今日最具爆发力的六大牛股(10.31)(3)

　　阳谷华泰(300121)：原材料涨价及产品限产制约业绩增长

　　2017 年前三季度净利增长6.8%， 业绩符合预期

　　阳谷华泰发布2017 年三季报，1-9 月实现营收11.4 亿元，同比增27.6%，净利1.28 亿元，同比增6.8%，以最新总股本2.89 亿股计算，对应EPS为0.44 元，业绩符合预期。其中2017Q3 单季度实现营收4.1 亿元，同比增11.7%，实现净利0.47 亿元，同比降21.4%。

　　产品涨价助益1-9 月业绩增长

　　2017 年1-9 月华北地区促进剂NS/M/CBS 均价同比上涨13%/31%26%至3.0/1.8/2.3 万元/吨，防焦剂价格亦显着上涨，叠加公司装置开工率同比去年显着提升，带动业绩增长，但受原材料同步涨价影响，综合毛利率下降0.9pct 至29.0%。公司1-9 月销售/管理费用率同比上涨0.9/0.8pct 至3.2%/8.5%。

　　原材料涨价及产品限产制约Q3 业绩

　　2017Q3 以来，受环保、安监因素影响，橡胶助剂供给持续收缩，公司东营工厂亦于8 月限产，影响了本期产品的销量；另一方面，由于公司以月度及季度订单为主，且苯胺等原料价格上涨，导致Q3 毛利率环比仍降0.9pct 至29.3%。

　　橡胶助剂供需紧张延续，优势企业受益

　　当前环保、安全生产高压下，橡胶助剂行业产能格局显着调整，中小企业开工率大幅下滑，优势龙头企业也受到不同程度的影响。10 月27 日天津地区促进剂NS/M/CBS 报价分别为4.0/2.6/3.1 万元/吨，9 月初以来累计上涨14%/13%/10%，较年初上涨45%/73%/55%，防焦剂报价约3.8 万元/吨，较年初上涨26%，伴随下游需求旺季逐步启动，我们预计公司盈利趋势向好。

　　维持"增持"评级

　　阳谷华泰是国内橡胶助剂领域龙头企业，环保压力持续提升有助于公司盈利能力的改善和市场份额的扩大，其业绩具备较大向上弹性，假设成本不变，防焦剂CTP/促进剂NS/ CBS 含税价每上涨1000 元/吨，公司EPS 分别增厚0.035/0.05/0.025 元；不溶性硫磺等新产品将奠定公司中期成长基础；参股江苏诺达尔或有助于公司在电子化学品领域的开拓。结合公司三季报情况，我们下调公司2017-2019 年净利预测至1.8/2.4/2.8 亿元（原值2.0/2.6/3.2 亿元，暂未考虑配股对公司股本和盈利的影响），对应EPS 为0.62/0.83/0.97 元，结合可比公司估值水平（2018 年平均24 倍PE），给予2018 年20-24 倍PE，对应目标价16.4-19.7 元，维持"增持"评级。

　　风险提示：下游需求波动风险、橡胶促进剂清洁生产技术失密风险、环保核查力度不达预期风险。（华泰证券 刘曦 ）

　　洋河股份(002304):收入毛利环比加速，估值有较大提升空间

　　事件：

　　洋河股份公布了三季报，1-3Q2017实现营业收入168.8亿元，同比+15.1%，归母净利润55.8亿元，同比+15.3%；3Q实现营业收入53.5亿元，同比+19.6%，归母净利润16.7亿元，同比+18.2%，扣非归母净利润15.9亿元，同比+21%。

　　投资要点：

　　17Q3即是收入加速拐点，季报显示加速趋势确认。17年1-3Q，公司收入分别同比+10.9%/+17.7%/+19.6%,加速增长趋势确立。为优化库存及理顺价格体系，公司自16年Q2起省内主动采取调整策略，包括采取配额制和控货等，调整期省内增长略有下滑。我们判断17Q3起省内调整完毕，主因草根调研显示16Q4起梦之蓝省内实现高增长，17Q3起海天也实现恢复性增长，预计公司自此有望打开新一轮增长空间。3Q期末公司预收款达到24.5亿，环比+9.9亿，且经销商库存低于去年同期，均进一步夯实公司加速增长的确定性。分省内外草根调研情况看，省内1-3Q有望实现10%+以上增长，省外新江苏市场如河南、安徽、河北和浙江等均实现20-25%增长，部分省份如山东在双节期间提前20天即用完计划内配额，动销良好。

　　毛利率与税金及附加率同升，销售费用率有下行空间。1）3Q毛利率67.3%，同比+6pct。判断主因梦之蓝占比提升以及消费税核算科目变化。去年底开始公司结合市场消费升级情况，主动加大梦之蓝品宣投入，如M6作为G20峰会用酒等，中美商会和互联网大会也使用洋河梦系列产品。内外因素配合下草根调研显示1-8月份梦之蓝有望实现50-60%以上增长，有力带动产品结构升级。我们判断年初梦之蓝占比约18%-20%，到17年底占比有望达到25%-30%，打开毛利率提升空间。2）3Q税金及附加率6.25%，同比+4.6Pct.公司原先将消费税计入委托加工成本，现根据相关规定变更为计入税金及附加，导致税金及附加率提升及毛利率提升。3）3Q销售费用率12.1%，同比+1pct。销售费用存在季节确认因素，因此年度数据更具有参考性。据调研17年海天梦三大系列均大约提升一批价5-6次（最近一次中秋期间海天梦分别提25/60/80元每箱），以海之蓝为例，一批价年初至今提升幅度约10%，经销商毛利显着增厚，判断公司可逐步减少对经销商的市场费用补贴，销售费用率有下行空间。

　　渠道利润增厚，出厂价提升空间打开。受益于外部环境景气+茅五泸价格上行打开空间，洋河海天梦系列一批价逐步提升，渠道利润不断增厚。由于洋河之前出厂价提价幅度很小，我们认为今年以来一批价和终端价的明显提升有望打开未来厂家出厂价提升空间，带来更大利润弹性。

　　盈利预测及投资建议。公司收入增速提升+结构升级及提价带来更大利润弹性，营销能力全行业领先，进入新一轮上升周期。预计2017-19年收入分别为199.4、238.4、281.6亿，同比+16%，20%，18%，EPS分别为4.5、5.5和6.8元，同比+16%，23%和23%，给予18年合理PE25X，维持"买入"评级。

　　风险提示：次高端白酒需求回落风险。(东吴证券 马浩博,周恺锴)