今日最具爆发力的六大牛股(11.15)(2)

　　汇纳科技(300609)：客流统计分析领域领军者智能零售驱动公司快速增长
　　
　　投资要点

　　公司是专注的国内智能零售领域领军企业：公司是A股第一家以零售客流统计分析为主业的上市公司，标的具有稀缺性。自2004年成立以来，公司始终专注于零售客流统计分析行业，并在大数据、线下消费者APP、电子导购系统等与公司业务紧密相关的领域开展对外投资合作，当前已建立起较为完善的研发和营销体系，服务网络基本实现了对全国主要城市的覆盖。公司至今已累计为1000多家购物中心、百货商场以及超过2万家品牌连锁专卖店提供客流分析服务，部署传感器达到20万左右，实现了每年百亿人次的统计量，市占率在细分行业中大幅领先。公司业务增长迅速，2013年以来，营收增速基本保持在30%左右，归母净利润增速维持在20%以上，且2016年以来现金流状况明显改善。

　　公司围绕客流数据采集分析构建产品体系：公司当前的产品体系清晰，主业突出，IPVA视频客流分析系统是公司的主打产品，近年来营收份额基本处于80-90%的区间，同时公司正在借助IPVA客流分析系统推广类似于云联网行业"基础功能免费+选择性付费"的数据服务模式，并已搭建"汇客五"配合新商业模式落地，我们认为该模式或是公司仍IT供应商进化为线下零售大数据平台服务商的一个重要切口。此外，公司还提供Wi-Fi定位系统、智能停车场管理系统、电子导购系统等产品，以仍更多渠道和维度触达消费者，而零售商业咨询服务也有望成为公司的业务拓展方向。公司业务主要聚焦于系统研发、设计及软件开发等高附加值环节，综合毛利率始终保持在约70%的高水平，尤其公司主打产品客流分析系统毛利率稳定在76%左右。

　　零售智能化将驱动公司持续快速增长：当前，在线下零售增长停滞、线上流量红利逐步消失的背景下，线下零售实体及线上电商巨头均具有转型的动力，实体零售与网络零售双向扩张、线上线下大数据应用深度融合已成为大势所趋。2017年以来，"新零售"概念快速崛起，线上线下零售巨头及创业公司动作频繁，我们认为零售业态升级将衍生大量投资，公司作为国内零售行业客流统计分析的领军企业将因此受益。凭借多年的专注、先动优势、完善的营销服务网络以及对行业的深刻理解，当前公司在细分市场中占据着一定的综合领先优势，以海外成熟市场巨头ShopperTrak的成功经验来看，我们认为公司具有成长为商业零售大数据行业龙头的潜力。经粗略估算，我们认为国内视频客流分析系统的成熟市场空间至少在12-16亿元的量级，2016年公司营收仅为1.7亿元，加之"新零售"概念持续发酵，我们认为公司仍将具有良好的成长前景。基于近年来购物中心的开工及开业情况，我们看好2017-2018年公司的业务增长。

　　公司推出股权激励计划以强化激励机制：近期，公司推出了面向中高层管理人员和核心技术/业务骨干的限制性股票激励计划。当前，该计划共计向64名激励对象授予了90.2万仹限制性股票，授予价格为21.82元/股，为近期股价的约50%。总体来看，本期股权激励计划的成本负担有限，以较低的成本实现了对公司核心人才的正向激励，有利于释放公司活力，继续维持较高水平的业绩增速。

　　基于股权激励计划的业绩考核要求进行简单测算，2017-2019年限制性股票解锁所要求的归母净利润分别为5657万元、6357万元、8498万元；以2016年作为基年，各年度对应复合增长率分别为17.1%、14.7%、20.7%。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2017-2019年营收分别为2.31亿元、2.96亿元、3.65亿元，相应同比增速为33.5%、28.4%、23.3%；归母净利润分别为6634万元、8255万元、9860万元，同比增速分别为37.3%、24.4%、19.4%；相应EPS分别为0.66元、0.82元、0.98元，对应11月9日收盘价的P/E为67.8、54.5、45.6倍。我们认为，公司具有成长为零售行业大数据龙头的潜力，值得关注，首次覆盖给予"推荐"评级。

