今日最具爆发力的六大牛股(4.2)

　　盈趣科技：经营符合预期，静待业绩拐点

　　投资要点

　　盈趣科技发布18年年报及19年一季度业绩预告：2018年公司营收27.79亿元，较去年同期32.67亿元降低14.95%；公司归母净利润8.14亿元，较去年同期9.84亿元下降17.30%。Q1-Q4季度单季营收6.65亿、6.42亿、7.10亿、7.62亿，同比增长11.03%、-10.18%、-28.90%、-20.22%，归母净利润分别为1.71亿、2.27亿、2.08亿、2.08亿，同比增长-8.67%、-10.48%、-31.81%、-12.63%。2019年一季度，公司归母净利润预计1.36亿-1.71亿元，较去年同期1.71亿元下降0%-20%，主要系新产能爬坡拖累出货所致。　　

　　IQOS2.4P产品去库存，拖累公司业绩增长：公司主营业务包括创新消费电子产品、智能控制部件、汽车电子产品三大类，营收分别为18.45亿元、7.18亿元、0.73亿元，占比66.39%(-6.49pct)、25.84%(+2.37pct)、2.64%(+0.93pct)，较去年同期增速为-22.52%、-6.37%、31.04%。电子烟精密塑胶部件是公司主要产品之一，是创新消费电子业务两大产品之一。2017年公司该产品营收约16.79亿元，占总营收的51%，下游客户对应Venture和Flex两大电子烟生产厂商。2016-2018年，公司电子烟精密塑胶部件主要客户菲莫国际的电子烟产品IQOS营收分别为1.61亿美元、9亿美元、9亿美元，增速止步的原因在于日本分销商HTU烟弹库存的变化所致。具体来看，由于日本分销商18Q3单季的库存较17年同期减少69亿支，大幅影响18Q3全球烟弹加总的出货量。受此影响，2018年三季后IQOS销量止步不前，进而导致公司电子烟精密塑胶部件销售额下滑，公司18Q3收入增速-28.90%、利润增速-31.81%，18Q4随着IQOS3.0新品推出已经有所修复。19Q1产能尚处爬坡过程，公司业绩持续确认底部。目前电子烟精密塑胶部件营收占比29.67%。　　

　　家用雕刻机等业务整体呈现增长态势，贡献业绩显著：家用雕刻机产品是公司创新消费电子产品之一，对应下游客户为Provo Craft。2017年公司该产品营收6.48亿元，受家用雕刻机市场快速增长，公司对ProvoCraft销售额同比增长53.86%达到9.97亿元，营收总占比从17年的20%跃升至35.87%；同时，水冷散热控制系统销售收入稳定增长，但网络遥控器收入有所下降，使得公司智能控制部件销售收入总体较上年度同期略有下降，全年营收7.18亿元，微降6.37%；受益于公司强大的研发能力，汽车电子产品业务营收0.73亿元，较去年增长31.04%。除电子烟精密塑胶部件产品外，其余产品总体呈现上涨态势，贡献营收与净利润增长。　　

　　销售结构变化引起毛利率变动，费用管控能力持续提升：报告期内公司整体毛利率43.03%，较去年同期毛利率48.94%下降5.91pct，主要原因在于不同毛利率的产品销售占比发生变化所致，电子消费类产品毛利率48.36%，同比下降6.74pct,智能控制部件毛利率30.92%，同比下降0.82pct。公司三费控制率良好，收益于报告期公司期间费用率11.55%，较去年同期12.03%进一步降低，在同类公司里属于较低水平。从研发支出看，公司18年研发支出1.97亿，较去年同期1.83亿增长7.73%，继续保持高增长势头，持续保障公司研发能力。　　

　　UDM式硬核合作，构筑核心护城河：公司坚持独有的UMS+ODM制造模式，深度参与客户产品全生命周期，定位中高端，持续切入国际知名品牌商的供应链体系，与多个国际知名品牌深度绑定，人才、技术、经验共同构筑核心护城河。目前UDM模式已成功运用于Venture/ Flex的电子烟精密塑胶件、Provo Craft的家用雕刻机、罗技的游戏控制器、Asetek的水冷散热系统、Nestle的咖啡机交互界面及整机等诸多产品。2018年，公司新增博世Bosch、霍尼韦尔Honeywell多家世界五百强企业客户，业务机会持续增长。　　

