今日最具爆发力的六大牛股(12.04)(3)

　　新希望(000876)生猪养殖加速发展，回购彰显公司信心

　　我们认为生猪养殖板块的快速扩张是公司未来几年最大的看点， 通过对公司所有项目的梳理，我们发现近三年新希望猪场建设速度显著加快， 现有 7 成产能为 16年之后建成， 预计 2018-2020 年生猪出栏量将分别达到 250/350/800 万头，年复合增长率 78%以上， 对应贡献利润 0/9.75/36.8 亿。 在此背景下，公司发布回购公告， 给投资者传递了十分积极的信号，建议重点关注。

　　事件： 2018 年 11 月 30 日， 公司发布《关于回购部分社会公众股的预案的公告》， 宣布将在不超过 12 个月的时间内， 以不超过人民币 8.00 元/股的价格回购资金总额不少于人民币 6 亿元，不超过人民币 12 亿的股票， 公司表示，拟回购股份将用于《中华人民共和国公司法（2018 年修订）》中第一百四十二条第(三)项、第(五)项规定的用途。

　　生猪养殖业务加速发展，公司业绩拐点已至

　　通 过对历史上所有生猪养殖项目进行梳理，我们发现自 16 年之后，公司猪场建设进度显著加快。 按照公司从动工到最终出栏需要两年的时间计算， 我们认为 2017 年底公司将有望形成 700 万头生猪产能， 将在 2020 年进行释放，加上新六模式生猪出栏量，我们预计公司 2020 年将出栏生猪 800-1000 万头。假设均价和成本分别为 12.6/15/16 元/kg 和 12.6 /12.5/12.4 元/kg，综合体重100kg，对应贡献利润 0/9.75/36.8 亿， 实乃蓝筹界稀缺的成长股。 叠加公司不良资产已经处置完毕，内部管理效率不断提升，未来公司利润将大概率实现快速增长，业绩拐点已至。

　　回购彰显信心， 传递积极信号

　　公司本次 6-12 亿的资金额度按照当前市值可以回购 2%-4%的股票， 根据公告， 此次回购股票将用于可转换为股票的公司债券、 员工持股计划或者股权激励，无论公司用于哪一个用途，都将对公司产生积极正面的影响。叠加之前大股东增持和近期股价走势，我们认为公司当前价值已经开始得到市场认可，此次回购更是给投资者传递了十分积极的信号，建议重点关注。

　　盈利预测与估值： 我们预计公司 2018/2019/2020 年归母净利 20.6/36.6/59.5亿，其中农牧业务贡献 EPS 为 0.08/0.42/0.94 元，投资收益贡献 EPS 为0.40/0.45/0.48 元。 长期来看，我们认为 2020 年公司合理价值为 671 亿，相比于现在有翻倍空间；短期来看，我们认为 2019 年公司市值底部理应超过347 亿，相较于现在有 16%的上涨空间， 如果公司管理改善&板块协调带动整体毛利率上行，公司盈利有望继续提升。综上，我们给予 2019 年 11-12 倍PE，目标价 9.57-10.44 元， 具有 36%-48%上涨空间， 给予"强烈推荐-A"

　　投资评级。

　　风险提示： 生猪养殖项目建设不达预期， 非洲猪瘟持续影响流通，生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害、上市公司感染非洲猪瘟。（招商证券 朱卫华,雷轶,陈晗）

　　雅本化学(300261)与富美实的合作进一步深入，奠定中间体定制生产行业地位

　　事件简评

　　2018年11月30日，雅本化学发布公告，公司与全球第五大农化公司富美实签订产品长期定制生产服务协议。协议分为三期，三年一期，第一期协议金额约为人民币35亿，协议时间为2019年至2021。协议期内，公司为富美实提供其专利产品高级中间体的生产定制，双方共同致力于工厂的产能扩大，工艺改进和技术革新。

　　事件分析

　　与农化巨头合作进一步深入，奠定公司在中间体定制生产领域的地位：公司营收主要来源是中间体定制生产，客户的开拓和深入合作直接决定公司的业绩。此次签订协议的客户富美实，2017年11月通过对原杜邦农化大部分资产（包括康宽）的收购，目前已成为全球第五大农化公司。整合后的一年里，富美实在技术研发和品牌影响力都表现出强劲的增长势头。雅本化学与富美实的合作不断深入，充分奠定了公司在中间体定制生产领域的地位。

　　农药中间体业务放量，业绩有望保持高速增长：此次与富美实的合作协议第一期金额约为35亿元，均摊每年对应11.67亿元的营业收入。公司农药中间体定制业务的历史毛利率稳定在33%左右，预计此次合作将为公司带来2亿/年的净利润贡献，公司未来三年业绩仍将保持高速增长。

　　多项业务共同助推公司发展，新产品未来可期：2017年公司通过收购原料药公司ACL和环保公司艾尔旺51%的股权，切入了原料药和环保领域，实现了多项业务共同助推公司发展。公司未来管道内新产品线丰富，与FMC、拜耳合作的新产品也将陆续上市，有望进一步增厚公司业绩。

　　盈利与投资建议

　　公司在中间体定制生产领域继续加大布局，与FMC、拜耳等国际巨头的合作不断深入，迎来了业绩的收获期。经过前几年的铺垫迎来收获期，未来仍有部分储备产品，我们认为公司作为国内定制中间体龙头企业未来几年将呈现快速增长态势，预测2018~2020年EPS分别为0.17、0.28、0.39元。目前股价对应PE分别为28.7/17.3/12.6倍，上调"买入"评级。

　　风险提示

　　协议落地执行不达预期；海外农化行业景气度复苏低于预期；海外农化巨头转移中间体低于预期；国内环保管控力度低于预期。（国金证券 蒲强）