今日最具爆发力的六大牛股(6.27)(2)

　　三花智控(002050)首次覆盖：良好整合助协同发展新能源业务入高速通道
　　
　　投资亮点

　　首次覆盖三花智控公司（002050）给予推荐评级，目标价21.50元，对应2018年28.6XP/E。理由如下：

　　三花智控是全球制冷零部件的龙头企业。公司电子膨胀阀、四通换向阀等产品全球市场占有率第一，广泛应用于家用和商用空调。公司通过产品升级和资本运作，进入到汽车热管理等高成长性领域，首先占据高端市场后向中低端市场覆盖。

　　制冷业务稳定增长。2017年制冷业务营收占比约50%，其中家用空调收入占制冷业务营收的59.4%。我们认为尽管2018年家用空调增速放缓，变频空调渗透率提升叠加公司主要产品市占率提升，仍然可以保障家用空调业务双位数增长。

　　新能源业务进入高速通道。新能源汽车热管理需求提升单车价值，公司提前涉足车用电子膨胀阀、电池冷却器，电子水/油泵等产品，凭借领先技术和全球布局，进入到特斯拉、戴姆勒等企业供应链体系；预估未来三年收入复合增长逾30%。

　　盈利能力同业最佳，彰显优质管理。公司高效整合使毛利率/净利率近5年分别提高+6.3ppt/+6.8ppt至31.2%/12.9%，费用率下降1.9ppt至15.5%。ROE上升+8ppt至18.7%，汽车热管理同业公司中最高，凸显盈利能力和优质管理。

　　我们与市场的最大不同？市场对公司的主要担忧包括：1）家用空调放缓；2）新能源规模有限。我们认为：1）变频空调渗透率和公司市占率同步上升，保障制冷业务两位数增长；2）公司不仅是新能源标的，电子水泵可打开燃油车销售空间。市场过于乐观地认为洗碗机业务有望长期高速增长。我们认为其发展与房地产销售面积增速高度挂钩，19年开始增速放缓。

　　潜在催化剂：家用空调市场景气；特斯拉Model3放量。

　　盈利预测与估值

　　我们预计公司18~20年EPS分别为0.75元、0.87元、0.98元，CAGR为19.1%。目前公司股价对应18/19e23.8/20.6XP/E，我们给予推荐评级，目标价21.5元，对应18/19e28.6/24.8XP/E，距目前股价尚有20.2%上涨空间。

　　风险

　　新能源车销量不及预期；汇率和原材料波动；中美贸易摩擦不利产品出口。(中国国际金融股份)

　　恒逸石化(000703)深度报告：炼化聚酯产业一体化巨头崛起营收势破千亿
　　
　　核心观点：

　　1、行业景气向上，公司持续扩能

　　公司是国内PTA和聚酯纤维的综合制造商，未来三年，受下游纺织业的复苏带动，PTA和聚酯纤维的开工率均持续抬升；并且行业集中度在快速提升，竞争格局优化；卡瓶颈的原料PX供应大幅增加；化纤产业链盈利继续向上。目前公司已完成了"原油炼化-PX-PTA-聚酯"和"原油炼化-苯-己内酰胺-锦纶（恒逸集团）"的"双纶驱动"的双产业链布局，并在文莱建设800万吨/年的炼化一体化项目。上下游平衡的产能配置将真正实现"一滴油，两根丝"的战略目标，最大化公司产业链的利益。

　　2、PTA-聚酯行业：三年的向上周期，公司市占率持续提升受纺织业复苏带动，我们预计2018/19/20年PTA行业增速12%/9%/9%。PTA开工率82.8%/84.7%/84.6%；2018/19/20年涤纶长丝的开工率75.4%/76.1%/80.3%，CR4从32.6%提升到43.4%。随着国有PX产能释放，PX的开工率从将从2017年的66.99%上升到2020年的94.9%。在PX供应大幅增加的背景下，PTA和涤纶长丝的未来三年长周期盈利向上。公司为PTA国内龙头，目前参控股PTA产能1360万吨/年，占全国产能的28.14%，权益产能为616万吨/年。公司目前参控股聚酯纤维产能240万吨/年，权益产能为216万吨/年。我们预计2020年参控股的聚酯纤维产能将增加到654.5万吨/年，市占率提升到15.5%，权益产能达到630.5万吨/年。公司将在行业复苏的背景下进一步扩大市占率。

　　3、文莱炼化项目：优势明显，有望再造一个恒逸文莱项目工艺灵活，地缘优势明显，富油国同时可以规避国内成品油竞争的市场，直接销往文莱周边国家。物流以及能源成本是国内的60%以下，还享受较长期的免税政策。我们预测，文莱炼化一期项目全年营业收入预计359.51亿元，合并净利润33.27亿元，有望再造一个恒逸。待2019年底涤纶长丝产能陆续释放后，将形成均衡发展的产业链优势。

　　4、投资评级与估值：预计公司2018/19/20年归母净利润分别为26.16/43.40/60.57亿元，2018.5.24权益分派转增股本后的EPS分别为1.13/1.88/2.62元，以2018.6.20股价对应PE为14.16/8.53/6.12倍。

　　给予"强烈推荐"评级。

　　5、风险提示：下游需求不及预期风险；新产能投放超预期风险。(方正证券)