今日最具爆发力的六大牛股(1.25)

　　中材国际(600970)：订单回暖超预期，结构调整显成效

　　订单回暖趋势超预期，工程+环保潜力大，维持"买入"评级

　　公司1月23日公告2017年新签订单数据，全年新签合同金额359亿元，同比增长29%，Q4单季新签合同93亿元，同比增长226%。分板块来看，工程建设/装备制造/环保/生产运营管理/其他（包括单项设计、咨询、贸易及办公用房租赁等）2017年全年分别新签订单259/37/25/35/2亿元，分别同比增长23%/16%/41%/122%/14%；Q4单季分别新签订单71/11/8/1.5/0.7亿元，分别同比增长317%/37%/507%/2%/99%。我们认为公司主业订单回暖趋势超预期，EPCM及环保订单持续高增长，水泥窑协同处置未来潜力大，维持"买入"评级。

　　新签订单创6年新高，结构调整成效显著

　　公司2017年新签订单359亿元，创2012年以来新高，为2005-2017年第二高峰（仅低于2011年364亿元的新签订单数值）。同时，公司订单结构持续优化，2017年公司工程订单同比增长23%，主要得益于多元化工程拓展取得突破，公司2017年前三季度多元化工程占总订单比例提升至21%（2016年前三季度仅为3%）；17年公司生产运维服务订单同比增长122%,占比已提升至10%，同比提升4pct，体现公司EPC+M模式拓展成效。公司环保订单同比增长41%，在2017年新签订单占比达7%，同比提升1pct，我们判断主要得益于安徽节源和中材环境订单的快速增长。

　　短期工程主业拐点确认，长期水泥窑协同处置潜力大

　　我们认为短期公司工程主业复苏确认，收入端有望企稳回升，一带一路区域基建发展新增水泥产能需求、海外多元化工程放量以及国内水泥窑改造需求上升有望带动工程主业未来稳定增长；而管理效率提升，两材协同竞标、内部市场划分以及业务结构的不断优化有望使公司毛利率稳定提升。长期来看，公司水泥窑协同处置业务潜力大，中材环境作为中建材集团内唯一掌握水泥窑协同处置危废技术的公司，具备产业链一体化优势，背靠整合后的中建材集团旗下水泥窑资源，预计长期潜在危废利润有望达到10亿元（集团内8亿+集团外2亿）。

　　主业拐点确认，钢贸坏账持续转回维持"买入"评级

　　我们认为公司订单回暖趋势超出市场预期，未来工程主业收入/业绩增速拐点有望进一步确认，水泥窑协同处置业务有望在未来放量增长。公司1月16日公告转回0.44亿元钢贸案应收款坏账，未来钢贸案损失有望继续转回，为公司提供额外业绩增量。我们暂维持对公司17-19年预测EPS为0.53/0.83/0.97元，根据分部估值结果及可比公司估值，给予公司建筑业务18年11-13倍PE，叠加水泥窑协同处置业务DCF估值结果，维持目标价13.87-16.34元，维持"买入"评级。

　　风险提示：工程订单结转不及预期，水泥窑协同处置业务进展不急预期。（华泰证券 鲍荣富,王玮嘉,张雪蓉）

　　沱牌舍得(600702)：白酒次高端价格带高速成长，舍得盈利弹性较大

　　次高端白酒迎来历史性成长机遇：品牌减少供给收缩，行业竞争格局优化!消费升级带来需求扩容，同时高端酒价格上涨打开次高端白酒价格空间。

　　1）去三公消费之后，300元以上品牌数减少80%+，剩下全国化十亿元以上品牌不到10个，地产酒缺乏品牌支撑，退出次高端价格带，供给收缩显著。2）次高端白酒收入占比整体白酒7-8%，增速10%，18年行业规模有望达到550-600亿。行业集中度低，CR6仅38%，除剑南春和红花郎体量在50亿以上，其他品牌都集中在20-30亿，整体体量小，全国化空间大。3）高端酒价格上涨，300-500元白酒性价比凸显，大众消费升级带动行业空间扩容。预计未来精细化管理改革驱动全国化放量，收入和利润边际改善更大。

