今日最具爆发力的六大牛股(11.19)(2)

　　广汽集团(601238)：GS4换新上市 传祺盈利触底 日系稳健增长

　　类别：公司机构：中国国际金融股份有限公司研究员：常菁日期：2019-11-18 

　　公司近况

　　11月15日（周五），第二代传祺GS4在广州正式上市。

　　评论

　　定价基本符合预期，动力操控性能大有提升。全新GS4发布9款车型，其中MT版本和AT版本分别定价8.98-11.38万元、11.38-15.18万元。主销AT版本与老款和竞品价格区间相近，基本符合市场预期，但与终端售价12-16万元的GS5价格梯度有限。

　　新车基于传祺GPMA模块化平台打造，提供1.5T＋爱信6AT一种动力配置，动力和操控性能更加优越。新车首次搭载ADiGO智能物联系统、双12.3英寸大屏，科技感进一步提升。我们认为动力性能和底盘操控两大亮点有望为新GS4积累良好口碑。

　　传祺盈利处于底部，稳扎稳打逐步调整。今年二三季度，受销量走弱、国六切换促销和新能源补贴退坡等因素影响，传祺盈利水平下降并处于低位。现阶段公司着力稳扎稳打做好调整，包括人事调整、库存管理和经销商网络维护等。具体地，今年前三季度传祺累计去库存5万辆，4S店升级、代步车采购等一次性改造支出也比较充分。我们认为这些调整能够帮助传祺以更健康的姿态面对当前中国车市复杂的外部环境。老款GS4终端折扣较深，平均在2万元，我们认为全新换代是收窄折扣最有效的方式，如果GS4销量表现强劲，将有望拉动传祺盈利提升。

　　两款重磅新车即将上市，助力日系稳健增长。2018年广本广丰贡献利润72.2亿元，同比+21.2%。今年以来广丰广本仍然保持快速增长，突出的本土化设计、燃油经济性包括混动技术的应用，是日系持续强劲表现的原因。公司规划明年上市全新SUV广丰威兰达和广本皓影，对标一汽丰田RAV4和东风本田CR-V，两款新车外观与姐妹款外观差异明显，我们预计两款新车稳定月销都将达到1.5万辆，为广丰广本提供增长动力。

　　估值建议

　　当前广汽A/H股价对应2020年P/E分别为11.8倍/8.0倍，广汽H的P/B仅为0.9倍。如上所述，传祺下行风险有限，日系增长确定性高，如果12月行业需求强劲带动估值上移，将利好公司股价。

　　维持2019/2020年盈利预测不变，维持广汽A/H跑赢行业评级，基于估值提升，上调目标价4%/11%至12.5元/9.2港币，对应2020年14倍/9倍市盈率，较当前股价具有14%/12%的上行空间。

　　风险

　　车市需求持续下滑；新车销量不及预期。

　　伯特利(603596)：获通用18亿轻量化订单 高增长逻辑持续兑现

　　类别：公司机构：招商证券股份有限公司研究员：汪刘胜/寸思敏日期：2019-11-18 

　　事件：公司晚间发布公告称，与通用汽车新签署共26份轻量化产品供货合同，共涉及7个平台项目，项目车型生命周期内（2019年四季度起）产品销售收入累计预计将超过18亿元人民币，预计2020年给伯特利带来新增收入约4亿元人民币。

　　预计19-21年eps分别为1.00/1.31/1.65元，对应20年13.3Xpe。

　　评论：

　　1、获通用轻量化大单，年化收入贡献+15%

　　获通用18亿轻量化订单，供货美国工厂、加拿大工厂和墨西哥工厂。

　　公司近期与三家通用汽车公司新签署共26份产品供货合同，共涉及7个平台项目（包括31xx、A1AC、A2LL、D2UC、E2xx、O1SL、T1xx），12种产品（包括铸铝支架-E2xx、铸铝前转向节-E2xx、铸铝后转向节-E2xx、铸铝前转向节-O1SL、铸铝后转向节- O1SL、铸铝叉臂-O1SL、铸铝前转向节- A1AC、铸铝前转向节-A2LL、铸铝前转向节-31xx、铸铝前转向节-31xxZR2、铸铝后转向节-D2UC、铸铝前转向节-T1xx）。供货美国工厂、加拿大工厂和墨西哥工厂。

　　项目年化贡献收入增量+15%（18年基数），同时提升公司毛利率结构。

　　公司此前一直通过威海萨克迪供货北美，但作为二级供应商供货量有限，同时由于是51%股权公司，无法完全体现此项业务的增效。2019年初，公司轻量化业务成为通用全球Tire-1供应商，斩获T1XX订单，同时，公司芜湖本部开始独立供货，利润弹性更大。此次是继T1XX（2019年1-9月已实现1.5亿收入）后，斩获的第二项大单，覆盖通用北美130万辆量产车型。

　　同时，由于轻量化底盘件处于行业快速增长阶段，公司凭借稳定客户关系、低ppm、高效投入产出，轻量化业务维持30%毛利率，在盈利结构占比中最优。

　　伴随轻量化全球业务快速放量，预计公司整体毛利率结构继续优化。基于轻量化业务的高毛利率结构、Tire-1后不产生少数股东损益，单项业务对公司盈利弹性贡献+14-16%左右。

　　2、看好公司好赛道的持续成长，维持"强烈推荐-A"评级。

　　公司15年专注汽车制动，通过持续研发投入和产品迭代，完成从盘式制动器-电子驻车EPB-ABS/ESC-线控制动布局，抢占智能驾驶执行端高地，是汽车零部件行业优质汽车电子标的。19-21年盈利复合增速超40%，预计19-21年eps分别为1.00/1.31/1.65元，对应20年13.3Xpe，维持"强烈推荐-A"评级。

　　风险提示：1.下游客户出货量不及预期的风险；2.自主品牌尾部客户发生坏账的可能性；3.美国市场业务波动的风险