　　期待美国PMTA审核通过，静待拐点：预计2019年，日本IQOS去库存告一段落，韩国、欧盟市场渗透率继续上升，公司电子烟精密塑胶件销量有望止步下滑；IQOS 3/3multi新产品成功迭代，市场反馈良好，下游需求有望进一步引爆；PMI已向美国FDA递交IQOS设备的PMTA及MRTP申请，较大概率通过申请，若IQOS通过该申请，将打入全球最大的电子烟消费市场，带来产品巨额增量。根据公司2019年一季度业绩快报，公司新一代产品虽然已经量产，但仍处于产能爬坡阶段，出货量受产能限制明显，我们预计二季度公司营收及净利润将保持平稳趋势，下半年拐点即将显现，产品销量有望恢复高速增长。　

　　盈利预测与投资评级：预计19-21年公司营收34.76/44.10/56.62亿(+25.1%/26.9%/28.4%),归母净利润9.08/10.93/13.38亿(11.6%/20.4%/22.4%)，对应PE为28.74/23.87/19.50X，维持"买入"评级。　　

　　风险提示：电子烟新产品销售不及预期；市场竞争风险；汇率波动风险

　　捷佳伟创：业绩符合预期，持续受益电池片技术迭代

　　事件：　　

　　公司发布2018年年报及2019年一季度业绩预告：2018年公司实现营业收入14.93亿元，同比增长20.11%；实现归母净利润3.06亿元，同比增长20.53%。预计2019年一季度实现净利润0.87-1.01亿元，同比增长15.65%-35.21%。　　

　　投资要点：　　

　　业绩符合预期，销售收入稳步增长。公司年报业绩与此前业绩快报基本一致，分季度来看，2018年1-4季度公司营收分别为3.81、4.00、3.17、3.95亿元，归母净利润分别为0.75、1.09、0.77、0.45亿元，净利率为19.69%、27.25%、24.29%、11.39%，毛利率为37.41%、41.45%、45.12%、37.2%。我们认为，公司单四季度毛利率下滑的主要原因有两点：一是公司的盈利能力主要受新产品推出的进度有关，2017年公司研发推出高产能的PD-450型PECVD和ASD320退火炉，从而结转到2018年初毛利率相对较高。此后受新品效应减弱以及531政策影响，公司产品价格有所下滑，带来毛利率下降。二是出口的影响。由于2017年底的订单中毛利率相对较高的海外业务占比较高，结转至2018年前三季度毛利率高，四季度公司收入主要来自于国内订单结转，毛利率有所下滑。从净利率来看，公司单四季度净利润下滑主要受资产减值损失影响，公司1年以内的坏账计提比例为10%，坏账计提政策相较同行业可比公司更为审慎。　

　　受益光伏电池片技术迭代，新产品开发持续推进。根据我们《平价上网，设备先行》的行业深度报告，目前电池片技术的迭代方向呈现出两条主线：一是在PERC的基础上进行持续的工艺改进，优势是能够实现与原有产线的良好兼容；二是可能对PERC工艺进行颠覆的HIT电池，优势是光电转换效率较此前有大幅度提升。目前公司以高效率、高产能和智能化为研发方向，持续进行多个代表未来2-3年高效电池技术发展的设备的研发，其中HIT电池工艺技术超洁净HIT单晶制绒清洗设备研发、适用于HIT工艺其他设备研发逐步开展中；背钝化技术氧化铝镀膜设备研发已进入工艺调试阶段；Topcon电池工艺技术钝化设备研发已进入样机调试阶段。公司新产品研发涵盖PERC及PERC之后的两条发展路线，新设备的有节奏推出有望带来公司盈利能力提升。同时，除光伏领域外，公司实现了镀膜工艺向锂电池领域拓展，提高了下游市场的纵深。　　

　　发出商品大幅增长，业绩持续增长可期。2018年公司预收款项14.93亿元，同比增长25.46%；存货为20.87亿元，同比增长54.38%，其中发出商品为18.24亿元，占存货的比重为86.51%，同比增长78.82%。根据公司招股说明书，发出商品到验收的周期为6-9个月，我们测算公司2018年发出商品的验收周期为8.2个月，考虑到2019年PERC已成为标配，假设发出商品周转率提升至8个月，预计公司2019年的收入水平有望提升至25亿元以上。　　

