今日最具爆发力的六大牛股(8.15)

　　神火股份：中报业绩同比大降，关注煤矿复产和铝产能异地置换

　　事件：　　

　　公司发布2018年中报，实现营业收入91.7亿元，同比下降0.74%；归母净利润3.29亿元，同比下降46.24%；扣非归母净利润-3.79亿元，同比下降165.9%；经营活动净现金流4.32亿元，同比下降58.92%；基本每股收益0.17元。　　

　　点评：　　

　　2018H1业绩盈利但扣非业绩大幅亏损，非经常性损益贡献7.08亿

　　公司2018H1归母净利3.28亿元，扣非归母净利-3.79亿元，非经常性损益高达7.08亿元，其中非流动资产处置损益9.99亿元（主要为电解铝产能指标向云南神火作价出资产生的资产处置收益10.35亿元，以及神火铝材公司资产处置损失6200万元），应收账款减值准备转回1.07亿元（主要为对茌平信发公司氧化铝采购的坏账准备转回），其他非经常性损益项目-4.16亿元（主要为电解铝产能指标转移对应的固定资产减值准备计提了2亿元）。　　

　　煤矿板块盈利大幅下降，主因薛湖和新庄矿事故影响

　　2018H1公司煤炭板块的利润总额仅为1.75亿元，同比下降6.73亿元，主要是由于新庄和薛湖两矿事故导致煤炭产销量下降以及成本的大幅抬升，其中新庄矿（225万吨）因升级为煤与瓦斯突出矿井2017年8月停产而2017年10月复产，薛湖煤矿（120万吨）则在2017年5月和2018年4月两次发生安全生产事故，7月16日已经复产，两矿虽复产但仍没有达到满负荷，尤其是薛湖矿一直没有产量产出，将会使2018年产销量同比大幅下降。产销方面来看，2018H1煤炭产量279.7万吨，同比下降23.8%，销量274万吨，同比下降30.4%；吨煤盈利来看，2018H1吨煤利润总额为64元/吨，同比下降152元/吨，降幅70.3%。　
　
　　铝板块由盈转亏，主因原材料成本上涨以及产销量小幅下降

　　2018H1公司铝板块的利润总额为亏损2.81亿元，同比下降6.59亿元，主要原因是氧化铝、阳极炭块等原材料价格同比大幅上涨，其中氧化铝价格（不含税）上涨209元/吨，对应电解铝成本上涨398元/吨，新疆地区自2017年7月1日起征收政府性基金0.0241元/度，对应电解铝成本上涨281元/吨。产销方面来看，2018H1铝产品产量55.71万吨，同比下降4.8%，销量55.35万吨，同比下降1.9%；吨铝盈利来看，2018H1吨铝利润总额为亏损508元/吨，同比下降1177元/吨，由正转负。　　

　　公司电解铝闲置产能有望实现异地置换，公司铝板块存成长空间

　　2018年初，神火集团与云南省文山州政府签署合作协议，将把集团（包括上市公司）的电解铝闲置产能置换到文山州，利用当地相对低价（0.25元/度）的水电进行电解铝的冶炼加工，建设规模为90万吨。目前上市公司与神火集团分别有电解铝闲置产能33万吨和24万吨，其中上市公司有6万吨公告要进行转让，因此上市公司和集团将分别拿出27万吨和24万吨闲置产能进行项目合作，并按6000元/吨作价作为出资，其中上市公司27万吨产能指标已经公示。　　

　　业绩预测：2018~2020年EPS为0.25、0.21、0.30元。　　

　　考虑到国内电解铝供给侧改革，电解铝库存下降，电解铝价格后期存在上涨的动力。我们预计公司2018~2020年EPS为0.25、0.21、0.30元，当前股价4.97元，对应PE为20X/24X/17X。　

　　风险提示：宏观经济不及预期，供给侧改革不及预期

　　正海生物：业绩保持高增长，盈利能力增强

　　事件

　　公司发布2018年半年度报告，实现营收1.05亿元，同比增长25.10%；实现归母净利润3997.73万元，同比增长91.39%；扣非后归母净利润3932.47万元，同比增长84.77%；基本每股收益0.50元。　

