今日最具爆发力的六大牛股(12.06)(2)
创源文化(300703)领军中高端文教,迎接转型业绩兑现期
休闲文教市场领军企业,盈利能力行业领先。公司是宁波外向型纸质时尚文教、休闲用品企业,产品远销北美、欧洲、澳洲等20多个国家和地区,主打三大品类产品:时尚文具类、手工益智类、情感社交类。依托以研发及创新为主导的差异化发展思路,公司产品毛利率领跑全行业。公司2018年前三季度营业收入为6.11亿元,同比提升20.69%,归母净利润6445.73万元,同比提升63.06%。2018年第三季度单季实现营业收入2.41亿元,同比增长31.69%,归母净利润3465.87万元,同比提升124.71%。
多年深耕铸造准入壁垒,ODM比重提高毛利率提升有望加速。公司与在手大型欧美客户形成多年稳定成熟的合作关系,零售商客户市场不断开拓,多款产品占据相关出口市场头部份额。2010年开始公司由OEM向ODM转型,2014年-2016年ODM产品收入年复合增长率达43.62%,为客户提供个性化解决方案的服务能力不断提高,整体盈利能力进入上行通道。2018H1公司总营收同比提升14.48%,增长来源于公司扩大了对零售商的销售份额,客户结构调整带来ODM发展基数不断扩大,收入和毛利率增长有望加速。
设计与生产珠联璧合,ODM自有品牌发力箭在弦上。在研发设计端,对比晨光文具,齐心集团,广博股份,公司研发投入占比、研发人员占比均高于行业水平,在与品牌商客户多年的合作过程中,公司培育了经验丰富的研发团队。在生产端,公司在产品非标准化、结构复杂的特点下,双生产基地可实现一周打样试制,半年全产品迭代。公司产销率接近100%,产能扩建将于2019年完成。公司多年的高研发投入叠加柔性智能生产体系,自主研发实力确立竞争壁垒,为打造自主品牌的OBM模式准备了坚实基础,着力打造未来中高端休闲文教领军品牌。
盈利预测、估值分析和投资建议。我们预测公司2018/2019/2020年营业收入为8.22/10.03/12.27亿元,同比增长21.3%/22.0%/22.3%;2018/2019/2020年归母净利润分别为0.80/1.11/1.43亿元,分别增长32.9%/36.6%/29.6%,EPS分别为0.67/0.92/1.19,当前股价对应三年PE分别为22.3/16.3/12.6。公司虽暂时为出口型企业,但当前体量较小,亦有较强的产品研发能力,未来成长性较强,估值在行业内横向比较偏低,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:原材料价格大幅上涨风险;中美贸易摩擦升级风险;行业竞争加剧风险;预测假设与实际情况有差异风险。(国盛证券 丁婷婷)
贵州茅台(600519)非标产品投放增加助力Q4业绩完成,直营占比提升有望驱动利润增长
事件
根据酒业家报道, 国酒茅台营销有限公司近日下发《关于贵州茅台酒部分纪念产品销售的通知》 , 公司将按合同量大小对专卖店和特约经销商一次性限量投放生肖酒和精品酒。其中,生肖酒投放产品为 53 度 500ml 和 375ml 的戊戌狗年茅台酒, 最高配售标准为 50 吨及以上的经销商可配给 130 件, 经销商可在配售标准内自行选购;精品酒配售件数更多, 50 吨及以上的经销商可配给 250 件。据悉,本次配售的产品均不占用本年度茅台酒合同计划。
核心观点
非标茅台酒投放量增加,助力四季度业绩完成。 受去年同期基数较高、发货节奏控制和经销商计划执行放缓等因素影响,公司三季度业绩增速有所放缓。 在普飞供给短缺背景下, 公司此次生肖酒及精品酒投放量较大,有望稳定 12 月发货量,带动销量和整体产品结构提升,缓解四季度销售压力,帮助实现全年业绩目标。 我们预计在生肖酒加大投放后, 受供给增加影响,短期内狗茅价格将有所松动; 由于生肖酒、精品酒价位更高,消费人群和普飞有一定差异,考虑到普飞目前需求仍较为旺盛且产量不足, 批价预计影响不大,符合公司稳价目标。此外, 由于非标产品陈年基酒占比更高, 我们判断增加非标投放对普飞基酒供应的挤出效应有限, 19 年普飞供给量预计维稳。
短期无提价催化情形下, 明年非标放量驱动收入提升, 直营和云商销售带动利润增长。从价格端看,公司已明确短期内不提价政策,我们判断明年吨价提升的主要驱动力在于非标产品放量带动的结构升级效应;从量上看,生肖酒、年份酒等迅速走量有望为公司打开新的增长空间。 此外,未来公司将进一步提高专卖店和专柜等直营渠道比重,直营占比提升将使部分经销商利润转移至公司,以此实现公司利润增长。 放眼长期逻辑,茅台是独一无二的酒类卖方市场,消费、投资、收藏属性兼备,强劲的市场需求有望持续。
财务预测与投资建议
我们维持前次盈利预测,预测公司 18-20 年每股收益分别为 27.57、 31.39、36.84 元,维持给予公司 18 年 26 倍市盈率,对应目标价为 716.82 元,维持买入评级。
风险提示
基酒产能不足的风险、社会库存增多风险、环境恶化风险。(东方证券 肖婵,叶书怀)
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