　　维持公司"买入"评级。基于对公司发出商品的研判，同时考虑到公司新产品将为公司业绩增长注入动力，我们上调公司的盈利预测，预计公司2019-2021年实现归母净利润4.57、6.02、8.01亿元，对应EPS分别为1.43元/股、1.88元/股、2.50元/股，按照最新收盘价对应PE为24、18、14倍。我们认为公司作为国内光伏电池片设备龙头，未来将充分受益行业技术迭代，业绩有望持续增长，维持公司"买入"评级。
　
　　风险提示：光伏平价上网不及预期；光伏电池片技术迭代不及预期；海外市场拓展不及预期；光伏行业补贴出现大幅下调；公司新品推广不及预期。

　　振华重工：全年业绩同比+48%，海工结束大额计提

　　投资要点

　　2018年归母净利润+47.57%，港机毛利率维持高位：公司发布2018年年报，共实现营收218.12亿元，同比-0.21%，与去年基本持平；归母净利润4.43亿元，同比+47.57%；扣非归母净利润1.21亿元，同比-56.33%，非经常性损益主要来自于应收款项减值准备的转回与公司"建设-移交"项目于一年内到期的长期应收款的减少。分产品来看，公司主业港机营收149.84亿元，同比+1.68%，占公司营收的68.70%，毛利率23.88%，同比+1.87pct，港机毛利率维持高位，体现出公司在港机板块的强议价能力及自动化码头带来的结构优化。海工为主的重型装备业务实现营收27.46亿元，同比-18.87%，毛利率5.00%，同比-3.89pct，仍处于底部。总体而言，公司2018年毛利率17.10%，同比-0.47pct。　　

　　汇兑损失导致财务费用率有所增长：为与2017年保持可比口径，将2017年研发费用从管理费用中单列，则2018年管理费用为11.42亿元，费用率5.24%，同比+0.48pct，主要系职工薪酬增加所致；研发费用6.73亿元，费用率3.08%，同比-0.13pct；财务费用15.22亿元，费用率6.98%，同比+3.51pct，主要系利息支出及人民币对美元汇率波动引起的汇兑损失增加所致；公司销售费用1.16亿元，费用率0.53%，同比-0.03pct。研发费用及三费率共计15.83%，同比+3.83pct。　　

　　海工板块结束大额计提，接单能力显著提升：2014年以来，油价下跌导致全球海工行业进入寒冬。自升、半潜式平台利用率过低、剩余产能过多导致公司大幅计提资产减值。2018年公司计提资产减值损失-0.13亿元，标志着海工板块结束了大额计提。2018年公司海工和钢结构新签合同额9.03亿美元，同比+26.47%，其中海工板块新签订单5.83亿元，接单能力显著提升，海工装备有望迎来复苏。　　

　　风电全产业链打造，光伏业务多点收获：海上风电业务取得新突破，2018年获得国内首个海上风电场建设总承包项目。龙源振华在海上风电领域深耕多年，是国内唯一成功掌握大型单管桩嵌岩技术与核心装备、且有成功施工经验的企业。随着国内外海上风场建设进入新机遇期，通过整合同业资源，公司有望打造海上风电全产业链。光伏业务则多点收获，自2016年以来已完成15个分布式光伏业务，自有品牌EZ获上海市"分布式光伏系统集成第一品牌"。　　

　　发力港机后市场，打造数字化智能船舶维保服务平台：公司倾力打造Terminexus平台，为船舶配套企业、船东、维修公司提供备品备件网上交易平台，设备配套企业提供线上维修指导，培训服务等。该平台将三维可视化技术应用在船舶维保上，减少维保过程中的沟通成本、时间成本以及人员学习成本，从而提高维修作业效率，创造经济价值。平台的推出公司进一步发力港机后市场打下坚实基础，且为中国船舶及配套企业参与国际竞争提供了全球售后服务保障。　　

　　盈利预测与投资评级：公司在港机产业处于绝对龙头地位，海工出清较为充分，预计公司业绩已步入上升通道。预计公司2019-21年净利润5.63亿、6.59亿、8.33亿元，对应EPS 0.11、0.13、0.16元，对应PE39、33、26X。维持"买入"评级。　　

