今日最具爆发力的六大牛股(5.9)

　　劲嘉股份：烟标结构优化 Q1盈利提升 酒标加快布局

　　事件

　　4 月27 日晚间，劲嘉股份发布一季度业绩报告称，2018 年Q1 公司实现营业收入为8.14 亿元，较上年同期增8.08%，实现归属于母公司所有者的净利润为2.13 亿元，较上年同期增21.09%；基本每股收益为0.14 元，较上年同期增7.69%。

　　Q1 净利增速21.09%，在公司前期所披露的区间内：15%-30%。

　　我们的分析和判断

　　收入略低预期，产品结构优化，盈利能力提升，驱动利润高增。

　　（1）收入端略低于预期：2017 年烟草行业开始底部向上，根据国家烟草专卖局网站显示，2017 年烟草行业卷烟销量稳定增长，全年完成4,737.8 万箱，同比增加38.6 万箱，增长0.8%，实现"销大于产"95.2 万箱。在行业复苏背景下，劲嘉17 年烟标主业拐点向上，在重庆宏声及重庆宏劲由公司控股子公司变为联营企业的情况下，实现收入同比增长6.06%，在与16 年合并报表同口径情形下，实现收入增19.4%。公司烟标主业去年基本已回到双位数增长区间。

　　在拐点趋势向上的基础上，2018 年Q1，公司实现营业收入为8.14 亿元，较上年同期增8.08%。

　　（2）烟标大龙头，毛利率提高，驱动18Q1 利润超预期。公司作为烟标行业龙头，在上游原材料方面具备较强的议价能力，成本端收到造纸价格影响较小，此外，公司顺应行业发展趋势，高附加值产品细只烟增长迅速，产品结构优化，致公司2018 年Q1 毛利率同比提高3.41pct 至47.14%。

　　期间费用率方面，公司销售、管理、财务费用率同比分别增0.82pct、1.24pct，-1.33pct，公司2018 年Q1 整体期间费用率同比增0.73pct 至14.23%，略有提高。但是在高毛利驱动下，公司销售净利率仍然同比提高2.92pct 至28.78%。高盈利能力驱动公司净利润同比增21.09%，超出市场预期。

　　参与国企混改打开新局面，开展白酒包装市场新篇章

　　公司此前分别收购申仁包装 29%股权，收购上海丽兴 100%的股权，公司全资子公司中华烟草收购香港润伟 30%股权；同时公司与茅台技开司签署战略合作协议，约定茅台技开司及公司将凭借自身资源提升双方参股公 司申仁包装的市场竞争力及销售收入。

　　茅台技开司是中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司下属子公司，申仁包装为茅台技开司下属子公司， 主要产品包括茅台53 度的包装彩盒、外包装纸箱、手提袋及酒标等，主要客户包括中国贵州茅台、国酒茅台定制营销等。

　　一方面，公司直接及间接持有申仁包装部分股权，间接持有上海仁彩部分股权，茅台技开司为申仁包装及上海仁彩的股东之一，公司与茅台技开司形成紧密的利益共同体。双方将优化申仁包装的运营管理和资源配置，共同推动申仁包装在白酒包装等领域的发展及布局。另一方面，此前申仁包装产能不能很好地满足茅台集团内部及外部市场的需求，此次收购完成后，申仁包装的资本实力进一步提升，为其扩充产能、项目开展等提供重 要资金支持，有利于申仁包装获得更多优质客户及优质订单，提高营业收入。

　　此外，此前劲嘉和申仁发布未来五年（2018-2022）发展目标规划，未来申仁将整合茅台集团系列产品包装，拓展海外酒类及其他包装业务，至2021 年申仁收入有望达到15-20 亿，成为全国包装领域第一梯队企业，力争实现申仁上市。

