑幅度高达35%，维持小幅增长的同时库存水平处于低位，因此我们预期2020年烟草行业增长依然相对健康稳定，而公司具备18个中烟公司的合格供应商资质，凭借其烟草理解，依托设计业务能够取得超过行业增长的烟标订单，三季度公司烟标预计取得10.24%增长，全年乃至2020年我们认为公司烟标业务有望继续保持近10%的增速水平。

　　彩盒业务初露峥嵘，2020年有望保持快速增长。公司凭借设计与配套的能力，从手机盒业务切入，近年来发力酒包包装，再加上2019年电子烟包装热潮，预计公司2019年彩盒包装业务可以达到7亿收入水平，同比也接近增长翻番。而2019年公司茅台、五粮液业务合作都没有体现为收入，2020年随着公司酒包业务持续深入，电子烟包装调整整固后，公司彩盒包装依然有望实现较为快速增长。

　　电子烟政策持续催化中，短期波动不改长期趋势。公司三家子公司均投入到新型烟草研发生产中，包括加热不燃烧烟具、雾化烟（换弹式、一次性）等，服务品牌除子公司因味科技的FOOGO外，云南中烟子公司深圳市华玉的WEBACCO（微拜）以及GIPPRO（龙舞）、LUMIA等等。布局已经基本完备。11月1日雾化电子烟网上禁售后，行业监管骤然收紧，但也基本形成共识：新型烟草由国家把控，逐渐推出的大趋势。我们行业调研认为，2020年上半年，加热不燃烧新型电子烟的行业标准可能大概率将推出，中烟公司将主导这一市场逐渐为消费者提供新型烟草产品，劲嘉作为中烟的主要供应商，将受益这一新品渗透率大幅提升过程，参考日本经验，渗透率如果达到20%，将是3000亿的大市场。

　　维持"强烈推荐-A"评级。预计劲嘉股份19~20年EPS分别为0.61、0.72元，目前股价对应19年PE、PB为19、2.4，维持"强烈推荐-A"评级。

　　风险提示：烟草消费不及预期，新型烟草发展政策出台滞后

　　华钰矿业(601020)公告点评：签署股权投资协议继续布局贵金属

　　类别：公司机构：广发证券股份有限公司研究员：巨国贤/娄永刚日期：2019-11-28 

　　拟以现金或者增资方式投资亚太矿业40%股权。根据公司11月27日公告，公司与贵州亚太矿业有限公司及其股东广西地润矿业投资有限公司协商确定，拟以现金购买或增资方式取得广西地润矿业投资有限公司所持有的贵州亚太矿业有限公司40%股权，亚太矿业预评估价格19.42亿元，本次交易作价预估为7.77亿元。

　　金矿采选规模可达100万吨/年，达产可产金3.7吨左右。根据公告中《贵州亚太矿业有限公司涉及矿业权价值预估报告》显示保有金资源量：硫化矿51.9吨，平均品位4.56g/t；氧化矿2.27吨，平均品位1.16g/t。根据资源储量与生产能力匹配原则，资源储量以及探矿权范围内的后备接续资源可匹配支撑100万吨/年生产能力。初步估算采选达产后每年可产金3.7吨左右。

　　投资建议。根据铅锌银锑价格，预计2019-2021年公司的EPS分别为0.23/0.64/0.80元/股，对应当前股价的PE为38/15/12倍，考虑到公司原有业务盈利处于触底回升阶段；塔铝金业投产后预计公司营收增加78%，公司利润预计提升178%；2020年贵金属板块营收占全部营收接近50%（未考虑涨价因素，不考虑此次收购业绩增厚），或将带来业绩和估值双重提升。参考行业同类型公司2020年平均PB为3.6倍，考虑公司处在转变过程中，给予2020年3倍PB估值，合理价值为11.97元/股。鉴于华钰矿业业绩估值有望显著提升，2020年15倍PE远低可比公司平均23倍，维持"买入"评级。

　　风险提示。本次交易尚处于筹划阶段，拟收购事项可能存在终止的风险；标的公司目前持有的是一宗采矿权和二宗探矿权，二宗探矿权转采矿权以及矿权延续可能存在风险；黄金价格大幅波动。