周一机构一致最看好的十大金股（12.9）(3)

　　保利地产:销售大超预期 投资力度持续

　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：齐东日期：2017-12-08

　　签约面积290.18万平方米,同比增长145.76%;实现签约金额364.06亿元,同比增长137.41%。11月公司新增21个项目,总建筑面积418.98万平米,总地价281.22亿元。

　　点评:

　　1、销售大超预期。2017年11月单月,公司实现签约面积290.18万平方米,同比增长145.76%;实现签约金额364.06亿元,同比增长137.41%。2017年1-11月,公司累计实现签约面积1991.85万平方米,同比增长39.53%;累计实现签约金额2742.74亿元,同比增长45.16%。公司下半年货量充足,推盘较为积极。11月销售单价12546元,同比微降3%,主要受推盘结构影响。

　　2、投资较为积极,力度持续。2017年11月公司新增21个项目,总规划容积率面积418.98万平米,同比增长420%;总地价281.22亿元,同比增长448%。本月新增项目重点布局核心一二线,拿地金额占销售金额比重为77%,平均地价6712元/平米,分布于北京、大连、沈阳、邯郸、洛阳、郑州、南京、温州、金华、徐州、眉山、九江、三亚、惠州、珠海这15个城市。

　　3、内部整合提速,有利提升保利地产经营规模和市场占有率。之前公司公告保利地产拟收购保利香港控股50%股权;同时自股权合同生效之日起,未来保利集团及其下属企业在境内新增的房地产开发项目均由保利地产为主进行开发。保利地产将成为保利集团境内地产业务主要平台,未来经营规模和市场占有率有望持续扩大。

　　盈利预测与投资评级:保利地产近年投资积极,土地储备充沛,为公司未来销售扩张打下坚实基础。公司战略布局核心城市群,产品定位精准;同时公司强大的央企背景,能够帮助公司获取品牌溢价和较低成本资金,提升公司的竞争力。测算公司每股RNAV 18.9元,安全边际充足。预测公司2017-2019年EPS分别为1.20、1.54、1.81元,对应PE分别为10.6、8.3、7.0倍,维持“增持”评级。

　　风险提示:货币政策持续大幅收紧;按揭贷款利率持续上行。

　　九洲药业:全年扣非业绩50%-70%拐点已现

　　类别：公司研究机构：东兴证券股份有限公司研究员：张金洋日期：2017-12-08

　　事件:公司于2017年12月4日发布2017年业绩预增公告,2017年预计归母净利润预计增加30-50%,预计2017年度实现归属于上市公司股东的股权激励成本摊销前并扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比,将增加50%到70%。

　　2016年公司归母净利润1.11亿元,扣非净利润0.95亿元。 2017年公司归母净利润1.45-1.67亿,扣非净利润(扣除摊销成本前)1.43亿-1.62亿。2017年激励摊销成本为1178.31万。

　　Q4单季度公司归母净利润0.31-0.51亿元,增速24%-103%,扣非净利润0.36-0.55亿元,增速71-162%。

　　主要观点:1.全年超额完成股权激励指标,业绩超预期公司预告全年业绩增速30-50%,扣非净利润50-70%,超额完成激励指标超预期。公司全年归母净利润1.45-1.67亿,扣非净利润(扣除摊销成本前)1.43亿-1.62亿,高增速超预期。另外公司今年汇兑损益造成了财务费用增加,前三季度增加1800万以上,全年我们估计在2000万以上,如果除去汇兑损益影响,实际业绩增速更高。在有汇兑损益影响的情况下依然超额完成股权激励考核指标(2017年扣非业绩增速50%),我们判断公司经营及业绩向上拐点已现。

　　公司业绩超预期主要驱动因素为CDMO 产品结构调整,产品整体毛利率较上年同期大幅提升;抗感染类产品销量增加、成本降低,获利能力提升;随着公司FDA 解禁后,业务回暖,订单增加等原因综合所致。

　　我们认为目前市场对公司CDMO 业务板块认知还不够充分,未来三年公司复合45%以上增速(确定性较强),今年PE 不到45倍,目前PEG<1,存在一定的低估。

　　结论:预计公司2017-19年营收分别为18.41亿元、20.39亿元和23.90亿元,归属于上市公司股东净利润分别为1.58亿元、1.99亿元和2.83亿元,增速分别为41.74%、26.14%、42.01%,EPS 分别为0.35元、0.45元和0.63元,对应PE 分别为44X、35X 和24X。我们认为公司是技术驱动型CDMO 企业,在MAH 许可人制度下,公司未来向CRO/CDMO 一体化方向发展,未来三年将迎来超快速发展期。我们长期看好公司发展,维持公司“推荐”评级。