　　风险提示：行业竞争加剧风险；数据服务模式推广进度不及预期；客户集中度风险；零售行业智能化进程缓慢；技术替代风险。（平安证券）

　　克来机电(603960)调研简报：深度绑定优质客户积极拓产布局未来
　　
　　核心观点

　　投资要点：公司是国内优质汽车零部件柔性自动化设备及工业机器人系统供应商，深度绑定汽车电子、内饰等领域优质大客户，产品供不应求。当前汽车电子产业整体高速增长，公司以先进技术和优质客户资源为依托，内生+外延积极发展，在主业稳步增长的情况下同时具备诸多潜在业绩增长点，未来有望实现超预期发展。我们预计17-19年公司EPS分别为0.57、0.87、1.27元，对应PE分别为57x、37x、26x，首次覆盖给予强烈推荐评级。

　　深耕汽车电子自动化设备，高度绑定下游优质大客户：公司是国内优质汽车零部件柔性自动化设备及工业机器人系统供应商，主要通过定制化方式生产汽车电子类、汽车内饰类自动化装配及测试设备。当前汽车电子产业发展迅速，精密度更高、功能性更强的电子控制系统正逐步取代机械控制系统成为各类新款汽车的核心部件。公司在十几年发展过程中与博世-上汽合资的一级供应商联合汽车电子公司建立了长期合作关系，是联电在国内唯一的设备供应商，每年对其供货达到采购总额的10%-15%。联电净利润及采购规模的年复合增长常年保持在30%以上，且未来有可能进一步提高在公司的采购比例，公司将充分受益于下游汽车电子产业高速发展带来的红利。

　　获取关键供应商资质，打开海外核心市场：公司在全球最大的汽车技术供应商博世体系内发展多年，除联合汽车电子外还曾向博世印度、墨西哥、苏州工厂等方面有供货。今年4月公司取得了博世全球关键供应商资质，表明在技术层面上已经能覆盖博世70%以上的需求，产品具备国际竞争力。公司明年将进一步拓展海外市场，并逐步开始向博世在欧洲的核心工厂供货，未来销售额有望达到总收入的三分之一。

　　积极拓展产能，掌握发展主动权：当前公司订单来源充足，业绩放量主要受到产能制约。公司设备生产的核心环节在于产线研发设计，因此产能主要是按研发投入工时算。公司现有工程师团队200余人，今年积极扩张新招收近50人，预计培养期在6个月左右。公司未来计划通过收购同业公司的方式快速扩充技术团队，以达到快速增加产能的目的。此外公司还在积极推动模块化生产模式，提高生产效率，以期在当前机遇期中牢牢掌握发展主动权。

　　内饰设备需求旺盛，副业潜在增长点多：公司在内饰自动化领域主要向全球最大的汽车座椅供应商江森自控提供设备，并通过江森自控间接进入了特斯拉产业链。当前汽车座椅电控技术更新快，加热、调节等功能都需通过电控实现，设备更新需求也比较大。公司对江森自控的供货比例最多时占到其采购量的90%，目前由于产能受限压缩至40%-50%，该领域未来仍将是公司一大业绩增长点。公司同时为上汽荣威新能源汽车提供电控、电机生产线，自主开发非通用类型机器人，并积极拓展下游家电、机械、医疗、食品包装等领域的应用，副业潜在增长点众多。

　　收购上海众源，布局下游零部件业务：公司当前正筹划重大资产重组收购上海众源。该公司主要生产燃油分配器，属于公司下游，是上汽大众、一汽大众、德国大众的一级供应商，牌照十分齐全。公司未来有计划延伸产业链覆盖，以二级供应商形式开展部分汽车零部件生产业务，拓展企业规模和产业链覆盖。国家今年开始实施机动车排放国五标准，而标的公司已具备国六标准资质，公司提前进行产业链布局，有望在下一次标准升级过程中受益。

　　风险提示：产能扩张不及预期；研发进展不及预期；行业竞争加剧等。(长城证券)