下周最具爆发力的六大牛股(6.16)

　　驰宏锌锗(600497)：优质资源续航，铅锌锗产能提升中

　　坐拥铅锌优质资源，未来新增产能有望逐步释放

　　作为国内龙头铅锌矿山和冶炼企业，公司凭借优质的彝良、会泽矿山资源，一方面持续进行资源勘探和发掘，增强铅锌精矿的盈利续航能力；另一方面，提高新建冶炼项目的产能利用率和伴生金属利用程度，实现效率的提升。我们认为当前锌行业仍处于供需紧平衡状态，库存处于历史低位，价格有望维持高位；公司铅锌精矿自给率较高，有望持续受益。维持公司“增持”评级。

　　铅锌生产计划稳中有进，冶炼产能有望持续提升

　　根据17年年报，2018年公司计划产出精矿含铅锌金属量37.5万吨，其中锌约29万吨，铅约8万吨；计划冶炼铅锌产品45.4万吨，其中铅锭7.5万吨，锌锭28.9万吨，锌合金9万吨。根据调研信息显示，公司曲靖的再生铅改造系统预计19年3月份投产，我们预计届时将增加铅产能10万吨；锌冶炼方面，呼伦贝尔冶炼厂尚未满产，永昌地区的锌冶炼项目还未投产。我们预计上述项目完全达产后，公司铅锌冶炼总产能将增至65万吨以上。

　　供需支撑锌价持续高位，优质矿山有望长期受益

　　从实际供需数据来看，15年锌精矿受到海外矿山减产、关停的冲击，出现供应上的短缺；而至18年6月，根据亚洲金属网的数据，国内锌锭库存仍处于历史低位。我们认为锌矿山处在复产初期，且国内环保力度持续，因此实际新增产量较少，大量产能投放需待19年下半年，18年价格有望维持高位。根据年报披露，公司云南会泽和彝良的两座矿山铅锌品位超过20%，在全球处于前列，且矿山自给率可达到85%以上。按照募投项目的进度，彝良等矿产能在配套提升中，我们预计新增产能逐步释放，至2020年后铅锌精矿金属产能有望超过45万吨。

　　完善锗资源加工业务，发展多种伴生金属综合利用

　　据公司年报，会泽、彝良铅锌伴生锗储量达600吨，年产锗精矿（含锗）30余吨，占全国锗金属产量的25%左右。18年3月，董事会审议通过《关于投资设立锗产业子公司的议案》，拟设立锗产业全资子公司，提升资源综合利用和产品精深加工水平。公司在发展伴生金属的同时，持续强化矿冶主业的优势地位。公司依托会泽、彝良矿山的资源优势，发展回收银锭、锗、硫酸等副产品的冶炼业务，提升冶炼环节的增值创效。

　　铅锌业务预计持续高盈利，维持“增持”评级

　　假设18-20年铅价1.7万元/吨，锌价为2.2/2.2/2万元/吨，铅锌产量分别为7.5/38、10/39、10/40万吨。预计公司18-20年营收分别为203.98、229.77、257.43亿元，归母净利润为14.67、16.33、18.41亿元，对应PE为20、18、16倍。参考可比公司2018年平均PE水平20倍，由于公司为铅锌行业龙头，给予一定估值溢价，给予公司18年23-25倍PE区间，对应公司目标价为6.67-7.25元（原为7.25-8.12元），维持“增持”评级。

　　风险提示：铅锌等金属价格下跌，矿山开采和产出量不及预期。（华泰证券 李斌,邱乐园）

　　华菱钢铁(000932)：中南板材龙头浴火重生

　　区域性钢铁龙头、高弹性投资标的：华菱钢铁作为年钢产量1755万吨的大型钢铁企业，已经形成了板材为主（销售占比超过50%）、管棒线兼有的专业化生产格局。深耕湖南多年，完善的仓储、物流和销售体系，使其在区域内成本控制和渠道管控上优势明显，钢材年产量占湖南地区比重超过80%。目前华菱钢铁吨钢市值为1516元，远低于行业平均水平2905元，是行业低吨钢市值的典型代表，也是板块配置中弹性足、进攻性强的选择标的；

　　三大基地优势互补：华菱钢铁拥有湘钢、涟钢、衡钢三大钢材生产基地，目前湘钢拥有440万吨宽厚板产能及340万吨棒线材产能，华菱钢铁持股94.71%，涟钢拥有轧材产能921万吨，板材占比约90%（其中冷轧占比约20%），华菱钢铁持股62.75%；衡钢地处衡阳，钢管年产能183万吨，华菱钢铁持股68.36%。随着中部崛起、长江经济带、“一带一路”等国家战略的深入推进，湖南及周边地区特别是广东、湖北、重庆等地工程机械、汽车、装备制造等制造业迅速发展，钢材需求旺盛并持续增长，有利于公司进一步强化区位市场优势；

　　需求或出现转机：年初以来我们一直认为今年经济下滑的主要原因在于财政收缩导致的基建下滑，但目前来看，需求只是缓慢下滑，并未失速，经济仍处于韧性之中。紧缩周期后期变化的不确定性来自于外部贸易摩擦的发展。而外部压力或仍将维持较长时间，近期货币政策逐步微调，受此影响房地产行业可能将超出市场预期，从而对基建下滑构成对冲；

　　产能、库存周期相对健康：2014年工业企业即开始通过减少资本开支和压缩合意库存水平开始修复资产负债表，多年的供给端调整是2017年需求端高位偏平情况下，整体工业企业盈利好转的重要因素。而四年资产负债表持续修复后并没有带来本轮制造业投资的恢复，大部分工业企业2018年供给端仍然健康。另外，库存端经过4月至今两个多月的快速连续去库，目前库存水平已经低于2017年农历同期水平，重新回归正常。在需求并未失速，产能库存相对健康的情况下，行业盈利依然处于高位，公司盈利也创造历史新高；

　　阳春钢铁注入计划：阳春钢铁位于广东省，具备240万吨炼钢产能，主要产品包括建筑线材、盘螺、拉丝材、焊条钢等线材及螺纹钢、圆钢等棒材，是华南地区重要的棒线材生产基地。公司控股股东华菱集团持有阳春钢铁83.5%股权，2017年阳春钢铁实现净利润6.05亿元，如不存在其他障碍，华菱集团将择机将阳春钢铁注入上市公司，届时公司将进军供需偏紧的广东地区。整体来看，公司是板块低吨钢市值的典型代表，未来优质资产注入将进一步提升公司盈利空间；

　　投资建议：作为中南地区的钢材龙头企业，公司盈利跟随行业基本面变化。在行业盈利整体维持高位背景下，公司未来盈利有望继续处于较强区间。未来降杠杆项目的落地，将有效降低公司的资产负债率，减少财务成本，增强流动性。我们预计公司2018-2020年EPS为1.70元、1.79元、1.86元，维持“增持”评级；

　　风险提示：环保限产效果不及预期；宏观经济大幅下滑导致需求承压。（中泰证券 笃慧,赖福洋,邓轲）