　　风险提示：港机后市场开拓不及预期、全球贸易复苏低于预期

　　乐普医疗：NeoVas生物可吸收支架获批，2019年业绩加速增长动力十足

　　事件：3月29日，公司公布2018年年报，2018年公司实现营业收入63.56亿元，同比增长40.08%；归属于上市公司股东的净利润12.19亿元，同比增长35.55%；实现扣非净利润10.50亿元，同比增长23.06%，符合预期。同时公司公告2019年第一季度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润同比增长80%-100%（5.46亿元-6.06亿元）。　　

　　2018年医疗器械板块收入增长15.31%，净利润增长19.34%；NeoVas生物可吸收支架获批，2019年业绩加速增长动力十足。支架系统实现营业收入14.13亿元，同比增长20.66%。其中，冠脉支架产品实现营业收入12.41亿元，同比增长19.49%。2019年2月NeoVas生物可吸收支架获批，衔接原有的Nano、GuReater和Partner等药物洗脱支架；封堵器系列产品实现营业收入1.08亿元，同比增长8.40%；IVD业务板块实现收入3.2亿元，同比增长15.03%。　　

　　积极应对药品行业的政策变革，保持药品板块业绩的高速增长。2018年药品行业政策出现了"4+7"带量采购等深远影响行业的国家政策，公司积极应对。药品板块实现营业收入31.72亿元，同比增长82.09%，实现净利润7.35亿元，同比增长36.70%。氢氯吡格雷实现营业收入11.80亿元，同比增长73.49%；阿托伐他汀钙实现营业收入8.85亿元，同比增长143.30%，均维持高增长。在销售渠道商，公司重视OTC渠道的布局和开展，成为在政策变革下确保公司药品板块增长优势区域。　　

　　丰富的创新产品管线是公司立于行业领导地位的核心竞争力。公司研发投入达4.72亿元，同比增长高达63.16%，研发投入占营业收入比例为7.42%，其中费用化3.76亿元，同比增长60.24%。目前公司在研产品线丰富，心血管器械领域包含支架类、球囊类、瓣膜类、封堵器类等9大类，36个产品；IVD领域基于全自动发光品台等6个品台的13个产品；人工智能领域心电人工智能分析软件、人工智能心电图机等9大类产品；药品领域3种胰岛素类产品的研发和25个药品的一致性评价。　　

　　盈利预测与投资评级：我们预计2019年-2021年营业收入为88.09、122.47、155.83亿元，归母净利润分别为20.32、29.89、39.27亿元，同比增长66.8%、47.1%、31.4%，对应PE为23.23X、15.80X、12.02X。我们认为公司"药品+器械+服务"三位一体的发展路径清晰，在心血管治疗领域器械和药品均储备空间大的重磅品种，在IVD、医疗服务等领域取得了突破，并积极布局了糖尿病、血液净化、生物创新药等大病种和医药发展大方向，我们维持公司的"买入"评级。　　

　　风险提示：新品研发和上市低于预期；药品销售和招标价格低于预期。

　　东江环保：从现金流看实际经营能力，期待治理改善带来的资产效率提升

　　投资要点

　　事件：公司发布2018年年报，2018年全年实现营业收入32.84亿元，同比增长5.95%；归母净利润4.08亿元，同比减少13.83%；扣非归母净利润为3.23亿元，同比减少30.22%。加权平均ROE下降2.96个百分点至10.57%。　　

　　营收平稳增长，经营业绩下降。2018年公司实现营业收入32.84亿元，同比增长5.95%；归母净利润4.08亿元，同比减少13.83%；扣非归母净利润为3.23亿元，同比减少30.22%，主要受在建工程转固后计提折旧及财务费用增加，和对商誉和除商誉外的部分资产计提减值准备等因素影响。18年四季度公司实现营业收入8.11亿元，同比减少13.68%；归母净利润0.35亿元，同比减少76.00%；扣非归母净利润为-0.34亿元，同比减少124.03%。利润率方面，2018年全年毛利率为35.29%，与去年同期相比微降0.59个百分点；净利率为14.44%，与去年同期相比下降3.41个百分点。利润率与去年同期基本持平，公司业绩的下降主要是资产减值损失和财务费用增加所致。　　

　　经营现金流大幅优化，反应实际经营能力，期间费用增长。2018年公司经营性现金净流入8.98亿元，同比增长33.70%，主要系公司减少了回款较慢的工程项目承接，聚焦现金流较好的危废业务。经营现金流的增加反应了公司主营业务的实际成长性。2018年公司期间费用（包含研发费用）同比增长19.92%至6.99亿元，期间费用率上升2.48个百分点至21.27%。其中，销售费用增长较快，同比增加43.55%至0.99亿元，主要系报告期内公司加大了品宣和市场开拓力度，销售费用率上升0.79个百分点至3%。　　