　　公司聚焦舍得次高端品牌，产品结构更优：1）舍得核心单品品味舍得占比60-70%，卡位400-500元价格带，高于竞品剑南春郎酒水井坊300-400元的价格带。公司16年舍得为主的中高档酒收入占比78%，预计17年收入占比90%以上，结构占比更优。2）中高端酒的快速恢复，带动收入从15年调整期最低点8亿，17年有望接近12年顶峰的19亿收入规模。我们认为，依靠舍得的品牌积淀、优秀的酿酒工艺，加上全国化的投入与布局，对标剑南春17年全国约100亿的收入体量，预计舍得在未来3-5年达到40-50亿的收入规模，成为一个全国化的次高端品牌。3）中低端酒沱牌品牌梳理，18年有望恢复增长。

　　从核心市场走向全国化，品牌扩张期收入增长弹性大：1）核心市场带动收入增长:草根调研，17年公司西南、河南、山东、东北、华北等前五大核心市场贡献收入90%，其中品味舍得平均增长70-80%以上。公司3月开始加大营销投入，截止到17Q3全国经销商1363家，较16年末净增354家，已经完成全国主要区域的布局。2）聚焦核心终端门店，联盟体门店数量快速增长：草根调研，公司17年在终端烟酒门店铺货已达2万家以上，针对其中的核心门店，公司与其建立联盟体，签订协议投入费用。预计17年在核心市场建立联盟体门店5000-6000家，收入贡献占比在50%以上。公司计划未来全国建设联盟体门店1万家，成为未来收入增长的核心动力。

　　体制理顺后经营效率改善，净利率有望进一步提升：1）公司民营体制更加灵活，狼性文化十足。17年公司在市场投入、团队建设和激励等方面都有显著提升。1-3Q17公司销售费用3.9亿，同比+153%，管理费用2.3亿，同比+46%，其中包含当期计提的0.62亿员工内退费用。草根调研，舍得在市场费用投入上比竞品更加灵活，保证品味舍得终端利润60-80元以上，显著高于竞品水晶剑和红花郎，渠道推力足。2）净利提升空间大：公司17年三季报毛利率达到历史最高72.4%。接近水井坊79%，山西汾酒69%和酒鬼酒77%的毛利水平。但公司净利率8.6%，远低于水井坊17%，汾酒18%和酒鬼酒21%。我们认为，随着内部管理、营销体系的逐步理顺，公司未来净利率有望提升到20%左右的合理水平，净利率提升空间大。3）定增批文拿到，大股东增持彰显未来发展信心：公司17年10底拿到定增批文，定增有望落地。预计定增后，大股东将持有35-40%的股份，控制力进一步加强，同时彰显公司对于公司发展的信心。

　　盈利预测与估值：我们认为，公司成长路径可以参考16-17年的水井坊。公司收入体量上及渠道模式同水井坊相似。水井坊自16Q2实施核心市场+核心门店政策，用1年时间完成内部梳理，从17Q2开启高成长模式，1-3Q17实现收入同比+85%的高速增长。参考水井坊，我们认为，舍得公司17年3月营销改革初现成效，聚焦核心区域，联盟体门店费用投放更加灵活高效，18年有望复制水井坊的高速成长路径。同时公司未来运营效率提升后有望带来净利润释放。我们预计，公司17-19年公司收入规模18.0/25.1/32.3亿，同比增23%/40%/28%，净利润1.2/5.4/7.9亿，同比+52%/346%/44%,考虑到18年定增摊薄后EPS为0.36/1.35/1.94元，对应当前市盈率分别为132/36/25倍。考虑公司规模提升+机制理顺有望迎来利润拐点，未来三年净利复合增长50%以上，给予18年45xPE，上调公司评级从"增持"至"买入"评级。

　　风险提示：竞争加剧费用投放高于预期，新市场开发不达预期，新产品推广低于预期，增发进度不确定影响预期，管理人员流失风险，食品安全问题。（东吴证券 马浩博）