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滨化股份:估值优势明显,成长路径清晰,继续推荐 类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:罗婷日期:2018-05-17 短期来看,PO、烧碱盈利维持高位。 公司拥有65万吨烧碱、28万吨环丙产能,是具备一体化优势,技术和运营能力突出的氯碱行业标杆企业。公司PO氯醇法工艺具有显著成本优势,由于废水排放问题,国内新上装置禁止使用氯醇法工艺,HPPO和共氧化法又缺乏成熟技术,未来新增产能投放速度很低;烧碱方面,氯消纳问题限制新增产能投放,下游氧化铝、化纤需求趋势良好。PO和烧碱两种主要产品供需格局良好,盈利能力保持高位。 中期来看,新项目陆续落地带来利润增量。 黄河三角洲热电已完成资产过户,正常运行后将大幅提升降低公司用电成本;在建7.5万吨环氧氯丙烷、6000吨电子级氢氟酸、1000吨六氟磷酸锂将于18、19年投产,带来利润增量;17年与亿华通设立氢能公司,与中国五洲、清华工研院建设军民融合产业园,聚焦氢燃料、军民两用材料、轻烃化工,公司氯碱装置副产氢气,未来一体化程度将进一步提升,新增利润看点。 长期来看,产业升级雄心已经显露。 17年1月水木有恒基金成为公司单一第一大股东,目前持股比例10.79%,清华工研院的入股将助力管理层新老交替、优化发展思维、提升研发实力,为滨化股份这一老牌氯碱龙头带来显著正向改善;18年3月《山东新旧动能转换规划》将“滨化集团北海新区轻烃一体化”列为重点项目,总投资400-500亿,公司实施转型升级的雄心已经显露。 强烈推荐,买入评级。 公司是具有估值优势的“周期成长股”,预计18年将实现归母净利润13.5亿,对应EPS1.14元,对于PE8倍,具有估值优势,未来成长路径清晰,给予“买入评级”,继续强烈推荐。 华兰生物:四价流感检验合格,有望率先获批上市 类别:公司研究机构:东北证券股份有限公司研究员:刘舒畅,崔洁铭日期:2018-05-17 事件 近日,华兰疫苗公司成人型四价流感疫苗(适用于3岁及以上人群)获得样品检验合格报告。同时,儿童型四价流感疫苗(适用于6-35月龄人群)已申报生产,目前正在审评中。 点评 公司是国内首家获得四价流感疫苗样品检验合格报告的企业,后续通过药品审评中心的综合审评后,即可获批上市。预计公司四价流感疫苗有望于5月底6月初获批上市,在18-19年流感季实现完整年度销售。 四价流感有望率先上市,业绩弹性值得期待。2017年底至2018年初,国内爆发严重流感疫情,民众对流感疫苗认知度加深,2018年流感疫苗市场需求有望迎来爆发。公司拥有国内最大的流感疫苗生产基地,四价流感疫苗年产能达3,000万人份;2017年三价流感疫苗批签发量超600万人份,市场份额居行业首位。四价流感疫苗保护率明显优于现有三价疫苗,上市后有望对三价疫苗形成明显替代,进而为公司带来巨大业绩弹性。 持续加强销售渠道建设,血制品业务发展向好。白蛋白进口、“两票制”等因素使血制品行业发展趋缓。但国内人均用量远低于发达国家、二三线市场渗透率极低、同时新医保提高患者可及性,血制品长期供需缺口仍然存在。市场推广能力或将成为血制品企业继采浆量后的又一核心竞争力。2017年公司浆站增至24家,采浆量近1,100吨,采浆能力稳健提升。同时,公司正在不断加强渠道建设,销售人员数量与销售费用率持续增加,随着销售渠道的理顺及二三线市场的有效开拓,血制品业务发展稳步向好。 维持“买入”评级:预计公司2018-2020年EPS分别为1.23元、1.52元、1.83元,对应PE分别为29倍、23倍、19倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品降价风险,产品研发及销售渠道开拓不及预期等。
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投资亮点 1、经过多年积累,公司是目前四川地区规模较大、综合竞争力较强的大型装...[详细]