今日最具爆发力的六大牛股(5.11)

　　风语筑：拟收购良晓科技30%股权 进军商业展示市场

　　事件

　　公司出资3000 万元人民币获得良晓科技30%的股权，18/19/20 年承诺净利润分别不低于850 万元，980 万元和1170 万元。

　　投资要点

　　良晓科技专注于视觉沟通与数字化展示，与风语筑优势互补

　　良晓科技与公司主营业务都属于数字文化展示行业，区别在于风语筑业务以2G 端的展览馆为主，良晓科技业务以2B 端商业展示为主。良晓科技旗下的Wonderlabs 工作室在高端商业展示领域拥有良好的口碑和较高的知名度，客户质量较高，包括耐克、轩尼诗、保时捷、优衣库等知名品牌。双方优势互补，本次入股将有利于双方共享多元化创意、互动设计制作及新媒体技术等资源，同时双方还将共筑共享销售渠道。

　　收购对业绩弹性较小，战略想象空间不小

　　标的18/19/20 年承诺净利润分别不低于850 万元，980 万元和1170 万元，公司按30%股权获得的收益分别占我们预测的净利润的0.69%、0.77%、0.63%，业绩弹性较小。从战略高度看，在风语筑的2B 战略中，良晓科技将成为重要渠道和支点，未来想象空间较大。目前数字文化展示体验系统及多媒体互动技术在商业零售场景的应用还处在发展初期，行业增速较快。借鉴以往案例，商业展示公司与资本市场结合可实现规模快速发展，如岭南股份收购的德玛吉，2017 年实现收入2.39 亿，同比增长49%。此次合作也是公司产品在商业展示领域及新零售体验环节的积极探索，将有效拓展公司产品的应用场景并丰富公司的产品线。

　　看好公司积极布局的跨界大战略，公司的成长空间将不断提升

　　公司是数字文化展示行业的绝对龙头，以G 端市场为起点，上市以来一直在布局跨界大战略，围绕"科技+文创"在商业展示、城市RBD 建设、地方文旅资源培养、特色小镇文旅建设、美丽乡村民宿开发等文旅项目以及青少年互动娱乐教育市场等领域不断发力。此次入股良晓科技是继进入青少年IP 领域以后的再次跨界，公司布局的大战略正在一步一步落实，未来进一步的跨界动作值得期待，继续看好公司未来的跨界战略。

　　维持"增持"评级

　　公司具备出众的技术优势及行业竞争力，受益于行业需求爆发、集中度提升（年报47 亿订单，市占率超50%）以及长期战略不断落实，我们继续看好公司基本面。我们预计公司2018-2020 年实现营业收入20.89、27.09、35.14 亿元，增速分别为39.35%、29.66%、29.71%；归母净利润2.45、3.82、5.59 亿元，增速分别为47.59%、55.8%、46.23%；EPS 为1.68、2.62、3.83 元，对应PE 为39.93、25.61、17.52 倍，维持"增持"评级。

　　风险提示：应收账款坏账率升高，人力成本上升

　　森马服饰：童装龙头地位巩固 收购海外品牌打造全品类童装矩阵

　　事件：2018 年4 月26 日，森马服饰发布2017 年年报和2018 年一季报。公司2017 年1-12 月实现营业收入120.26 亿元，同比增长12.74%；实现归母净利润11.38 亿元，同比减少20.23%；基本每股收益0.42 元，同比减少20.57%。2018 年1-3月实现营业收入25.12 亿元，同比增长21.57%；实现归母净利润3.12 亿元，同比增长23.88%；基本每股收益0.12 元，同比增长33.33%。

　　点评：

　　收入端稳定增长，童装龙头地位巩固：目前中国童装市场规模约1450 亿元，公司预计2016-2021 年童装行业复合增速约6.3%。公司童装业务发展迅速，17 年儿童服饰和休闲服饰营收分别为63.22 亿元和56.34 亿元，分别同比增长26.4%和0.6%。巴拉巴拉品牌在品牌知名度、市场占有率、渠道规模等多项指标遥遥领先其他品牌，在国内童装市场位居第一。

　　17 年利润同比下降的原因主要是由于研发、营销以及仓储费用支出增加以及存货减值计提增加的影响。

　　业务调整到位，各项费用率有所下降：17 年毛利率同比下降2.85 个百分点至35.51%，主要是休闲装去库存力度加大以及毛利率偏低的线上业务持续高增长、占比提升拉低总体所致。18Q1 毛利率已回升至39.09%，库存处理高峰已过。同时，18Q1 期间费用率同比下降3.74 个百分点至20.43%，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降0.75个百分点、1.72 个百分点、1.27 个百分点，公司控费效果显现。未来期间费用率的有效控制将为公司盈利增速带来弹性。

　　渠道布局优化，电商增速较快：截至2017 年底，公司已有8423 家线下门店（较16 年增加171 家），其中直营店679家，加盟店7744 家；同时，公司在 淘宝、天猫、唯品会等国内知名电子商务平台建立了线上销售渠道。2017 年，公司电商业务继续保持快速发展的态势，全年营收达到31.21 亿元，同比提升40.13%；电商双十一当天零售业绩8.219 亿元，森马和巴拉巴拉单店业绩均突破3 亿元，新品牌Minibalabala 增长迅速，进入年度童装Top20 榜单。森马嘉兴物流仓储基地项目部分工程已于17 年度交付电商物流使用，有效缓解物流集中的压力，为电商进一步发展奠定了基础。

　　收购法国知名中高端童装品牌，打造集团全品类童装矩阵：2018 年5 月公司发布公告拟以1.1 亿欧元（约合 8.44 亿人民币）收购Kidiliz 集团100%股权及债权。目前Kidiliz 集团在全球共有8 家子公司，拥有11000 个销售网点和829 家门店，17 年实现 4.27 亿欧元（约合 32.8 亿人民币）， EBITDA 0.20 亿欧元（约合 1.5 亿人民币），截至17 年底集团总资产4.96 亿欧元（约合 38.6 亿人民币）。我们认为，森马和标的公司既有巴拉巴拉品牌童装业务在品牌定位和主力市场上具有明确的互补性，在产品设计研发、国际市场经营和全球采购等价值链上具备整合效应；又能拥有从大众到高端定位的多元和丰富的童装品牌组合，具备在欧洲和亚洲主要市场以及其他国际市场的市场进入和经营能力，并拥有全球化的供应链布局，以扩充集团童装品类。

　　盈利预测及评级：按照公司最新股本计算，我们预计公司18-20 年每股收益分别为0.56 元、0.66 元、0.78 元。公司目前业务符合消费升级大趋势，产品研发供应链管理水平领先，电商强势，业绩进入新一轮发展阶段。维持公司为"买入"评级。

　　风险因素：消费市场疲弱、具体开店扩张计划不得当。