今日最具布局潜力的六大牛股(5.2)(2)

　　胜宏科技（300476）一季报：智慧工厂提升人均效益 后发优势可观 

　　申万宏源集团股份有限公司 

　　受益于3层新产能到位，1Q2018净利润增长92%。一季度胜宏科技实现营收8.3亿，同比增长85.26%，环比增长17%；营业利润1.01亿，增速83.53%；净利润8813万元，增速92.46%。报告期内，新厂车间1到3楼投入生产，产能增加，并通过优质客户群成功转化为营收，证明新产能具有较强的市场拓展力。公司在电子、通讯、汽车行业领域积累了一大批稳定合作的优质客户，与戴尔、德赛西威（002920 ）、沃特玛、富士康、达创科技、世科创力、乐视、佳明、利亚德（300296 ）、兆光光电、共进电子、纬创、TCL、嘉威科技、仁宝、赛尔康、歌尔声学、LG等百余家客户建立了合作关系。

　　毛利率连续5季度提升，人均效益提升显著。1Q2018毛利率29.03%，环比提升了2.2pct，同比提升了3.7pct。一季度应付职工薪酬与上年末相比略减，而支付给职工以及为职工支付的现金1.1亿，上期金额为7871万元，同比增速42%远低于营收和利润增速，由于智慧工厂减少了对生产人员的需求，公司整体人均效益正提升显著。

　　汇兑损失2,947万，大幅影响财务费用率。本公司外销收入的金额较大，外销客户及进口的区域在香港、台湾、日本、韩国及欧洲地区，主要以美元和港币结算，容易受到汇率波动的影响。公司历史财务费用管控能力较强，在-5.64%-1.77%区间，1Q2018财务费用2912万，财务费用率3.52%，创历史新高，主要系汇兑损失2,947万影响。

　　汽车及物联网PCB新厂投产在即，处于产能升级关键期。2017年8月公司增发募资10.8亿元新增生产线，生产适用于新能源汽车及物联网的PCB产品。2017年10月，公司扩产项目部分竣工，产线开始调试并试运行。扩产项目以工业4.0为核心思想，将项目建设成为集自动化、信息化、数字化为一体的智慧绿色生态工厂，预计2018年底实现全面达产，预计新增年销售额15亿以上，并大幅提升公司运营效率和产品竞争力。

　　上调盈利预测，上调至“买入”评级。维持胜宏科技2018/2019/2020年收入预期35/47/63亿元，由于智慧工厂显著提升人均效益，上调公司多层板毛利率预期至26%，归母净利润预期从4.1/5.8/7.9亿提升至4.6/6.2/8.3亿。考虑到公司高成长性和动态估值，参考目标PEG=0.8，给予2018年PE35X，目标市值160亿，上升空间25%，上调至买入评级。目前公司智慧工厂仍有在建工程，有望通过智能制造进一步提升后发优势。

　　我武生物（300357）：收入增长加速 销售调整见效 

　　国金证券（600109）股份有限公司 

　　经营分析 

　　一季度粉尘螨滴剂销量增速在30%左右，人均单产提升导致销售费用率下降。公司一季度整体收入增速达31.9%，一方面受益于舌下免疫治疗作为变应性鼻炎的一线治疗方法，临床对公司产品认同度提升，另一方面公司集中资源投入在重点医院重点科室的营销策略见效。人均单产继续提升，销售费用率下降3.3个百分点。

　　脱敏疗法上升为过敏性鼻炎的一线治疗方案，脱敏市场迎来了发展契机。15年《变应性鼻炎诊断和治疗指南》明确提出脱敏疗法作为变应性鼻炎的一线治疗方法。临床对脱敏疗法认同度的提升，有助于脱敏市场更快做大。

　　公司在脱敏领域有绝对竞争优势。舌下免疫疗法在安全性和便捷性上优于竞争对手的皮下免疫疗法，公司的粉尘螨滴剂在尘螨脱敏治疗药物市场的占有率已经超过80%。

　　粉尘螨滴剂销售策略调整，单产提升效果明显。公司集中资源攻重点医院和科室，重点科室用药医生增多，多科室联合用药明显。17年人均单产提升25%，销售策略调整见成效。18年将继续挖掘重点客户的销售潜力，进一步提升人均单产。

　　延伸过敏性疾病产品群，发展相关或互补产品。投资的对症药物可共享渠道资源，摊薄渠道费用。

　　投资建议 

　　考虑到公司在医院单产提升和空白点拓展，预计18-20年摊薄EPS为0.8、1.01、1.27元，归母净利润分别同比增长26.2%、25.7%、25.4%，当前股价35.86元分别对应估值为44.6x、35.5x、28.3x。看好公司在脱敏行业的龙头价值，给予“增持”评级。

　　风险提示 

　　产品线单一的风险；黄花蒿粉滴剂临床进度低于预期的风险。