　　公司成长逻辑清晰，期待治理改善带来的资产效率提升。危废行业商业模式清晰，现金流稳健，景气度仍在。从经营现金流情况可见一斑，18年3大已完工项目和各7个在建/拟建项目为公司未来的业绩增长提供动力。监管，资本带来的行业变化中，具备资质规模，技术能力，运营经验的龙头企业，在经历了2018年各因素调整期后，治理趋于稳定，管理优化带来的ROE回升值得期待。　　

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为5.17、6.63、8.03亿元，EPS分别为0.58、0.75、0.91元，对应PE为21、17、14倍，维持"买入"评级。　　
　　风险提示：危废处理价格下行；危废项目进度低于预期

　　中炬高新：体制变革终落地，蓄势待发起宏图

　　事件：公司发布2018年年报。18年实现营收41.7亿元（+15.4%），归母净利6.1亿元（+34.0%），扣非净利5.7亿元（+37.85%）。18Q4实现营收10亿元（+13.8%），归母净利1.2亿元（+23.4%），扣非净利1.02亿元（+19.9%）。　　

　　投资要点

　　调味品Q4节奏放缓蓄力，地产业务稳推进。分业务看：18年调味品营收38.17亿元（+10.6%），结合报表和草根调研，18Q4美味鲜增速为9%-10%，增速放缓主因公司蓄力19年；全年酱油收入25.9亿元（+9.1%），销量40.2万吨（+7.8%），ASP提升1.2%，目前公司调味品主要收入仍集中在高鲜酱油，未来公司会继续做大做强酱油品类，推出消费升级新品，同时会继续拓展蚝油、料酒、醋等多品类，阳西基地19年预计新增产能10万吨，为销售增长提供助力同时生产效率进一步提升。房地产及服务营收1.27亿元（+155.6%）,子公司中汇合创年内确认销售收入8773万元，单Q4确认收入4193万元，全年净利润3039万元，2019年上半年首期3-5号楼、约1.8万方住宅楼将开盘，增厚公司业绩。　　

　　体制变革终落地。公司于3月21日公告变更实控人，实际控制人由中山火炬高技术产业开发区管理委员会变更为姚振华。按照目前的持股比例，宝能系下的深圳市钜盛华股份有限公司的全资孙公司中山润田投资有限公司以24.92%的持股比例成为中炬高新的第一大股东，中山火炬开发区管委会所属的国有独资企业中山火炬集团有限公司以持股10.72%的比例成为第二大股东。自2014年举牌，至2018年11月董事会换届中获得4席，再到2019年3月实控人变更，历时多年体制变革靴子终落地，公司正式实现国企体制的松绑，从而改善整体经营效率。　　

　　蓄势待发起宏图。我们认为19年是整合开局之年，1）渠道继续扩张，2018年末经销商数量864家，预计到2019年末可达到1000家（同比+15.7%）；销售区域已覆盖近80%以上地级城市；2）品类进一步丰富，食用油、蚝油、酱类、食醋等产能持续扩张；3）针对不同市场精细化分级，确定了"稳步发展东南沿海，重点提升中北部地区，加速开拓西南区域，逐步推进西北市场"的市场发展战略；4）19年少数股东权益有望收回，测算增厚归母净利10%。公司发布五年规划，即从2019年到2023年，按照三步走发展战略，以内生式发展为主，发展壮大调味品主业，以外延式发展为辅，开展兼并收购，内外并举，以实现健康食品产业年营业收入过百亿，年产销量过百万吨的双百目标。我们预计百亿目标中，酱油占比50%以上，鸡精鸡粉、蚝油、食用油等达到10亿以上体量，若干小品类达5亿以上。按照五年双百目标测算，2019-2023年公司产销量复合增速约13%，收入复合增速约19%，小步快跑可期。　　

　　盈利预测与投资评级：预计19-21年公司营收分别为49/58/67亿，同比+17/18/16%；归母净利为7.6/9.7/11.7亿，同比+25/27/21%，PE分别为38/30/25X，维持"买入"评级。　　

　　风险提示：产能扩张、渠道拓展不达预期，原材料价格波动风险。