　　公司预计2018年1-9月净利润区间为5797.85-6570.89万元之间，同比增长50%-70%。基本每股收益0.72-0.82元/股，同比增长28.57%-46.43%。　　

　　业绩快速增长，盈利能力显著增强

　　2018年上半年，公司实现营业总收入1.05亿元，同比增长25.10%；实现归母净利润3997.73万元，同比增长91.39%。分季度看，2018年Q2，公司实现营业收入5801.78万元，同比增长22.26%；实现归母净利润1809.43万元，同比增长38.04%。净利润增速高于营收增速，主要和公司转变销售模式，经销收入提升所致。　　

　　报告期内，公司共计实现销量12.87万片（瓶），同比增长60.07%。分产品看，口腔修复膜实现营收5004.97万元，同比增长22.50%；毛利率为93.18%，同比减少0.37%。生物膜实现营收4855.86万元，同比增长23.04%；毛利率为93.01%，同比减少1.58%。综合毛利率92.44%，同比下降1.39个百分点，我们预计主要是由于经销收入提升、原材料价格和人工成本有所增长、以及骨修复材料销售增长等因素共同导致。　　

　　期间费用方面，销售费用率为37.85%，同比下降4.24个百分点，精细化营销管理效果得到体现。管理费用率为15.69%，同比下降个6.82百分点，管理成本降低，管理效率得到有效提升。财务费用同比下降70.86%，主要是由于闲置资金购买银行理财产品

　　经销占比超过七成，生产经营效率大幅提升

　　公司采用直销和经销相结合的销售模式，专业化学术推广和产品宣传策划，提高了公司产品的知名度和美誉度。报告期内，直销实现收入2978.62万元，毛利率为96.03%；经销实现收入7540.73万元，毛利率为91.02%。经销收入占比提升到71.68%。2018年上半年，随着营销体系管理优化，营销队伍大，营销人员数量大幅度增加，营销效率得到提升。　　

　　截至报告期末，公司在全国范围内拥有近350家经销商，已基本实现全国全覆盖。经销模式下，主要产品的市场份额和市场覆盖率都得到了提升，销量实现快速增长。销售费用率和管理费用率均大幅下降，净利润率达38%，同比提升13个百分点。公司预计2018年1-9月归母净利润同比增长70%-90%。　

　　报告期内，公司各软组织修复系列产品生产完工并入库13.08万片，同比增长67.26%；骨修复材料生产完工并入库1.35万瓶，同比增长60.71%。公司产品柔性生产特征明显，在满足市场需求的前提下，不断进行模式创新和流程优化，生产效率得到极大提升。　　

　　在研产品有序推进，打造新的盈利增长点

　　报告期内，公司研发投入862.17万元，与去年同期基本持平。其中，活性生物骨完成临床试验总结，正在准备注册申请材料，预计2019年取得产品注册证；引导组织再生膜临床试验入组有效推进；止血材料、新一代生物膜等项目进入新的研发阶段；子宫内膜产品正常推进临床预试验。　

　　2018年4月，公司与东华大学签订技术开发合同，拟在齿科修复材料方面进行研发合作，并联合建立"正海-东华杂化材料研发中心"，将有利于公司在口腔领域的产品储备及发展。　　

　　投资建议

　　公司是再生医学领域的领导者，口腔修复膜和骨修复材料将随着口腔种植牙行业增长保持较快增速，且进口替代机会较大。活性生物骨等在研品种储备丰富，有望带来新的利润增长点。经销模式下产品销量实现高增长，期间费用率大幅下降，盈利能力显著增强。我们预测公司2019-2020年EPS分别为1.08/1.46/1.92元，对应市盈率分为57X、42X、32X，维持"推荐"评级。　

　　风险提示：主要产品较为集中的风险、新品研发风险、估值风险。