今日最具爆发力的六大牛股(5.14)

　　中天能源(600856)公司更新报告：收购油田大幅增利 天然气链条即将贯通

　　本报告导读：

　　公司全资收购Longrun 油田大幅增厚利润，天然气全产业链布局即将迎来里程碑，LNG 接收站投产带来贸易套利机遇。

　　投资要点：

　　维持增持评级，维持目标价17 元。由于并表海外油田大幅增厚利润，我们将2018-19 年EPS 从0.69/0.95 元上调至0.94/1.30 元，并给予2020 年EPS 1.63 元。综合分部估值法和绝对估值法，维持目标价17元。

　　油田业绩支撑估值，LNG 业务蕴含爆发力。公司全资收购的Longrun油田经过低油价洗礼成本大幅下降，盈亏平衡线下降到WTI 30-40 美元，产量稳定增长，油价每上涨10 美元增加利润2-3 亿元，预计增厚2018-20 年归母净利润3/6.2/7.5 亿元，有力支撑估值。同时，2019年投产的LNG 接收站在2019/20 年贡献0.5/0.8 亿元净利润外，还带来海内外LNG 贸易套利机会，按照1000 元/吨的价差测算，一艘8万吨级的LNG 船即可带来6000 万元净利润。

　　天然气全产业链布局着眼长远，LNG 站投产迎来价值飞跃。我们长期看好公司打造的天然气全产业链（上游油气田-LNG 液化工厂-LNG海运-LNG 接收站-天然气分销），认为将中长期受益于我国天然气消费高速增长。公司在江阴、潮州积极建设的LNG 站接收站，填补了承上启下的关键环节，激活了整个链条，将推动公司实现价值飞跃。

　　催化剂。油气价格上涨，LNG 接收站顺利投产

　　风险提示。油气价格大幅波动，天然气全产业链布局不及预期（国泰君安　肖洁　沈科）

　　招商蛇口(001979)4月销售点评：销售靓丽、拿地高增 非市场化拿地加速兑现

　　事项：

　　5 月9 日晚，招商蛇口公布公司4 月销售数据，4 月公司实现签约金额104.0 亿元，同比+32.8%；实现签约面积61.2 万平方米，同比+18.8%；4 月公司新增建面140.2 万平方米，同比+4424.9%；总地价53.8 亿元，同比+1744.7%，其中新增权益建面86.7 万平方米，同比+2697.1%，权益地价30.5 亿元，同比+946.7%。

　　评论：

　　4 月销售104 亿、同比+33%， 1-4 月销售417 亿，同比+21%，持续快增

　　4 月公司实现签约金额104.0 亿元，环比-15.5%、同比+32.8%，较3 月提升21.5pct，持平于月初克而瑞公布的销售同比，同时高于克尔瑞前10 大房企4 月平均同比+25.8%；公司实现签约面积61.2 万方，环比-1.8%、同比+18.8%，较3 月提升14.7pct，并大幅领先于我们高频跟踪的49 城4 月成交面积同比-20.8%；销售均价16,943 元/平米，环比-14.0%，销售均价连续两个月下滑。1-4 月公司累计实现签约金额417.0 亿元，同比+21.4%，较上月+3.3pct，完成全年1,500 亿元销售计划的28%；实现签约面积210.2 万平方米，同比+11.3%，较上月+2.8pct。1-4月累计销售均价19,839 元/平米，较17 年提升0.3%；考虑到公司年中开始推盘力度逐渐加大以及2-3 季度基数相对较低，预计后续公司销售同比增速将持续高增。同时基于公司16 年以来持续积极拿地，并且小盘项目占比提升较大，将推动公司周转加快可售充裕，预计18 年完成1,500 亿元计划不难。

　　1-4 月拿地348 亿、同比+62%，收购漳州方案落定、非市场化拿地加速兑现

　　4 月公司在土地市场新获取杭州、广州、昆山、中山、徐州5 城共5 个项目，新增建面140.2 万平米，环比+328.8%，同比+4,424.9%，其中新增权益建面86.7万平米，环比+165.1%，同比+2,697.1%，权益占比61.8%，高于17 年平均水平2.2pct；总地价53.8 亿元，环比+13.4%，同比+1744.7%，平均楼面价3,840 元/平米，环比-73.6%，4 月楼面价环比大幅下滑主要系公司拿地向三线城市下沉所致，其中徐州百万方级项目楼面均价不足2,000 元/平米。4 月公司拿地额占比销售额52%，较3 月提升13pct。1-4 月公司共新获23 地块，共新增规划面积512.7 万平米，同比+329.3%；总地价348.2 亿元，同比+62.4%；拿地额占比销售额达84%，较17 年80%高位再提升4.0pct，拿地呈高速扩张势态。平均楼面地价6,793 元/平米，较17 年楼面均价-26.6%，拿地扩展同时兼顾成本控制。非市场化拿地方面，公司整合漳州优质土储落地，新增建面超700 万平米，保守估计权益增值超132-174 亿元，非市场化拿地能力加速兑现。

　　投资建议：销售靓丽、拿地高增，非市场化拿地加速兑现，重申"强烈推荐"

　　近年来公司推进"快周转+资源型"并重的策略。一方面，公司过去两年积极拿地扩张，尤其开年以来公司拿地规模创历史新高，充分展现出公司快周转的转型以及对于规模的追求。另一方面，在土地资源供给侧改革背景之下，公司具备存量优质资源重估+增量优质资源获取优势，对于前者，前海、太子湾和蛇口的逐步转性，进行资源重估提升公司估值；对于后者：公司通过存量转型、集团注入、产业新城模式、邮轮母港再开发等渠道，资源获取优势明显。此外，预计粤港澳大湾区发展规划出台在即，而这利好于作为大湾区的核心标的公司的资产价值的再获提升。我们维持公司18-20 年每股收益预期为2.02/2.54/3.11元，目前现价对应18PE 为11.2 倍，维持目标价28.00 元，重申"强烈推荐"评级。

　　风险提示。房地产市场下行风险。（华创证券　袁豪）