今日机构强推买入 六股极度低估（10.9）

　　荣盛石化:携手浙能设立浙石油 浙两桶油模式确立

　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：沈晓源日期：2017-09-29

　　事件

　　公司发布公告,控股子公司浙江石油化工有限公司(浙石化)拟与浙江省能源集团(浙能集团)共同出资设立浙江省石油股份有限公司(浙石油)。浙石油拟定经营范围包括:原油、成品油储备营运,原油、燃料油、成品油生产加工利用,原油、成品油、燃料油仓储、依托自贸区开展石油交易平台运营(以上限分支机构经营);成品油批发零售和进出口贸易;保税燃料油经营;围绕原油、成品油、燃料油配套的油库、码头、输油管线以及成品油零售网点等基础设施的投资建设;依托自贸区开展石油交易平台建设;石油行业相关管理和咨询服务;参与境内外石油资源勘探、开发开采。(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动)

　　投资要点

　　浙石油有助于浙石化有效突破政策壁垒:浙石油由浙能集团和浙石化合资设立,出资比例为60%:40%,国资浙能控股,注册资本110亿元,首期认缴款30亿元,公司将以自有资金出资。浙石油经营范围涉及原油、燃料油、成品油仓储、物流、码头、批发零售、进出口等业务均有较强的政策壁垒,当前环境下未对民营企业放开。我们认为通过浙石油(国资主导民资参股)+浙石化(民资主导国资参股)的双向混合所有制模式,浙石化炼化一体化项目有望有效突破相关领域政策壁垒,解决成品油销售等关键问题。依托浙能雄厚实力,浙石油打造省内石油能源供应平台:浙能集团是浙江省国有独资企业,是全国装机容量最大、资产规模最大、能源产业门类最全、盈利能力较强的省级能源企业,总资产1,800亿,净资产1,000亿。集团实力雄厚,拥有电力、天然气、煤炭、可再生能源、能源化工五大能源主业,和金融+能源服务两大支持性产业。报据浙能集团官方公众号介绍,未来浙石油将围绕石油储运贸易、燃料油加注、成品油销售三大核心板块,计划在五年内,投资600亿人民币,构建1,000万吨原油储备设施、1,500万方能力的成品油储存中转设施、1,000公里的油品运输管道、100万吨能力的燃油加注设施及700座分布式综合供能站。浙石化一期成品油产能800余万吨,两期合计1,600余万吨,将为浙石油提供稳定的油源。

　　不应将浙石化简单理解成常规民营炼化:由于体制所限,深入人心的常规地炼形象使市场对在建民营炼化项目未来前景存有疑虑,我们提醒投资者注意,几个在建民营大炼化项目与山东地炼模式有显著区别。具体到浙石化,在规划上有舟山自贸区油品全产业链国家战略统筹,政策上有国家和省政府的大力支持,产业链上有自身芳烃需求及省内成品油、烯烃下游巨大需求作为保障。从浙石化的立项、审批到建设,再到“浙两桶油”模式的确立,一系列动作手笔之大、速度之快、思路之清晰,一再超市场和我们的预期,充分体现了公司和省政府的强大执行力,也体现了浙江经济发展的无限活力和非凡创造力。考虑到以上背景,我们认为不应该简单地将浙石化理解成常规民营炼化项目,未来值得更多期待。

　　投资建议

　　暂不考虑增发和浙石化贡献,预计公司17~19年归母净利润为23.18、29.62和38.17亿元,EPS为0.61、0.78和1.00元,对应PE为16X、13X和10X,维持“买入”评级。


　　飞科电器:下半年销售旺季来临 业绩有望再超预期

　　类别：公司研究机构：浙商证券（601878）股份有限公司研究员：刘正日期：2017-09-29
　　事件。公司股价创历史新高。

　　投资要点。

　　行业格局稳定,个护空间大有可为。公司主力产品电动剃须刀及电吹风线下销量市占率第一,分别高达38.85%和37.52%,与行业第二的飞利浦垄断市场近80%份额,形成非常稳定的双寡头格局,而飞利浦主打高端市场,终端均价在300元以上,公司则主要聚焦在中低端市场,终端均价在100元左右,二者存在较大的价格带差,为公司提供了很大的提价空间。未来公司通过在产品外观、结构、功能、材料、配色等各环节进行的持续创新,产品单价有望稳步提升。而从小家电市场结构来看,国内个护小家电市场空间仍大有可为。根据Euromonitor 数据,2016年我国个人护理电器市场规模183亿,占小家电整体市场比例为3.9%,而美国个护电器市场规模为352亿元,占比17.8%,美国个护电器人均消费额8倍于我国,预计未来我国个护电器在小家电行业中的比重仍将逐步提高,人均消费额有望在消费升级的大浪潮中进一步攀升。 产品结构化梯队完善,业务多元化纵深健康发展 短期内,公司电动剃须刀及电吹风两大主力产品仍保持稳健增长,2017年上半年在涨价压力下电动剃须刀和电吹风仍取得了20.46%和5.27%的增长,尤其是电动剃须刀的销量实现了4.72%的增长,充分验证了我们前期的涨价对销量不产生负面影响的逻辑。中期来看,近年来随着人们对生活品质的追求逐步提高, 棉毛材质衣物广为流行,而棉毛材质沾灰起球的缺点,为毛球修剪器的发展提供良好契机,母婴消费市场的崛起又为电动理发器产品发展带来更多机会,2017年上半年公司新兴产品毛球修剪器和电动理发器取得了54.25%和32.21%的高速增长,二者在销售中合计占比达12.36%,对整体增速拉动效应逐渐凸显。长期来看,公司在个人护理类小家电行业的技术储备,未来陆续推出电动牙刷、加湿器、空气净化器等新产品,有望通过公司长久以来在个护小家电领域树立的品牌形象和积累的渠道资源打开销售市场,为公司长期发展开辟更多的业务跑道。总的来说,公司的产品结构进可攻退可守,多元化业务深度为公司长期健康发展储备了源源不断的动力。

