周五机构一致看好的十大金股（5.18）(4)

　　佩蒂股份:宠物咬胶细分龙头,大力开拓国内市场

　　类别：公司研究机构：国盛证券有限责任公司研究员：张俊日期：2018-05-17

　　领先的宠物零食制造商,持续不断推出新品提升毛利率。公司产品为畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食等。咬胶制造技术的不断更新升级,植物咬胶占比持续提高,以及不断的推出新品,既提高公司收入,也提升公司毛利率。

　　公司营收2013-2017CAGR13.01%,净利润CAGR42.36%。2018Q1营收1.61亿元,增速50.15%,净利润2995.87万元,增速120.11%。

　　国内宠物市场发展潜力大,食品领域为最大子行业。1)人均GDP提升+人口结构变化+宠物角色转变驱动国内市场快速发展。2)全国宠物保有率仅6%,而美国的宠物保有率达到68%,发展潜力大。3)根据《2017年中国宠物行业白皮书》,我国2017年宠物市场规模达到1340亿元,其中宠物食品为最大子行业,预计未来三年保持年均10%以上的增速。

　　产能利用率维持高位,公司积极扩充产能。17年产能利用率达111.45%,产能利用率维持高位。2018年,越南巴啦啦新增5000吨植物咬胶、动植物混合咬胶,目前小部分试产;温州3000吨畜皮咬胶技改募投项目完工;江苏基地新增2500吨植物咬胶,500吨营养肉质零食。基本可实现未来2年产能翻番,新增产能由老客户和新开发客户消化。

　　大力开发国内市场,加大自主品牌建设。1)成立全资子公司拓展国内业务。2)公司已与天猫、京东、E宠商城、网易严选等电商签订合作协议,间接持股重庆易宠科技有限公司3.81%股份,通过与专业电商合作,加强国内渠道建设。3)新西兰建厂,引进主粮品牌。

　　投资策略:我们预测公司2018-2020年净利润分别为1.53/1.88/2.27亿元,分别增长43.1%/23%/21%,EPS分别为1.91/2.35/2.84元,考虑公司不断开拓国内市场,毛利率持续提升,宠物经济稀缺标的,我们给予公司2018年40倍估值,对应目标价76.4元,首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示:汇率波动风险、贸易壁垒风险、国内市场开拓风险。

　　老板电器跟踪报告:品类扩张+渠道下沉+多品牌驱动收入持续增长

　　类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：陈曦日期：2018-05-17

　　行业空间依旧很大,品类扩张+渠道下沉+多品牌驱动收入持续增长。

　　2017年厨电行业规模约在976亿元,预计18年能够达到1100亿元,千亿级厨房新经济时代已经来临。公司18年工作重点:继续加大在一二级市场投入,关注新媒体的传播,包括今日头条、朋友圈广告投入等,持续打造创意活动等;另外公司也会调整产品结构,整体呈现橄榄型结构,中端产品占比要提升;顺应三四线市场需求的释放,公司在三四线城市网点建设目标:增加21家,其中5家5A级,16家专卖店,同时制定三四级市场销售倍增计划,推出特供产品;此外,公司在工程与服务板块均保持较好增长。中长期来看,公司作为厨电龙头企业,品牌影响力依然较强,产品品类的扩张、三四线市场下沉与多品牌运作带来的份额提升将成为收入增长的主要驱动力。

　　一二线加大嵌入式产品投入与推广,技术创新提升产品价值。

　　公司一二线主推高端产品(如ROKI、原力感应大吸力侧吸机、2倍风压大吸力烟机),在传统烟灶消稳增长的基础上,持续发力嵌入式厨电产品,嵌入式蒸汽炉和微波炉均列行业第一;嵌入式烤箱、嵌入式洗碗机位列行业第三,市场份额提升明显。因嵌入式厨电对生产研发能力有更高要求,公司执行技术驱动战略,加大研发投入,总计投入2.33亿元,17年合计开发各类产品75款,技术专利申报数量达373项,公司未来会在增强产品力方面持续投入。公司今年相继推出了专业级农残净化水槽D102、第四代大吸力2倍风压油烟机8231S、三核智能蒸箱S228等一系列新品,发布了集合专业级农残净化水槽、洗碗机、净水器于一体的专业厨房洗净系统,通过技术创新保持产品的更新换代,进一步提升产品价值。另外,随着18年新品的陆续推出,以及18年底之后公司洗碗机实现自产,产品逐渐完善优化有望给公司带来增长新动力。

　　名气品牌发力三四线市场,差异化提升公司客户覆盖面。

　　为补充整个品牌定位端,公司于2012年成立名气子公司,14年签约那英,提升品牌势能。名气品牌利用老板平台的制造优势(生产制造、采购及研发等偏后台的部分相通),定位经久耐用、大众化市场,三四线市场为起点市场,以“聚焦县城、深挖乡镇、辐射农村”为渠道拓展核心思路耕耘三线以下市场,相应现在的三四线城市厨电购买力提升的大趋势。截至目前名气拥有一级代理商87家,城市网点984家,县级分销网点2364家,乡镇网点3652家,村级联络镇3000家。公司根据不同受众采用双品牌战略,差异化经营,对高中端产品进行全面覆盖,具有先发优势。

　　公司不久前完成员工持股计划和第二期代理商持股计划的购买,进一步绑定相关利益方。未来公司目标进行了战略性调整,追求更为健康稳定的增长,一是嵌入式品类补缺口,二是渠道不断的下沉,我们认为公司业绩增速换挡不改长期成长空间,维持之前的判断,预计公司2018-2020年营业收入同比增长20.9%、20.8%和20.3%,净利润同比增长21.4%、21.7%和21.8%,对应EPS为1.87元、2.27元和2.77元,对应2018-20年PE19.5倍、16.1倍和13.2倍,维持“买入”的投资评级。