下周最具爆发力的六大牛股(11.2)(2)

　　应流股份(603308)2019年三季报点评：核电正式重启、两机叶片放量 公司业绩加速释放

　　类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：贺泽安 日期：2019-11-01

　　19Q1-Q3 业绩同比+53%，预计全年同比+70%-90%

　　公司2019 年前三季度实现营业收入14.22 亿元，同比增长10.99%；归母净利润1.06 亿元，同比增长52.79%；扣非净利润0.78 亿元，同比增长53.41%，业绩符合预期。其中，19Q3 实现营收4.7 亿元，同比+3.15%，归母净利润0.36 亿元， 同比增长186.21%。公司19Q1-Q3 毛利率/ 净利率为36.07%/7.31%，同比上升1.63/1.92 个pct；销售/管理(含研发)/财务费用率为2.90%/18.68%/6.74%，同比变动-0.08/2.25/-1.32 个pct。经营性现金流净额4.19 亿元，同比+125.72%。

　　公司预计19 年全年归母净利润1.24-1.39 亿元，同比+70%-90%，单季度看19Q4 预计归母净利润0.18-0.33 亿元(18Q4：348 万元)。

　　传统主业稳健，核电+两机叶片带动公司营收提速

　　a)两机叶片业务有望持续放量：公司在航空发动机和燃气轮机两机叶片持续多年进行大幅研发投入，目前已形成相关产品，2016-2018 年实现营收0.24/0.47/0.88 亿元，未来燃机定向晶叶片等有望获取GE 批量订单，当前非公开发行股票申请已获核准(公司拟募集不超过9.5 亿元，用于高温合金叶片项目扩产，新增20 万片产能)，业绩弹性值得期待，乐观预计19 年有望继续实现翻倍增长。公司已完成了硬件建设和核心工艺研发，预计今年底明年初20 万叶片新生产线将投产。b)核电重启带动核电业务增长提速：公司拥有主泵泵壳、金属保温层、中子吸收材料、爆破阀等核电产品，今年初漳州/惠州华龙一号及石岛湾CAP1400 项目等6 台核电机组已获核准，10 月16 号漳州项目正式开工建设，标志着核电时隔三年正式重启，受益于此，公司一方面获得新核电订单，另一方面在手核电订单交付加速，预计公司有望持续获得新订单，核电业务有望较快增长；c)传统主业客户优质，增长稳健，提供稳定现金流：
　　公司传统铸造业务客户以艾默生、卡特彼勒等全球巨头为主，贡献稳定现金流。

　　盈利预测与投资建议：

　　预计公司2019-21 年净利润为1.34/2.13/3.01 亿元，对应PE49/31/22 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：两机叶片新产品放量不及预期；核电订单释放不及预期。

　　华帝股份(002035)2019年三季报点评：风物长宜放眼量 四季度有望迎来经营拐点

　　类别：公司 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：刘正/周海晨/史晋星 日期：2019-11-01

　　投资要点：

　　公司三季报收入略低于预期，利润增幅超预期。公司前三季度实现收入42.75 亿元，同比下降7.98%，归母净利润5.17 亿元，同比增长16.87%，实现经营性现金流5.49 亿元，同比增长122.16%；其中单三季度收入13.44 亿元，同比下降8.63%，归母净利润1.22亿元，同比增长22.19%，实现经营性现金流2.84 亿元，同比增长93.31%。整体来看，三季报收入略低于预期，利润表现好于预期。

　　短期渠道去库存+工程渠道下滑拖累收入增长。 1)前期受线下渠道库存积压影响，公司内部成立零售管理中心加强终端动销，三季度预计线下零售仍有两位数降幅；工程渠道受开票影响，三季度下滑幅度收窄至-20%左右，实际出货端预计仍然保持30%的增长；电商渠道增速下半年有所加快，线上收入占比提高至29%。2)后续展望来看，三季度或成全年收入增速低点，随着线下终端数据打通、经销商层级扁平化改革推进，公司跟京东、苏宁等新零售渠道拓展有望成为线下零售新的增长点。工程端加强经销商团队能力建设，明年有望实现开票收入正增长。我们预计公司四季度收入端有望扭转下滑态势，下半年地产竣工数据持续改善拉动行业需求复苏，公司内部经营拐点将至。

　　毛利率提升+费用率下降，推动净利率大幅提高。 1)公司三季度毛利率同比提升0.48 个pcts 至46.7%，预计主要是企业内部降本增效、原材料成本下降、增值税税率下调三方面受益，下半年终端零售价小个位数下降。费用方面，三季度公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比下降3.8、0.4 和0.2 个pct，研发费用率基本持平。此外受非经常损益影响，公司单三季度净利率同比提升2.28 个pcts 至9.06%。2)此外，公司前三季度营业外收入净增加1678 万元，主要是扣减经销商保证金较多，侧面印证线下二级经销商转型力度较大。公司应收账款及票据同比下降10.7%，存货相较年初净增加5200 万元，预计跟发出商品增加有关；应付票据增长主要是去年变更供应商结算方式所致，预收款同比增长12.8%，连续三个季度持续回升，或表明渠道调整取得阶段性成效。现金流方面公司表现强劲，四季度经营拐点值得期待。

　　盈利预测与投资评级。我们维持2019 归母净利润盈利预测7.97 亿元，下调公司2020-2021 年归母净利润为9.05 亿元和10.39 亿元(前值为9.24 亿元和10.75 亿元)，对应每股收益0.91、1.04 和1.19 元，动态市盈率12 倍、10 倍和9 倍。下半年以来地产竣工数据持续改善，带动终端需求回暖，随着渠道库存消化结束、工程渠道收入确认，四季度有望迎来基本面反转，继续给予“买入”投资评级。