下周最具爆发力的六大牛股(11.2)(3)

　　药明康德(603259)2019年三季报点评：协同效应明显 Q3业绩超预期

　　类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：林小伟/宋硕 日期：2019-11-01

　　事件：

　　公司发布2019 年三季报，19Q1-3 实现收入92.79 亿、归母净利润17.65亿元、扣非净利润17.14 亿元、经营性净现金流17.73 亿元，分别同比+34.06%、-8.46%、+36.88%、+93.31%；实现稀释EPS 1.07 元，业绩超市场预期。

　　点评：

　　19Q3 经调整Non-IFRS 归母净利润增长50%，明显提速。公司18Q2 到19Q3 单季收入分别同比+20%、25%、29%、29%、38%、35%，收入增速在持续提速后，19Q3 环比稍有降速，原因在于汇率因素。剔除此因素，预计收入增速环比稳定。归母净利润增速为负原因在于所投资标的公允价值变动损失1.32 亿元，而去年同期收益5.90 亿元，剔除此因素，19Q1-3经调整Non-IFRS 归母净利润同比增长38%，相比于19H1 的32%，也明显提速，19Q3 增速更是高达50%，原因在于持股合全比例提高，以及管理费用节省。19Q1-3 毛利率39.51%，同比下降1.17 pp，原因在于公司作为平台化CRO 企业，毛利率较低的临床业务快速增长所致。

　　平台化布局协同效果显著。公司作为临床前CRO 全球龙头之一，正逐步向后端延伸。具体来看，估计19Q1-3 临床前CRO 收入同比保持接近25%增长；CMO 收入同比增长超40%，预计药明提高合全的持股比例后，协同效应将强化，高增长将持续；临床CRO 收入同比增长超60%。另外，公司也在积极投资创业期公司，可以理解为融资服务。在研发分散化浪潮下，公司凭借融资服务、CRO、CMO 一站式服务能力，将为有创新需求的药企赋能，助力全球创新浪潮。

　　盈利预测与投资评级：作为医药外包平台型龙头，充分受益全球创新浪潮。我们维持公司19-21 年EPS 预测为1.28/1.55/1.99 元，分别同比-7%/+20%/+29%。A 股现价对应19-21 年PE 为73/61/47 倍，维持“买入”

　　评级；H 股现价对应19-21 年PE 为66/55/43 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：企业研发投入不及预期；竞争加剧；新产能利用率不及预期。

　　金螳螂(002081)2019年三季报点评：在手订单充足 收入增长提速

　　类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：周松 日期：2019-11-01

　　业绩稳健，订单高增长

　　2019 年前三季度公司实现营业收入227 亿元，同比增长23%；实现归母净利润18 亿元，同比增长10.5%，扣非后公司的净利润为17 亿元，同比增长9.7%。

　　公司前三季度新签订单334.2 亿元，同比增长17%，其中公装订单186 亿元，同比增长16%，家装订单127 亿元，同比增长18%，设计订单22 亿元，同比增长30%，公司订单保持高增长趋势。截至季末公司在手未完工订单为645亿元，同比增长17%，订单保障比达2.6 倍。公司品牌优势突出，蝉联中国装饰行业百强第1 名，设立主题包装事业部，积极培育新型业务，协同已成立的教育、医疗等专业事业部，打造成一个完整的新型业务集群，公司还积极进军连锁版块业务，与海底捞、华住集团等合作。

　　毛利率有所下降，营运能力改善

　　公司2019 年前三季度毛利率为18.58%，同比下降0.79pct，净利率为7.65%，同比下降0.92pct。期间费用率为8.81%，同比下降0.27pct，其中管理费用率下降0.21pct 至6.09%，财务费用率提升0.35pct 至0.44%，销售费用率下降0.40pct 至2.29%。资产负债率为58.97%，同比提升1.89pct。实现经营性净现金流-8.1 亿，现金流改善，去年同期为-9.4 亿元。

　　收入保持高增长

　　分季度来看，公司18Q4、19Q1、Q2、Q3 分别完成营收65 亿元、61 亿元、77 亿元、89 亿元，分别同比增长24.4%、19.57%、32.54%，17.16%；实现净利润5.4 亿元、6.0 亿元、5.1 亿元、6.4 亿元，分别同比增长11.98%、8.65%、16.36%、7.86%。收入保持高增长，利润增长稳健。

　　投资建议：装饰龙头，维持“买入”评级

　　公司作为装饰领域龙头，拥有强大的管控管理能力，核心竞争力突出，订单持续高增长，在手订单充足。由于今年房地产融资依然严峻，产业链受到影响，我们略微下调公司盈利预测，预计公司19-21 年EPS 为0.90/1.00/1.14 元，PE 分别为8.9/8.0/7.0 倍。我们认为合理估值区间为11-12 倍，对应价格9.90-10.8 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：应收账款坏账，房地产投资下滑，订单落地不及预期等。