今日最具爆发力的六大牛股(1.31)(3)

　　航发动力:装备制造“核心资产”,坚定看好航发龙头

　　航空发动机产业龙头,核心资产价值凸显

　　公司是国内唯一的生产制造涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类军用航空发动机的企业,是世界上能够自主研制航空发动机产品的少数企业之一,是我国航空发动机产业的龙头,几乎覆盖我国航空主力机型发动机全部型谱,是多个机型发动机国内唯一供应商。航空发动机是一种典型的技术密集型产品,其研制周期长,耗费资金巨大。能够成功实现自主研制航空发动机,集中体现了一国雄厚的工业基础、发达的科技水平,是国家安全与发展战略中的一个重要组成部分。作为装备制造的核心资产,公司的投资价值凸显。随着我国航空装备列装不断提速及两机专项等资金投入的增加,公司技术产品实力将不断提升,未来前景值得期待。

　　主营业务发展稳步向好,业绩快速增长可期

　　公司2017年前三季度实现营收129.98亿元,同比增长3.16%;实现归母净利润3.65亿元,同比增长21.54%;其中扣非后归母净利润2.74亿元,同比增长37.07%。Q3实现营收51.03亿元,同比增长1.55%;实现归母净利润2.06亿元,同比减少4.06%。17年Q3产品毛利率水平为18.3%,前三季度整体毛利率19.6%,与去年同期19.74%基本持平。前三季度销售费用同比增长6.12%,管理费用同比下降0.08%,财务费用同比下降8.37%,整体费用情况基本与去年同期持平。报告期内受益于航空发动机及衍生产品交付较上年同期增加,主营业务利润水平较去年同期有一定增长。主营业务比例增长至92.19%,公司盈利能力稳定向好,预计未来几年业绩将保持快速增长。

　　定增顺利完成,公司资本结构得到有效改善

　　公司于2017年9月29日发布《非公开发行股票发行结果暨股本变动公告》,定增顺利完成,根据公司公告,本次定增的发行价格为31.98元/股,最终发行数量为3亿股,共募资96亿元。此次募集资金中公司承诺将65亿用于公司本部及下属子公司偿还金融机构借款本息,剩余部分用于公司本部及下属子公司补充流动资金。定增募集资金到位后,公司资本结构明显优化,公司三季报显示资产负债率为53.79%,有很明显的下降。公司2016年财务费用营收占比为3.7%,资本结构优化后将有效降低财务费用,预计公司利润水平将得到进一步提升。

　　投资建议:我们认为公司作为我国航空发动机的产业龙头,是我国装备制造业的核心资产。在国家“两机”重大专项等政策及资金的大力支持下,公司未来盈利能力预计将有显著提升,预计公司2017-2019年实现净利润10.70亿元、14.77亿元和17.51亿元,2017-2019年EPS分别为0.48元、0.66元和0.78元。当前股价对应的动态PE分别为55倍、40倍、34倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示:重点型号研制进度不及预期;军品订单需求不及预期。（天风证券邹润芳）

　　帝王洁具:“王”“神”牵手,瓷砖龙头,地产工装新成长

　　帝王洁具收购欧神诺以及配套融资顺利落地,规模效应明显,毛利率有望提升,而欧神诺借助上市公司平台,资金实力、产能、客户持续开拓,启动新成长。此篇深度报告将从欧神诺所处行业情况及欧神诺(下称公司)的竞争视角,挖掘公司的潜在价值。

　　公司概况:(1)被帝王洁具收购,及时登陆A股市场。欧神诺被帝王洁具收购后,帝王洁具持有欧神诺99.99%的股份。帝王洁具的实际控制人为刘进、陈伟、吴志雄先生,三人合计持有帝王洁具45.33%的股份,鲍杰军先生持有帝王洁具10.43%的股份。(2)瓷砖行业龙头,业绩稳健提升。2012-2016年,公司营收由9.47亿增长到18.13亿,年均复合增17.63%;归母净利润由0.57亿增长到1.61亿,年均复合增29.64%;2017年上半年实现营业收入9.08亿,同比增34.32%;归母净利润0.82亿,同比大幅增长58.75%。

　　行业:瓷砖市场空间5000亿,龙头企业市占低。2010-2016年建筑陶瓷行业销售收入从2544亿元增加至4550亿元,年均复合增长率为10.17%。但我国瓷砖行业集中度低,A股市场前四大瓷砖企业2016年市占率合计仅有2.27%。

　　竞争对比:欧神诺工装市场行业领先,盈利能力稳步提升。业绩方面:公司营收增速行业领先,2017H1收入同比增长为34.23%。盈利能力上看,公司毛利率提升幅度较大,2017H1达到35.01%,净利率达到9.06%,与同业相比水平相当。渠道方面:欧神诺工装收入占比大,B端龙头地位稳定;C端来看,线下门店东鹏覆盖度最广,线上渠道欧神诺C2B+O2O新模式行业领先。

　　公司成长新驱动:(1)成品房发展大势所趋,工装龙头潜力大。2015-2017H1,公司自营工程模式收入占比均在55%以上。随着工程端装修市场规模将快速增长,公司凭借龙头地位可在该领域可以取得较大的市场份额。(2)地产行业集中度提升,公司与客户共同成长。龙头开发商万科、碧桂园、恒大的市场占有率已由2012年的4.38%提升至2016年的8.90%。2016年,公司对这三家地产龙头的销售金额占营收比重合计52.56%,公司将随房地产行业集中度提升进一步提高其在建筑陶瓷市场的占有率。(3)产能稳步释放。公司拥有两大生产基地,产能合计为2450万平方米;17年9月公司与广西藤县政府签约,拟投资建设高端建筑陶瓷生产基地;帝王洁具收购欧神诺后拟投资扩建大规模瓷片生产线和仿古砖/抛釉砖生产线,新增产能将于18、19年集中投产。(4)云商平台落地,C2B+O2O模式打造新增长。公司的云商平台结合3D云设计软件、O2O线上体验交互系统,并依托线下体验馆,打造C2B+O2O新模式,可推动公司实现业绩新增长。(5)卫浴、瓷砖龙头强强联合,凸显协同优势。帝王洁具并购欧神诺完成后,二者在渠道、产品方面将发挥出巨大协同作用,业绩增长将再添新动力。

　　投资建议:我们预计帝王洁具2017-2019年净利润为0.56、0.61、0.66亿,欧神诺净利润为2.00、2.80、3.80亿,合计备考利润为2.56、3.41、4.46亿,目前总市值67亿元,PE分别为26.2x、19.6x、15.0x,维持“买入”评级。

　　风险提示:房地产销售面积大幅下滑,行业竞争大幅加剧。(中信建投花小伟,孙金琦 )