今日最具爆发力的六大牛股(12.19)

　　中国国航(601111)点评：网络与客户质量 提升盈利提升空间

　　本报告导读：

　　在行业客座率突破阈值之后，各家航空公司的长期提价潜力并不相同。中国国航的网络结构与客户结构，仅就长期而言，蕴含着巨大的盈利提升空间。

　　投资要点：

　　高质量网络的定价能力将逐年展现。自国君交运提出超级周期理论以来19 个月，航空业盈利的持续性显著超出市场当初的预期。随着2017/2020年客票管制市场化改革节点的临近，高质量网络的定价能力将逐年加速释放。采用比以往更为谨慎的油价上涨假设，不考虑票价市场化改革，下调2017/18 年国航EPS 预测至0.63/0.68 元（原预测0.67/0.82 元）。按2017年22 倍PE，上调目标价至13.86 元。维持增持评级。

　　客户与网络质量，决定远期定价能力。根据国君航空阈值理论，客座率突破阈值后航空公司提价能力逐步显现。但并非所有航空公司在同等客座率水平，拥有相同的提价能力。国航通过更精细化的定价策略，上半年在行业内率先实现客公里收益同比转正。无论是根据实证案例还是微观经济学原理，在客座率推动票价上行的过程中，网络与客户质量最高的航空公司，越早到达提价阈值，并且市场化定价可以收获的消费者剩余越高。不仅表现先周期的特征，并且在未来数年拥有更大的票价提升空间。

　　市场化改革，提升高品质公司估值。从全球公用设施定价原理来看，越高端的出行方式，企业定价自主权越充分。中国航空业目前执行全球较为严格的管制政策，流量较大的国内航线中70%的航线仍然执行政府指导价。2015 年12 月中国民航局《推进民航运输价格和收费机制改革的实施意见》中，明确提出了"到2017 年，民航竞争型环节运输价格和收费基本放开"。通过对历史政策的详细梳理，我们判断"票价，终将由供求决定，并震荡上行。但是，不宜低估长期贡献，不宜高估短期弹性"。市场化不仅改变航空公司的业绩，由于长期潜力的差异，也会逐步产生估值的分化。

　　风险提示：航油价格上涨风险；人民币汇率贬值风险；政策风险（国泰君安　岳鑫　郑武）

　　云海金属(002182)更新报告：坏时刻消逝中 轻量化大格局稳步推进

　　镁合金需求增速有望加快，关注公司轻量化布局进程

　　汽车制造是镁合金的主要消费下游，汽车的镁合金应用开始从小型向中大型快速延伸。新能源汽车的发展助推了汽车产业的轻量化进程，2-5kg 的中大型镁合金零部件开始被车企关注并加速布局。云海金属是国内镁行业的龙头，拥有多项专利，自主研发水平行业领先；此前通过与北汽签署战略合作框架协议、成立合资公司等方式布局镁合金轻量化领域，我们认为后续具备盈利改善和产能提升的空间，维持公司"增持"评级。

　　积极布局汽车轻量化中大型零部件，有望实现规模化生产

　　公司已经开始积极布局大中型汽车零部件领域，与目标明确的北汽集团签订了战略合作协议，并与已经具备一定工业基础和技术积累的宜安科技成立了合资公司，强强联合谋求缩短研制周期。公司产品涵盖新能源汽车部件、5G 产品部件及笔记本电脑外壳等；其中宜安科技已经具备了大中型汽车零部件的试制和生产的工业基础，叠加公司的技术优势，有益于快速突破大中型汽车零部件的技术壁垒。

　　公司18-19 年产能有望稳定增加，产量具备提升空间

　　2018-2019 年间，我们预计公司镁合金产能将稳定在18 万吨，但是随着搬迁完毕，产量将由2017 年的约11.5 万吨逐步提升至15.5 万吨和18 万吨；压铸件产能则有望从2017 年的8000 吨增至9000 吨和11000 吨，并保持基本满产状态；铝合金产能预期维持稳定约28.5 万吨，并保持基本满产状态；锶产量预期维持稳定约3000 余吨；中间合金产能和对应产量预期维持20%左右增速，2017 年产能约为3 万吨；空调扁管2017 年产量预计约为6500 吨，2018-19 年有望增至9000 吨和1.3 万吨。

　　镁行业最差的时刻正在度过，公司盈利有望回归合理水平

　　2017 年下半年镁行业利润水平受原料成本影响有所下滑，自2017 年8 月底，镁价开始回调，而硅铁和煤炭等能源价格维持高位震荡并且后期因为环保和限产等原因继续小幅上涨；导致镁企利润大幅收缩，据我们测算11-12 月行业盈利水平甚至跌破了数年的底部中枢，12 月中旬随着镁价的回升开始逐步修复。我们认为随着能源和原料价格趋稳，以及镁库存下降帮助价格回稳；预期18-19 年间公司镁合金业务的毛利率将逐步由2017Q3的15%左右恢复至20%以上的合理中枢水平。

　　轻量化方向持续布局，维持公司"增持"评级
　　在未来产能和产量释放如前假设的情况下，预计17-19 年公司营收分别为49.20、59.05、65.19 亿元，归母净利润分别为1.80、2.86、4.12 亿元，对应当前PE 分别为31、20、14 倍。参考同行业18 年PE 平均估值22倍，鉴于公司是A 股镁行业龙头标的，给予18 年PE 估值区间22-25 倍，对应合理市值为62.92-71.50 亿元，对应目标价9.68-11.00 元，维持公司"增持"评级。

　　风险提示：轻量化进程不及预期；公司技术研发和产能释放不及预期；镁价低于预期。（华泰证券　李斌　邱乐园）