节后最具爆发力的六大牛股(2.15)

　　三钢闽光：福建高效龙头钢企 并购助力业绩提升

　　报告摘要：

　　区域投资需求旺盛，龙头企业产品溢价高。福建省位于“一带一路”起点，区域经济发展前景良好， 2017 年福建省固定资产投资完成额累计同比增13.9%，福建省已确定2018 年省总投资3.6 万亿元，钢材需求较为旺盛。省内钢材售价较其他省份高出100-400 元/吨不等水平。三钢闽光在福建市场的占有率约30%，其是省内唯一体量粗钢产能超过500 万吨的钢企，产品屡次获奖，“闽光”牌建筑用材是福建建筑钢材第一品牌，充分受益于高钢价的区位优势。

　　公司建材收入占比高受益于高建材价格弹性。公司建材收入占比最高，地条钢全面取缔促使建材价格快速回升，根据Mysteel 统计，截至2017 年12 月29 日，螺纹钢、线材指数年度涨幅分别为34.94%，32.18%，高于其他钢材品种，公司业绩弹性充分受益建材价格回暖。

　　定增资产业绩优，并购三安钢铁增厚利润，罗源闽光潜在注入预期强。2016 年公司定增收购大股东资产，业绩承诺16，17，18年净利润分别为2 亿，2 亿，2 亿，16 年贡献净利润达到31,419.22 万元，完成当年目标承诺数157.10%。同时2017 年公司公告拟收购大股东三钢集团旗下资产三安钢铁，三安钢铁炼钢产能258 万吨，2017年1-8 月营收57.7 亿元，净利润8.68 亿元，预计完成后将有效增厚公司盈利能力。三钢集团旗下另一块优质钢铁资产罗援闵光具备钢产能158 亿吨，2017 年1-9 月营业收入和归母净利润分别为75.75亿元和6.85 亿元，未来钢铁资产业务整合值得期待。

　　降本增效，资产负债率低。公司近年来持续推进全流程降本增效，截至2017 年三季报三钢闽光毛利率达到22.52%，位于行业第二，三费占比占比仅为1.6%，销售净利率更是位居行业第一，高达15.65%，盈利能力处于钢企第一梯队。资本结构优良，17 年三季报资产负债率仅为38.57%，在可比龙头钢企中排名绝对低位。

　　盈利预测与投资建议： 预计公司2017/18/19 EPS 分别为2.93/3.49/3.61 元，对应PE 6.93/5.82/5.63 倍。给予“买入”评级。

　　风险提示：环保政策趋严，粗钢产量下降

　　闰土股份：业绩符合预期 环保高压、库存低位、旺季临近 看好染料价格持续上涨

　　投资要点：

　　公司发布2017 年业绩快报：2017 年全年实现营业收入60.42 亿元（YoY +38.8%），实现归母净利润9.40 亿元（YoY +42.4%），其中Q4 实现归母净利润3.00 亿元（YoY +36.4%，QoQ +25.5%）。业绩符合预期。

　　安全环保形势升级导致行业供给收缩，公司染料业务量价齐升。2017 年下半年江浙地区环保督察以来，整体安全环保形势升级，中小染料企业生产广泛受限，绍兴联发，杭州宇田等企业停产预计影响约4 万吨产能，行业供给收缩明显。公司作为分散染料三大龙头企业之一，市场份额进一步扩大，预计分散染料销量将达到10-11 万吨，同比增长10-20%，活性染料销量预计约6 万吨，同比增长约20%。同时分散染料均价预计较16 年上涨约10%。

　　环保高压、库存低位、旺季临近，看好染料价格持续上涨。染料价格在年底淡季通常表现低迷，但2017 年12 月以来，分散染料价格持续上涨，12 月初分散染料报价由3 万/吨提高至3.5 万/吨，12 月底报价提高至4 万/吨，18 年2 月1 日报价进一步提高至4.5 万/吨，涨幅50%，1 月22 日活性染料报价由2.5 万/吨上涨至3 万/吨，涨幅20%。企业实际成交价也同步提升。目前安全环保形势严峻，中小企业复产困难，经销商出于谨慎心理并未像往年一样主动囤货，库存始终处于较低水平，随着春季下游印染旺季临近，经销商存在刚性补库需求，将进一步推动染料价格上涨。

　　染料中间体有望持续上涨，公司产业链配套完善充分受益。根据商务部消息自2 月13 日起将对进口自印度的邻氯对硝基苯胺征收21.2%-166.8%的反补贴税和31.4%-49.9%的反倾销税。邻氯对硝基苯胺为分散染料中间体之一，未来反补贴税及反倾销税的征收将抬升产品价格。此外17 年下半年大宗原材料上涨明显，使得今年中间体成本普遍提升，同时叠加突发性安全环保事故，中间体价格有望持续上涨，支撑染料价格上行，公司产业链配套完善充分受益。

　　下游回暖保障染料需求，支撑染料价格高位运行。染料下游集中在印染和纺织服装，据行业统计，2016 年印染布产量由连续5 年负增长开始转正，达到533.70 亿米，同比增长4.74%，2017 年1-11 月印染布产量继续同比增长5.63%；2017 年1-10 月纺织业出口交货值同比增加3.9%，纺织业主营收入同比增加6.3%，纺织企业景气指数回升，下游纺织业回暖保障染料需求，支撑染料价格高位运行，同时随着技术升级和消费升级，染料产品在高端家纺、汽车工业等高端消费市场的应用将逐步提升，带动染料需求边际改善。

　　投资建议：下游旺季临近，看好染料价格持续上涨，公司业绩有望超预期。维持“增持”

　　评级，上调2017 年归母净利润至9.40 亿（原值9.00 亿），暂维持2018-19 年预测归母净利润12.66、14.70 亿，EPS 1.23、1.65、1.92 元，PE 16X、12X、10X。

　　风险提示：染料价格下跌，下游需求萎缩，行业竞争加剧