今日最具爆发力的六大牛股(3.15)(2)

　　禾丰牧业：饲料板块稳健增长 肉禽板块发力!

　　事件：3 月13 日，公司公告2017 年年报，报告期内，公司实现营业收入136.96 亿元，同比增长15.38%；归属于上市公司股东的净利润4.71 亿元，同比增长10.32%；归属于上市公司股东扣非后净利润3.90 亿元，同比下降2.49%；对应EPS 为0.57 元/股。其中，第四季度公司实现营业收入37.01亿元，同比增长9.17%；归属于上市公司股东的净利润2.07 亿元，同比增长58.10%。此外，公司拟向全体股东每10 股派发现金股利1.00 元（含税）。

　　1.猪饲料稳健增长，受禽板块行情影响禽饲料销量下降拖累板块业绩。2017年饲料业务实现销售收入66.81 亿元，同比增长7.52%，占主营业务收入的48.89%，饲料业务毛利率为 12.78%。合并范围内企业饲料销量为220.18万吨，同比+2.18%；其中，猪饲料92.57 万吨，同比+12.08%（中大猪饲料销量提升）；禽饲料81.2 万吨，同比-7.50%（受蛋禽行情影响）；反刍饲料31.59 万吨，同比-7.22%（因奶牛存栏量下降且大牧场逐渐转向自配饲料）；水产饲料13.02 万吨，同比+33.95%。报告期内饲料产品结构改善，夯实渠道，猪饲料销量快速增长。我们认为，随着公司产品升级和销售渠道完善，猪饲料/水产饲料增长有望持续；禽饲料随着2018 年禽行业景气而明显改善；反刍饲料经过3 年低迷期已到底部，肉牛肉羊客户增加，叠加新增牧场大客户，2018 年有望大幅反弹。预计2018 年公司饲料销量有望同比增长10-15%。

　　2.肉禽板块发力。2017 年肉禽行业整体行情低迷，公司养殖业绩下滑；毛鸡价格低位，叠加熟食/调理品占比提升，公司屠宰加工业绩快速增长。

　　2017 年公司屠宰业务销售收入29.23 亿元，同比增长39.98%，实现毛利1.05 亿元，同比增长49.14%；养殖业务实现销售收入8.42 亿元，同比增长18.87%；实现毛利0.49 亿元，同比下降21.87%。报告期内，公司控股及参股企业（估计综合持股比例40%+）合计肉鸡养殖量 2.75 亿羽，屠宰量 3.92亿羽，生产肉品 95.2 万吨，调理品 2,693 吨，出口生食肉品 16,000 吨，并向日本出口熟食产品，开拓国际熟食产品市场。随着公司养殖业务的持续放量，养殖业务贡献的业绩或超预期。我们认为2018 年白羽肉鸡供给低位，价格上涨有支撑，公司养殖板块业绩有望改善；预计2018 年屠宰量约4.5 亿羽，同时深加工产品占比提升，屠宰加工盈利能力提升。

　　3.海外业务稳步推进。公司积极拓展海外市场，加快加强了对"一带一路"

　　沿线地区的布局与投资。在尼泊尔、菲律宾、印度、印度尼西亚等国家建设饲料工厂正稳步推进。

　　投资建议：预计公司2018-2020 年净利润分别为5.39 亿元、6.35 亿元、7.29亿元，同比增长14.41%/17.74%/14.91%。对应EPS 分别为0.65 元、0.76 元、0.88 元，前次预计2018-19 年净利润分别为7.98 亿元、9.23 亿元，业绩下调主要因为东北饲料行业竞争加剧，禽饲料销量增速不达预期。当前股价对应2018 年仅为14 倍估值，给予19 倍估值，对应目标价12.4 元（前次目标价14 元，主要是18 年盈利下调，对应EPS 下调），给予"买入"评级。

　　风险提示：养殖疫情；禽价格不达预期

　　国恩股份：定增顺利完成 复合材料业务有望打开成长新空间

　　投资要点：

　　公司公告：公司非公开发行完毕，发行数量为3125 万股，发行价格24.00 元/股，募集资金总额7.5 亿元，主要用于先进高分子复合材料项目。

　　定增开拓复合材料业务，打开未来成长新空间。公司本次募集资金将用于建设近4 万吨玻纤/碳纤复合材料项目，建设期30 个月，建成后预计每年可实现销售收入12.8 亿元，净利润1.4 亿元。目前公司主要利用现有设备和技术进行小批量试制，如汽车充电桩、健身器材等产品，部分样品已向特锐德等客户送审使用，后续订单有望持续落地。纤维增强复合材料因其质量轻、性能优异等特性而得到广泛应用。随着轻量化需求提升，预计2020年国内纤维复合材料市场总需求将达到650 万吨，2016-2020 年CAGR 约9%。公司定增开拓复合材料业务，为未来发展打开新的成长空间。

　　人造草坪空间广阔，公司首个草坪订单已落地。人造草坪因养护成本低、使用寿命长、安全性好等优势，已被越来越多的国家和专业体育机构所接受，在休闲草、景观草等领域逐渐推广。国内起步虽晚但发展迅速，2016 年销售规模达到101.5 亿元，2008-2016 年复合增长率约23%。随着国内体育产业的发展和政府推动，人造草坪将维持快速发展，仅根据2020 年足球场地规划测算，其需求就有1.3 亿多平方米，对应规模100 亿以上。公司成立青岛国恩体育草坪有限公司，发展人造草坪业务，已成为平度市中小学塑胶跑道及人造草坪采购项目的中标单位，订单金额约1.68 亿元，将在2018 年9 月底之前分期实施完成。未来订单有望持续落地，成为新的利润增长点。

　　改性塑料需求持续增长，优质客户持续开拓、服务网络不断扩张，保障主业快速增长。2004-2016 年我国塑料制品总产量从1947 万吨上升至7717 万吨，改性化率由8%提升至19%。但目前我国塑钢比仅3：7，远低于发达国家，未来仍有巨大发展空间。公司目前改性塑料产品主要用于家电行业，公司地处青岛，是中国家电行业最大的产业集聚区之一，汇集了海信、海尔等知名家电企业，区位优势显著，同时在宁波、邯郸等地增设分公司，配套当地家电企业。同时逐步开拓汽车领域，2017 年积极开拓了佛吉亚、北汽等汽车制造商的合作，进一步加强了在汽车领域的应用。公司业绩快报显示2017 年实现营收20.47 亿元（YoY +59.6%），归母净利润2.03 亿元（YoY +55.1%）。随着公司产能的持续释放和客户的持续开拓，主业有望维持快速增长。

　　投资建议：公司定增开拓复合材料业务，有望打开成长新空间，人造草坪订单落地，成为新的利润增长点，主业改性塑料业务有望维持高增长。维持"增持"评级，维持盈利预测，预计2017-19 年归母净利润2.03、3.00、3.87 亿，增发摊薄后EPS 0.75、1.11、1.43元，对应PE 35、23、18 倍。

　　风险提示：改性塑料价格下跌，新项目市场开拓不及预期