今日最具爆发力的六大牛股(11.2)(2)

　　海康威视(002415)：公司保持稳健增长,AI视频分析龙头已现

　　事件： 海康威视发布 2017 年前三季度业绩报告。

　　投资要点

　　公司保持稳健增长， AI 视频分析龙头已现。

　　海康威视发布 2017 年前三季度业绩报告， 公司前三季度实现营业收入 277.30 亿元，同比增长 31.14%；实现归属上市公司股东的净利润 61.53亿元，同比增长 26.82%。单季度来看，公司第三季度实现营业收入 112.82亿元，同比增长 31.33%；归属上市公司股东的净利润为 28.61 亿元，同比增长 27.51%，环比增长 57.98%。 公司利润率继续稳中有升，单季度销售毛利率为 46.31%，环比提升 3.63pct，销售净利率为 25.22%，环比提升6.13pct。此外，公司预计 2017 年归属上市公司股东的净利润为 85.38 亿元-100.23 亿元，同比增长 15%-35%。

　　总的来看公司三季度各项营业指标均出现增长。从行业层面来看， 在经过前两年的洗牌与反腐之后，今年视频监控行业已出现回暖，公司也在如印度、非洲等海外新兴市场拓展顺利。从公司层面来看，海康已在 AI领域深度布局，并依靠其强大的软硬件一体化能力成为 AI 视频分析龙头公司。除了视频监控，公司还基于视频图像分析处理的强大实力拓展其他业务， 并已实现智能家居、 智能机器人和智能汽车三大领域的布局。我们认为海康威视已经展现出明显的管理优势、技术优势、销售优势与规模优势，并在国内与海外市场齐头并进，三大新业务也将给公司发展增添新的活力。未来公司在智能算法、智能摄像机、专用服务器三个方面形成闭环布局，进一步加强用户粘性，保持长期稳定发展。

　　深度布局边缘计算+云计算，云边结合大势所趋。

　　AI 时代最重要的技术组成就是云计算，因为可以实现资源共享，让计算能力更具弹性， 但是也将带来如高延迟、高功耗、低带宽效率、低可靠性等弊端。 为了解决这些问题， 目前出现了边缘计算的新模式，将深度学习的算法集成至前端摄像机中， 并在摄像机中集成如 GPU、 FPGA 等通用芯片，让摄像机实现视频的分析、识别、剪切、压缩，可以有效降低视频文件的传输与存储成本，实现效率最大化。目前云边结合也成为视频监控领域在 AI 时代的发展大趋势。

　　公司在 AI 方面深耕多年，早在 2009 年研发抓拍机时就考虑到云计算因时延问题不能实现同步曝光，而选择在摄像头前端加入独立计算能力。目前公司已将深度学习的算法集成到摄像头中，如车牌识别与人脸识别都已实现在前端进行，经过分析后将很低的量化系数向后端传输，从而缓解带宽与存储压力。目前公司在 AI 算法上优势明显，在 2015 年公司发布了结构化服务器，去年发布了基于 AI 深度学习的前端产品，并在应用系统中也推出了适配深度学习的应用。在硬件方面，公司有望在未来 2-3 年使用专用 IC 实现特征处理等分析运算，从而满足效果更好、功耗更低、成本更低的前端边缘计算需求。未来公司将秉承这一发展路径，推广前端感知、后端认知的体系构架，海康威视有望在 AI 时代强者恒强

　　盈利预测与投资评级：

　　我们认为公司的视频监控主业发展稳健，盈利能力不断提升，在智能化换机过程中处于行业最前沿，有望成为视频监控智能化的最大受益者。同时公司依托 AI 技术不断布局新业务，各块新业务正快速发展，公司长期发展动力充足。 我们预计公司 2017、 2018、 2019 年 EPS 分别为 1.04 元、 1.32 元、 1.67 元，当前股价对应市盈率分别为 38 倍、 30 倍和 24 倍， 维持"增持"评级。

　　风险提示：

　　智能化过程中出现的技术替代风险；国内市场需求增速放缓的风险；海外市场销售体系建设不及预期风险；新业务不确定性较大，出现亏损的风险。（东吴证券 王莉,杨明辉,张立新）

　　先导智能(300450)：预收账款继续维持高位，动力电池行业强者恒强态势继续保持

　　动态事项

　　公司发布 2017 年三季度报告，前三季度实现营业收入 10.48 亿元，同比增长 76.75%，归母净利润 2.79 亿元，同比增长 82.06%。

　　事项点评

　　三季度业绩符合预期。分季度看公司 Q3 实现营业收入 4.25 亿元，同比增长 111.07%，归母净利润 0.99 亿元，同比增长 71.99%，符合预期。随着公司的锂电设备销售占比的提高，公司的综合毛利率下降到 42%，属于正常的收入结构占比不同造成,同时说明公司锂电设备毛利率依然维持在 42%左右的高位。

　　预收账款继续维持高位。公司三季度的预收账款为 17.04 亿元，我们预计公司目前合计在手订单超 50 亿元，充足的订单保障了公司未来的业绩。

　　动力电池强者恒强，绑定动力电池龙头的设备企业终将胜出。根据高工锂电的数据，2017Q1-3 动力电池前 3 企业装机量 7.77GWH，占比52.67%，前 10 企业装机量 11.08GWH，占比 75.06%，动力电池强者恒强的态势越发明显。根据我们的统计到 2020 年动力电池企业规划总产能达 318.7GWH，实际需求为 79.05GWH，过剩明显。2017/2018/2019每年新增 61.3、99.2、79.4GWH，行业每年新增产能增量不足。但是龙头动力电池厂家的产能扩张明确，CATL 未来新增产能增速 88%，比亚迪 23%。对比光伏设备的发展历程，我们认为绑定动力电池行业龙头的设备企业终将胜出。

　　全球视角下、高端动力电池产能扩产才刚刚开始。按照我们的乐观预测到 2025 年全球动力电池需求１.２ＴＷＨ，其相当于３４个特斯拉超级工厂、24 倍ＣＡＴＬ的 2020 年规划产能。按照我们预计未来有望进入全球主流供应链的电池企业：松下＼ＬＧ化学＼三星ＳＤＩ＼ＣＡＴＬ＼比亚迪。在全球视角下，我们认为一切才刚开始，高端动力电池产能(CATL、比亚迪)未来会持续扩产。

　　重视大客户的招标。根据对公司重点客户的产能分析表，公司未来潜在有可能取得订单的大客户产能情况如下：CATL 溧阳二期（预计4GWH）、中航锂电江苏金坛二期（7GWH）、力神青岛一期（4GWH）、比亚迪坑梓二期（2GWH）、银隆（不详）。

　　投资建议。基于公司三季报和泰坦并表，预计公司 2017/2018/2019年销售收入为 22.58、 39.70、 59.39 亿元。 归母净利润 5.82、 10.10、 15.26亿元， EPS 为 1.32、2.29、3.47 元，对应的 PE 为 57、33、22 倍。未来动力电池龙头企业会加速扩产，公司作为锂电设备龙头，未来业绩有望持续超预期。维持公司"增持"评级。给予 2018 年 38 倍 PE，目标价：87.20 元

　　风险提示:锂电设备竞争加剧、新能源汽车销售不达预期、股东减持。（上海证券 邵锐,倪瑞超 ）