今日最具爆发力的六大牛股(6.27)

　　上汽集团(600104)调研简报：荣威名爵双品牌驱动新四化有望提升估值
　　
　　要点

　　我们于6月21日的中期策略会特别邀请了上汽集团管理层进行沟通交流，对行业公司近期动态的全年展望进行更新。

　　新四化将是估值体系切换的潜在动力。作为国内销量最大的整车集团，上汽一直是电动化、网联化、智能化和共享化领域的先行者。电动化方面，目前市场上有产品竞争力的车型供给仍然不足，但我们预计未来随着补贴完全退坡，补贴依赖型A00级小车销量占比将显著下降，新能源乘用车将进入比拼产品力的阶段。上汽自主品牌新能源车型定位中高端，已上市车型平均售价在23万元左右，同时盈利能力高于传统燃油车型。今年开始新能源新车型密集投放，旗舰纯电SUV车型MARVELX将于6月举办粉丝见面会，7月公布预售价格，9月开始交货，综合工况续航里程达到500公里，外观设计基本完全实现概念车型，全系标配AR增强现实技术、3.0版本斑马智行系统和AIPILOT驾驶辅助系统，并全新采用直销模式。后续专门针对分时租赁的纯电动轿车也将上市。

　　打造荣威、名爵双擎动力，预计自主品牌全口径扭亏。1~5月上汽乘用车销量为30.3万辆（同比+51.7%），其中荣威品牌销量为20.4万元（同比+38.4%），名爵品牌销量为9.9万辆（同比+89.2%），尤其是名爵品牌表现超市场预期。通过搭载互联网平台、增加配置、改进外形设计，定位年轻时尚的首次购车群体，名爵成功重塑品牌形象。上汽乘用车具有竞争力的产品多样性增强，对单一车型销量依赖减弱。除了明星车型荣威RX5月销达到2万辆以上，i6月销稳定在8000辆左右，RX3月销在6000辆左右，RX8上市首月销量接近3000辆，新MG6最高月销超过1万辆。未来仍有较多新车型投放，持续加密细分市场布局。名爵全新紧凑型SUV车型MGHS计划于9月上市，有望成为新爆款，明年荣威还将推出首款MPV车型。销售网络方面，目前自主品牌经销商数量在740家左右，其中荣威570家，名爵170家，未来将着力渠道下沉、布局三四线城市，计划今年荣威新增200家经销商，名爵新增100家经销商。全年72万辆销量目标（同比+38%），预计上汽乘用车将实现全口径扭亏（包括研发费用）。

　　建议

　　维持盈利预测，重申上汽推荐评级，维持目标价41.2元，较现价分别具有17%的上涨空间，对应2018年13倍市盈率。

　　风险

　　大众、自主品牌新产品销量低于预期；下半年车市表现低于预期。（中国国际金融股份）

　　益丰药房(603939)事件点评报告：并购浪潮再起进军河北市场
　　
　　益丰药房于2018年6月22日公告《发行股份及支付现金购买资产交易报告书（草案）》，以发行股份及支付现金的方式，合计对价138,358.71万元，购买石家庄新兴药房连锁有限公司86.31%股权。我们认为此次收购意义重大，益丰药房将借助此次收购，挺进河北市场，扩大经营版图。

　　此次收购标的为河北新兴药房86.31%的股份，具体细节如下。整体100%股权估值为16.03亿元；其中以现金78484.18万元收购48.96%股份；以发行股份59874.53万元收购37.35%股份，股份发行价格为42.43元/股（停牌前价格为59.72元/股），稀释比例为3.75%，我们测算锁定期36个月的股份大约占发行后益丰药房总股本的2.60%；锁定期12个月股份大约占1.05%。此次收购估值，对应2017年财务数据，收购PS为1.77倍，收购PE为36.58X。对应收购2018承诺利润，收购PE为24.66X。

　　此次收购将明显增厚上市公司业绩。新兴药房2018-2020净利润承诺分别为6500万元、8450万元和9950万元，对应2018-2020增速为48.32%、30.00%、17.75%。益丰药房2017年归母扣非净利润为30888万元，假设于三季度末并表，贡献利润增速4.54%；不考虑此次收购并表，假设2018年益丰利润35%增速，标的2019年利润承诺将贡献2019年利润增速17.26%。

　　新兴药房增长与盈利情况优异。新兴药房2016-2018Q1收入分别为69972.25万元、90491.63万元和24926.17万元；扣非归母净利润分别为3501.14万元、4382.29万元和1456.82万元；2017年收入和利润增速分别为29%和25%。扣非归母净利率为5.00%、4.84%和5.84%；ROE分别为13.53%、11.66%和3.42%门店数主要分布于河北省与北京市，医保定点率高，将帮助益丰快速进入新市场。新兴药房2016-2018Q1期末门店数分别为338、423、462家，益丰2018Q1期末门店数为2328家，此次收购后增加至2790家。新兴药房门店分布如下：石家庄市218家，沧州市70家，衡水市51家，邯郸市48家，廊坊市22家，唐山市16家，张家口市16家，邢台市12家，北京9家。根据新兴药房官网与中国药店，新兴药房目前拥有450多万会员，2016年医保定点率为74%。

　　此次收购意义重大，进军河北市场。我们认为，此次收购有助于益丰药房（1）、快速进入河北市场，占领优势地位；（2）、进一步提升对上游议价能力；（3）、进一步提升自身盈利水平。此次收购，也标志着我国整个药店连锁行业新一轮的并购浪潮，从大量的中小门店收购，跨入区域性龙头的收购，各家上市药店企业的发展步伐也很有可能进一步加快。

　　盈利预测：我们预计2018-2020年归母净利润分别为4.31亿元、5.92亿元、8.02亿元，同比分别增长37%、37%、35%，公司2018-2020年EPS分别为1.19元、1.63元、2.21元。对应2018-2020年PE估值分别为50X、37X和27X。鉴于公司优秀的精细化管理能力与并购整合能力，维持公司"强烈推荐"评级。

　　股价催化剂：新建与并购步伐大幅加大、处方外流政策升级风险提示：开店计划不及预期；新增与原有门店盈利能力不及预期；费用端出现不可控因素。（方正证券）