　　公司回购股份占总股本 2.09%，彰显未来发展信心2018 年2 月，公司发布回购公司股份的预案，公司拟以自有资金1 亿元至3 亿元、以集中竞价交易方式回购公司股份，回购价格不超过9.6 元/股，预计最大回购股份数量为3125 万股，约占公司总股本的2.09%。 回购股份将予以注销，注册资本相应减少。截至2018 年3 月31 日，公司累计回购股份790 万股，占公司目前总股本的0.5285%，最高成交价为8.74 元/股，最低成交价为8.01 元/股，均价8.38 元/股，成交金额为0.66 亿元（不含交易费用）。大比例回购将利于公司股票市场价格向公司长期内在价值的合理回归，彰显公司长期发展信心。

　　投资建议：

　　我们预计2018-2019 年公司收入分别为33.92 亿元和39.16 亿元，同比增长分别为13.23%和15.15%，2018年，我们再考虑到贵州申仁、上海仁彩业绩投资收益贡献，则备考总归母净利润7.81 亿，同比增长36.0%；2019年预计净利润9.38 亿元，同比增长20.1%；2018 年、2019 年EPS 按照当前股本14.95 亿股摊薄0.52、0.63 元/股（考虑回购后股本EPS 分别为0.53、0.64 元/股），对应PE 分别为15.37x、12.80x（考虑回购后PE 分别为15.05x、12.53x）。维持"买入"评级。

　　景旺电子：18Q1业绩符合预期 年内营收规模有望逐季提升

　　一季度业绩符合预期，江西二期投产后收入规模有望逐季提升。

　　18Q1 收入9.85 亿，同比增长8.93%，归母净利润1.56 亿，同比增长3.38%，扣非归母净利润1.52 亿，同比增长2.37%，符合市场预期。Q1 收入及利润增速受到一定程度制约，判断影响因素来自：1）硬板老产能受限；2）1-2 月手机产业链处于去库存阶段，软板市场需求受限，3 月起国产手机拉货，订单已恢复饱满状态；3）江西厂区出现两次停电事件影响约半月工期。目前公司江西二期首条产线已在3 月末连线投产，年内2 条新产线将分别在Q3Q4 逐季投放，预计年内新产能释放后收入有望逐季提升。

　　单季毛利率创新高，判断产品整体附加值及良率持续提升。

　　18Q1 毛利率33.60%创历史新高，判断产品整体附加值及良率持续提升，预计新产能爬坡完成后形成规模效益，毛利率还有进一步提升空间。净利率15.86%同比减少0.85 个百分点，主要因期间费用增加，销售费用同比增加30%，持续进行市场拓展为后续新增产能做准备；管理费用同比增加32%，江西二期前期投入也较多，公司继续加大研发费用以实现技术升级提升核心竞争力；财务费用因1000 多万汇兑损失影响同比增加509%。

　　Q1 订单状况良好，销售回款持续向好。

　　一季度末存货较上期末增加8524 万，增加额同比减少786 万，判断Q1 无异常积压情况出现；预收账款较上期末增加50%，应收账款及票据减少4%，公司销售回款持续向好；预付款项增加162%并无异常，主要是元器件涨价环境下，公司为表面贴装FPC 所需采购的元器件预付款有所增加。

　　制造升级及技术创新背书长期成长确定性。

　　公司持续推进智能制造，并加快原有工厂产线升级改造，将以成本优势和可靠的品质获取更多订单和盈利，受益当前PCB 产业内陆转移。更长远来看，此轮通用型PCB 产品景气周期结束后，通过技术不断升级从而具备高端产品增量市场供应能力的厂商将得以胜出，长久获得大客户青睐。随着公司在制造升级及技术创新两个层面的不断深化，跨越周期的核心竞争优势将更加凸显，长期成长确定性强。

　　盈利预测及评级

　　预计公司2018-2020 年分别实现归母净利润8.14、10.96、14.12亿元，EPS 分别为2.00、2.69、3.46 元/股，当前股价对应PE 分别为26、20、15X，按照18 年30 倍PE 目标价60.00 元，维持"增持"评级。

　　风险提示 宏观经济景气度下行、扩产进度不达预期