今日最具爆发力的六大牛股(3.15)(3)

　　浙江医药：业绩大幅增长 医药板块转型进入关键时点

　　报告导读

　　事件：公司公告，公司2018 年第一季度预计实现归属于上市公司股东的净利润46000 万元-55000 万元，较上年同期增加43599 万元-52599 万元，同比增加1815.81 %-2190.65%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润45500万元-54500 万元，较上年同期增加43540 万元-52540 万元， 同比增加2220.95%-2680.04%。

　　投资要点

　　维生素E 供应再延迟，价格有望再次上行

　　2017 年10 月国际巨头帝斯曼宣布2017-2018 维生素A 超长期减产检修计划，维生素A 长期供给进一步收缩。10 月31 日世界最大的柠檬醛供应商巴斯夫柠檬醛工厂发生火灾，之后巴斯夫发布了包括柠檬醛及其下游中间体、维生素A、维生素E 一系列产品停产的不可抗力申明，据feedinfo 报道，巴斯夫柠檬醛工厂供货有望在2018 年三月份之后才能恢复正常。多重因素叠加导致维生素A和维生素E 的供给缺口显著，从而导致维生素A 和维生素E 价格抬升。此前BASF 称柠檬醛启动后，6-12 周将逐步恢复VA、VE 的供应，根据最新公告，因VA 市场供应短缺，后期BASF 柠檬醛将优先供应维生素A，暂不生产维生素E，维生素E 产品供应延迟。

　　维生素板块盈利能力已经逐步恢复到鼎盛时期

　　公司维生素产品线结构与新和成类似，在2008-2009 的维生素大周期景气的背景下公司与新和成均创造了10 亿以上的净利润，由于公司2011 年开始厂区搬迁，故而一定程度影响经营效率，加之医药板块发展销售费用抬升，导致业绩下滑。当下公司搬迁接近尾声，相关经营活力有望恢复，一季度业绩预告也证明公司维生素板块盈利能力已经逐步恢复到鼎盛时期? 制剂出口布局多年，当下进入关键时点公司是维生素龙头企业，市场更关注其维生素业务，对其医药板块业务关注较少，我们认为公司制剂出口具备发展的潜力，目前国内制剂出口龙头企业，其产品均是通过FDA的ANDA流程从而在美国销售，而浙江医药产品所申报505b流程，目前还没有上市药企涉足，一旦通过后在销售和市场推广各方面均优于ANDA，目前子公司创新生物正是公司逐步培育高端制剂出口平台，有望形成一个高端制剂出口的研发体系，因此公司在这方面有望实现弯道超车。2016 年2 月公司公告，根据美国 FDA 同意公司向美国 FDA 提交的注射用达托霉素五个开发规格可按照505（b）（2）新药注册法规途径申报。505（b）（2）申报流程被称为"仿制药的黄金宝座"，其不仅可以为企业大幅节省做临床研究的时间，同时相比于市场使用较多的ANDA 流程，505（b）（2）一旦获批后其享有超长时间的市场独占期（ANDA 流程只有为6 个月），因此在定价及竞争格局上获批企业会有显著优势。公司万古霉素霉素505（b）已申报生产，预计将于今年上半年获批，万古霉素美国市场空间6-7 亿美金，达托霉素505（b）（2）流程预计今年上半年申报生产。

　　研发布局ADC 类药物，创新药有望成为新的增长点

　　2016 年6 月公司1.1 类创新药苹果酸奈诺沙星及其胶囊剂获得CFDA 药品注册批件及新药证书，注射剂型目前申报生产。苹果酸奈诺沙星为新型无氟喹诺酮抗生素，目前国内市场空间在20 亿元以上，后续伴随各省医保增补推进有望实现逐步放量。公司是国内布局ADC 类药物（生物导弹）研发的第一梯队，对应药物为定点偶联单克隆抗体-AS269 注射液，主要是针对HER2 阳性晚期乳腺癌的靶向治疗，目前海外及国内均处于I 期临床研究阶段。

　　盈利预测及估值

　　预计公司2017-2019 年实现营业收入48.32 亿元、59.39 亿元、53.77 亿元，增速分别为-8.46%、22.90%、-9.46%。归属母公司净利润2.28 亿、9.12 亿、4.46亿元，增速分别为-49.23%、299.41%、-50.41%。预计2017-2019 年公司EPS为0.24、0.95、0.46 元/股，对应PE 为46.18、11.56、23.62。

　　乐普医疗：业绩符合预期 中长期增长动力充足

　　全年业绩符合预期，心血管龙头持续高增长

　　2017 年公司实现营业收入45.38 亿元（+30.85%），实现归母净利润8.99 亿元（+32.36%）；2017 年四季度单季营收12.47 亿元（+32.24%），归母净利润1.61 亿元（+18.48%）。同时公司预告2018 年一季度业绩增长30-40%。公司作为心血管领域龙头企业，业绩连续实现30%以上持续高增长，符合我们预期。

　　器械板块：产品结构优化，中长期增长动力充足

　　2017 年支架系统实现营收11.71 亿元（+21.40%）。我们认为一方面是因为公司支架产品市场份额进一步扩大，同时支架产品结构优化，Nano 在收入结构中占比持续提升有效维护了价格体系。双腔起搏器上市后招标推广工作顺利，已完成21 个省级招标工作并在27 个省份完成了病例置入，预计18 年该产品将进入放量销售阶段。

　　在研产品中，可降解支架NeoVas 有望在18 年下半年获批，左心耳封堵器正处于临床数据整理阶段，预计18 年申报19 年有望获批。两大产品将进一步丰富公司器械产品线，在金属支架业务稳定增长的基础上增加业绩增长动力。

　　药品板块：大品种持续放量，一致性评价进展顺利

　　2017 年药品制剂（不含原料药）实现营收13.71 亿元（+83.51%），主要得益于核心产品完成招标工作后的快速放量。氯吡格雷营收6.8 亿元（+53.94%），阿托伐他汀营收3.64 亿元（+117.64%），两大品种的持续放量奠定了药品板块高增长的基础。二线产品储备上，公司通过并购取得了氨氯地平、缬沙坦、氯沙坦氢氯噻嗪等重磅降压药。糖尿病领域甘精胰岛素处于临床阶段，18 年有望报生产，艾塞那肽已进入申报注册预计2018 年可获批生产。

　　一致性评价工作进展顺利。重磅产品阿托伐他汀已完成BE 进入申报阶段，氯吡格雷也在准备报产资料中，预计两大品种在18 年均有望通过一致性评价。同时二线产品也正处于BE 或准备BE 过程中，整体进度较快。我们认为一致性评价对于乐普这样优质的企业来说机遇大于挑战，通过评价后药品板块增速还能迎来一波提升。

　　风险提示：一致性评价进度低于预期，可降解支架未能放量。

　　投资建议：心血管龙头业绩靓丽，维持"买入"评级。

　　乐普当前药品+器械双轮驱动业绩高速增长中，中长期产品储备足够深厚高增长可持续。考虑出售Viralytics 的投资收益，预计18~20 年归母净利润15.75/17.63/23.87 亿元，对应EPS0.88/0.99/1.34 元，对应当前股价PE 为31.3/28.0/20.7X，继续推荐"买入"。