周一机构一致最看好的十大金股（12.9）(4)

　　巨化股份:18年景气可期静待电子化学品业务放量

　　类别：公司研究机构：东兴证券股份有限公司研究员：杨若木,廖鹏飞,刘宇卓日期：2017-12-08

　　事件:

　　截止2017年12月5日,R22浙江地区市场价(高端)报15500元/吨,10月至今均价15947元/吨,较三季度均价上涨1317元/吨;

　　R134a 浙江地区市场价报27000元/吨,10月至今均价26697元/吨,较三季度均价上涨1697元/吨;R32浙江地区市场价报21000元/吨,10月至今均价23606元/吨,较三季度均价上涨6253元/吨。

　　主要观点:

　　1.氟化工产业链尤其是制冷剂价格全线上涨是公司业绩改善主要原因。

　　供给侧结构性改革深化和下游需求改善等有利影响,氟化工上下游工业品价格全线上涨:原材料方面,无水氟化氢、甲醇、苯、VCM和萤石合计占公司原材料成本的85%,2017年前三季度均价分别同比上涨27.4%、22.9%、17.4%、9.4%和7.9%;产品方面,2017年前三季度公司主要产品制冷剂出厂均价同比上涨32.4%至17630元/吨。年初至今,R22、R125、R134a 和R32市场价分别上涨64.8%、90.5%、36.8%和108.3%至15000元/吨、42000元/吨、25500元/吨和24000元/吨,公司作为国内龙头对应产能分别为10万吨(配额5.7万吨)、4万吨、6万吨和2.2万吨,充分受益。公司上下游一体化配套程度较高,能够一定程度抵御原材料的价格上涨。

　　2、2018年制冷剂价格仍较为乐观。

　　制冷剂需求旺季在一季度,空调企业一季度备货、生产,采购制冷剂需求增加,加之2011年制冷剂市场曾经出现历史高位,市场一直预期2017年五年大周期到来,价格看涨失去理智,中间商企业炒作囤货。随后泡沫破裂时,中间商抛货,价格下滑迅速,库存去化较为彻底,中间商和厂家的心态更为谨慎,因此库存的压制因素在18年大概率不复存在。

　　空调制冷剂方面,今年房地产销售面积增速虽然度过高峰,但目前仍为正增长,并且空调产量是商品房销售的后周期,增速峰值大约滞后1年,明年新房交付和装修将带动空调制冷剂的需求;车用制冷剂方面,发达国家后续有望实行进口配额带动对制冷剂的备货。

　　供给方面,制冷剂行业因生产过程中所产生的含氟离子副产酸的排放问题,仍然是环保部门重点监测对象,且吸收副产酸的全国各个地区的小型清洗酸厂,因废酸利用率不足等原因均受到波及,下游副产物吸收企业停工、整改,制约制冷剂开工;虽然2018年R22生产配额尚未出台,但配额的缩减趋势不改,同时龙头倾向购买配额,行业集中度进一步提高。

　　3、公司在电子化学品领域培育新的盈利增长点。

　　公司分别通过全资子浙江凯圣和浙江博瑞电子在湿电子化学品和电子特气方面布局,浙江凯圣国内首家实现电子级氢氟酸工业化生产,并且是国内唯一一家填补国内空白、替代进口的PPT 级氢氟酸的企业,也是国内电子级氢氟酸规模最大、品种最全、规格最高的企业,当前产能电子级氢氟酸0.6万吨、电子级氟化铵0.5万吨、电子级盐酸0.3万吨、电子级硫酸1万吨、电子级硝酸0.6万吨和缓冲氧化蚀刻液0.5万吨。博瑞电子高纯电子气体项目一期(年产0.1万吨高纯氯化氢、500吨高纯氯气和0.1万吨医药级氯化氢)已经投产,目前处于产品认证、市场拓展阶段。单三季度公司电子化学材料销量0.74万吨,环比+61.2%,收入4089万元,环比+40.2%,预计随着产品品级的进一步提升与市场拓展,产品高端市场的收入将逐步提升。

　　结论:

