周二机构一致看好的十大金股(5.22)(3)

　　南方航空:核心利润7亿元,扣油成本下降贡献业绩略超预期

　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：瞿永忠日期：2018-05-21

　　事件:公司发布2018年一季报,公司2018QI实现营业收入341.0亿元(+10.1%);归属上市公司股东净利润为25.44亿元(+64.1%),归属上市公司股东的扣非净利润23.83亿元(+68.9%)。

　　实现核心利润约7亿元,扣油成本下降促使一季度业绩超预期。2018QI人民币升值3.g%带来的汇兑损益约16.6亿元,较17Q1增长约14亿元。

　　2018Q1扣非扣汇净利润约7.2亿元,较去年同期11.5亿元有所下降。

　　Q1营业成本292亿元(10.5%)考虑燃油成本,2018Q1国内航空煤油出厂价同比上涨15.8%,我们测算公司燃油成本增长约20%,扣油成本增长约7%显著低于营收增速,单位扣油成本的下降约0.5%贡献了一季度核心利润超预期。2018Q1公司销售费用率4.8%(-0.34pct),管理费用率为2.3%(-0.15pct)。

　　客收保持平稳,运力投放将加速。2018年Q1公司客公里收益基本持平,其中国内线略降、国际线略升。Q1南航整体ASK与RPK分别同比+11.0%、+10.8%,整体客座率82.3g%、较去年同期下降0.2pct。其中国内线ASK增速10.3%,较17QI的7.8%有较大增长。公司计划18年上/下半年飞机引进量51/64架,其中一季度引进12架、二季度开始将加速投放。

　　新航季核心航线提价落地,旺季值得期待。北上广深一线对飞的五条核心航线中,深圳一北京、北京一广州经济舱全价票提价落地,打破前期市场中控制提价幅度、主协调对飞航线不提价等传闻,航司盈利弹性将在旺季得到集中体现。新航季开始,预计全年航空供需差逐月改善,行业客座率和票价将进入双升轨道投资建议:我们认为供需剪刀差带来的客座率票价双升可以覆盖增量燃油成本,扣油成本的下降可能是18年航司利润贡献的新亮点。航空股进入核心航线票价放开和数据验证期。南航国内线占比高,业绩弹性最大,预计公司18-20年EPS分别为0.85/1.25/1.33元。对应PE为12.1/8.3/7.8倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:经济增速大幅下降;油价大幅上涨:人民币大幅贬值。

　　跨境通:业绩高增长趋势不变,18年经营改善可期

　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：瞿永忠日期：2018-05-21

　　事件:跨境通2017年公布年报,实现营收140.18亿元,同比+64.2%,实现归母净利7.51亿元,同比+90.7%:同时公布2018年一季报,实现营收46.2亿元,同比+74.4%,买现归母净利2.63亿元,同比+65%。

　　点评:
　　公司在17年四季度销售表现上佳,保证全年营收高增长,其中,自建电子主站及前海帕托逊销售增长亮眼,自营服装主站销售增长逐步恢复。公司2017年三季度受欧洲VAT收政策影响,营收同比下滑至52%,公司快速消化欧洲政策负面,销售在欧美购物旺季四季度具有较大弹性,营收同比+75%,保证全年营收实现64%高增长,符合预期。从收入结构来看,全年营收的高增长主要得益于自建电子网站以及前海帕托逊(分别同比122%/88%),此外,自建服装主站自16年二季度出现黑天鹅事件后逐步调整改善,17年实现18%左右正增长。

　　电子产品销售毛利率提升带动公司17年整体盈利能力提升。公司电子产品销售一直处于高增长阶段,发展势头良好,规模效应逐渐显现,电子产品毛利率实现大幅提升,2017年为47.56%,同比增加8.67pct,抵消了服装家居产品毛利率下滑的负面影响,带动公司整体毛利率提升至49.77%.同比增加1.43pct,从而带动公司整体盈利能力的提升。

　　剔除收购并表影响,18年一季度业绩实现46%高增长,同时,公司精细化经营逐渐显成效。公司18年一季度整体归母净利润实现65%增长,其中收购完成的优壹电商100%股权和前海帕托逊10%股权自2月开始并表,剔除该部分影响,一季度实现归母净利润2.32亿元,同比+45.7%,符合预期。同时,值得注意的是,公司精细化管理的效果逐渐显现,市场上一直关心的经营性资金压力以及存货压力均停止扩大,甚至出现改善趋势,18年一季度经营性净现金流为-1.3亿元(剔除优壹电商的影响),资金缺口同比大幅减少4亿元,一方面得益于存货周转的小幅改善,另一方面得益于加大供应商应付款项的利用。

　　投资建议:预计2018-2020年公司EPS为0.80/1.07/1.33元,对应PE分别为23/17/14倍,我们给予“买入”评级。

　　风险提示:海外国家政策风险,现金流风险。