　　下半年销售旺季来临,电商及节假日活动有望助推业绩超预期。节假日较多的三、四季度是公司历史销售旺季,随着双十一等电商活动的密集推出,线下渠道的频繁促销活动有望进一步助推公司销售增速,尤其是电商渠道近年来持续高增长,成为公司增长的主要动力。虽然公司线下近8万个终端基本实现国内大部分地区的全覆盖,但电商渠道因其没有区域限制,受众群体广的特点,进一步提高了飞科渠道渗透率,实现对原先空白区域的有效覆盖, 2017年上半年公司电子商务渠道实现营业收入同比增长51.02%,销售占营业收入比例已达到48.23%,成为公司最大单一销售渠道。下半年电商及节假日促销活动有望进一步助推业绩超预期。

　　盈利预测及估值。盈利预测方面,我们预计公司2017-2019年分别实现营业收入40.88亿元、48.42亿元和57.52亿元,同比增长21.54%、18.44%和18.8%,可实现归属于母公司股东的净利润8.53亿元、10.36亿元和12.54亿元,同比增长39.12%、21.43% 和21%,对应EPS 分别为1.96元、2.38元和2.88元,对应当前股价估值为33倍、27倍、23倍。考虑到公司主业电动剃须刀及电吹风稳健增长和行业龙头地位稳固,新兴产品未来长期成长空间广阔,我们维持“买入”评级。


　　飞利信:拟设立科技保险公司 大数据金融变现再下一城

　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：郝彪日期：2017-09-29

　　事件:公司公告称,拟发起设立“科创科技保险股份有限公司”(下称科创),注册资金为人民币10亿元,其中公司拟以自有资金出资3.3亿元。

　　投资要点:

　　科技保险前景光明。相比一般财险和寿险保险公司,科技保险公司的承保对象主要是合法经营的高新技术企业、科研机构、院校,保险范围主要针对各类科技企业或研发机构在研发、生产、销售或者其它经营管理活动中,面临财产损失、利润损失、科研经费损失等,以及其对股东、雇员或者第三者的财产或人身造成现实伤害而应承担的各种民事赔偿责任。截止2016年12月,我国保费收入已突破3万亿元,北京地区原保险保费收入占全国原保险保费收入的6%,其中北京地区财产保险保费收入占4.23%;已获批科技保险险种的4家保险公司财产保险保费收入占全国财产保险保费收入的50%以上。然而我国专业科技保险公司仍处于发展的初期阶段,目前我国只有一家专业科技保险公司,华北地区尤其是北京地区还未设立专业的科技保险公司。截止2016年11月,中关村示范区规模以上科技企业实现总收入37015.7亿元,同比增长12.9%,科技研发人员达到近60万人,同比增长4.7%。2016年中关村总收入占国家级高新区的比重达16.1%,在北京地区设立专业的科技保险公司市场前景广阔。

　　拟成立科创科技保险,持续布局金融实现数据变现:根据公告披露的目标,科创成立之初,将重点推广已获国家保监会和科技部批准的15种科技保险。在开业两年内,将依托现有资源及中关村创新示范区内企业的资源优势,初步形成技术优势和品牌优势。开业五年内,通过互联网渠道和智能载体渠道的开拓,形成先进科技保险互联网业务经营模式,达到中等保险公司规模,并形成稳定的公司盈利模式,科创有望成为华北地区首家科技保险公司。飞利信（300287）以大数据业务为核心,并持续布局金融领域实现数据变现。目前,公司已先后投资设立北京木业电子交易中心、大同林木商品交易中心、川商农作物交易中心等金融服务平台。本次公司利用自身大数据、互联网、征信及信息安全技术优势,联合保险领域具有丰富保险行业从业经验的专家,将充分整合“互联网+金融+科技”的模式,实现产融结合,打通产业上下游,进一步拓展数据变现空间。

　　估值与投资建议:预计公司17-19年净利润为4.60/6.01/7.67亿元,EPS为0.32/0.42/0.53,当前股价对应PE为28/21/17倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:保险科技公司存获批不通过可能性;大数据业务进展缓慢。