　　需求改善、环保高压及成本推动下制冷剂价格有望维持强势,公司作为国内制冷剂龙头产业链配套完善,充分受益价格上涨,新项目2.35万吨含氟新材料二期HFP5万吨、10万吨PVDC 高性能阻隔材料有望带来新增盈利,布局电子化学材料领域远期增长可期。预计公司17-19年实现营收132.7、150.2、168.6亿元,归母净利润11.64、13.40、15.23亿元,对应EPS 为0.55、0.63和0.72,当前股价对应PE 为18和16和14倍。

　　当前公司股价安全边际较高,公司去年增发价10.64元,控股股东发行的EB 换股价13.49元,现已倒挂,维持公司“推荐”评级。

　　北京文化:影视剧艺人经纪业务稳定 试水网生文化地产

　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：颜书影日期：2017-12-08

　　公司2017年1-9月营收2.42亿,同比减少5.49%,归母净利润0.19亿,同比增加31.6%,公司Q3营收0.75亿同比减少24.65%,归母净利润为负,主要原因为多数剧集在四季度确认,叠加《战狼2》延期下映,因而战狼2四季度确认,预计可增厚公司全年业绩。

　　就公司业务而言,北京文化是一家具有旅游和影视文化双业务驱动的公司。旅游业务以潭柘寺、妙峰山等景区为主,兼营酒店餐饮服务等业务。影视文化业务包含电影、电视剧及综艺节目的投资、制作、发行,以及艺人经纪和新媒体业务。公司计划继续整合各项资源,成为涵盖影视和旅游文化的全产业链文化集团。

　　电视剧、艺人经纪业务:稳定增长。公司执行精品电视剧策略,储备严歌苓、徐皓峰等剧本改编权,具有持续开发头部电视剧能力。《海上牧云记》、《勇敢的心2》年底确认收入,世纪伙伴1.5亿净利完成无碍。艺人经纪业务利润已过亿元,近几年保持20%增长,体量已全国第一。艺人业务核心优势在于王京花女士带领的艺人经纪团队具有持续捧红新艺人的能力。

　　电影、新媒体、文化地产业务:增速可期1、电影侧重投资发行业务,2018年储备丰富。投资《战狼2》创下56.8亿票房记录。18年公司影片《流浪地球》和徐峥、宁浩主演的《中国药神》有望成为爆款,流浪地球预计50%投资比例,《中国药神》投资比例10%-20%,公司影视资源丰富,与陈富国、乌尔善、丁晟、刘震云等导演关系密切。

　　2、公司新媒体事业部下辖网剧业务预计成影视剧业务新盈利点。目前公司网剧业务处于起步阶段,依靠售卖版权,收入在2000万左右。

　　未来受视频网站付费用户迅速增长推动,公司的网剧业务将会是另一增长点。

　　3、公司原旅游业务将向文化地产转型,将利用地方政府的扶持、已有的人才储备推动拍摄基地、创意小镇等文化地产项目。计划利用公司文化创意优势和地产商合作推动文化地产项目,目前公司正和房地产公司商讨相关合作。

　　各子公司对赌业绩完成无碍,未来进一步将推进上市公司与子公司的品牌整合。公司先后完成对摩天轮文化、世纪伙伴和星河文化的收购。摩天轮文化主营电影投资制作。世纪伙伴主营电视剧、综艺节目发行制作。星河文化系娱乐圈著名经纪人王京花女士创办的艺人经纪公司。2017年摩天轮、世纪伙伴、星河文化业绩对赌净利润约为为0.4亿、1.5亿、1亿,预计业绩完成无碍。

　　公司计划加强上市公司和三家子公司的业务整合,通过打通各子公司艺人、导演、剧本资源并结合公司影视投资发行的能力,打造具有全产业链优势的文化集团。

　　投资建议和评级:公司未来稳步推进电影投资发行,随着文化地产的落地、网生内容行业的迅速发展以及公司的业务整合,未来公司各业务仍然具备爆发力。我们预计公司2017-2019年归母净利润为4.1亿、5.27亿和6.39亿,EPS为0.56元、0.73元和0.88元,对应PE为23倍,18倍和15倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:人才流失风险;电影项目不达预期;文化地产尚在验证期。