节后最具爆发力的六大牛股(9.30)

　　景旺电子(603228)：珠海再落一子，产能瓶颈逐步解决

　　事件：景旺电子拟与珠海高栏港经济区管理委员会签署《投资协议书》，通过全资子公司景旺电子科技(珠海)有限公司在珠海市高栏港区投资建设印制电路板生产基地，研发、生产和销售印制电路板、柔性电路板。项目计划投资13.60 亿元，其中固定资产投资不低于10 亿元。

　　推荐逻辑：在目前公司订单饱满，深圳等厂区产能受限的情况下，投资珠海有望进一步扩大公司的业务规模，解决公司的产能瓶颈，满足客户的产品需求并缩短交货期。与深圳相比，珠海在人力成本占据优势，环保监管方面仍具备空间。按照协议内容，在公司竞得区域面积15.7 万平方米的前提下，以单位面积年产值不低于1 万元/平方米·年的标准进行计算，完全达产后，珠海项目有望贡献不低于15.7 亿元/年的销售收入，公司整体盈利水平将得以提升。

　　公司是国内少数覆盖刚性电路板（RPCB）、柔性电路板（FPCB）和金属基电路板（MPCB）全品类的厂商，为客户提供多样化的产品选择和一站式服务。公司依靠募投项目释放产能实现17H1 稳健增长，随着项目进一步落地和加大力度开拓市场，公司营收和净利润有希望再上台阶。未来公司规划依靠现有基地和新扩展的生产基地来大幅增加产能，实现RPCB、FPCB 等产品线齐步发展。

　　汽车电子+消费电子驱动，大陆PCB 迎来向上突破机遇期。汽车的智能化、电动化、轻量化是汽车电子的主要驱动力，汽车电子在整车中有望迎来量价齐升行情。作为电子产品主要载体，车用PCB 发展机遇正佳。此外受益近年消费电子“轻、薄、多模组”发展趋势，FPC 行业整体景气度快速提升。我们认为随着苹果新品对于内部空间的需求升级，FPC 使用量有望进一步加大，或将呈现井喷式增长。公司FPC 业务积累深厚，主要应用于手机和平板电脑上的显示屏、触摸屏，以及按键、麦克风、USB、SENSOR 等模块。同时，凭借优秀的营运能力，公司FPC 产品良率达到94%，高于业界平均91%-92%的水平，这将有助于公司抓住行业机遇。

　　材料波动加速行业洗牌，公司有望脱颖而出。近一年多以来的“铜—铜箔—覆铜板”涨价趋势蔓延，上游原材料价格成为影响下游PCB 厂商的重要因素。我们认为公司内生优势明显，在采购端、生产端、软实力等方面准备充足，有望在涨价潮下逆势突围，享受行业集中度提升带来的红利。公司通过持续优化管理流程，提升营运能力和成本控制力度，实现降本增效，体现在财务数据：17H1 公司毛利率和净利率分别高达32%、16%，在同类型PCB 制造商中较为突出，成功消化上游原材料上涨影响。

　　投资建议： PCB 全球产能整体向陆资转移的趋势明确，叠加汽车电子+消费电子带来的机会，公司有望凭借产品竞争力进一步扩大市场份额；公司稳步规划产能扩张，江西、龙川基地提供未来可靠产能保障；而内部营运优势则为公司在涨价潮中顺利突围提供保障。我们预计公司2017/2018/2019 年实现归母净利润7.1/9.5/12.3 亿元，目前对应PE 30.8x/23x/17.9x。可比A 股PCB 公司17E 平均26.7x 估值，考虑公司在行业内较强的营运能力，给予公司35x估值，目标价61 元，给予“买入”评级。

　　风险提示：环保政策影响产能布局(中泰证券 郑震湘)

　　铁汉生态(300197)：业绩高增长趋势清晰，股权激励彰显未来发展信心

　　持续受益 PPP 行业高速发展，中期业绩增长强劲。 公司 2017 年 1-6 月实现营业收入 27.95 亿元，同比增长 92.84%；归母净利润 2.69 亿元，同比增长 51.8%。二季度单季营收 20.29 亿元，同比增长 93.11%；归母净利润 2.73 亿元，同比增长 50.36%。 考虑到去年中报有 4497 万元股权激励费用冲回，公司 17 年中报实际业绩增速为 77.15%，业绩高增长态势强劲。我们预计下半年随着公司在手 PPP 订单逐渐转化为收入，公司业绩增速有望进一步提升。

　　公司在手订单充足，业绩增长动力充足。 16 年全年，公司新签订各类工程施工合同 113 项，累计合同金额 121.843 亿元（其中 PPP 项目合计金额 75.99 亿元，占比 62.36%），同比增长 260%。截止 9 月 28 日， 17 年新接公告订单 109.08 亿（不含框架），同比增长 174.4%；其中 PPP 订单 93.32 亿占比高达 86%。 公司 16 年至今公告订单金额为 16 年收入 7.1 倍，未来业绩高增长基础坚实。

　　8 月份 PPP 成交旺盛表明需求持续高增长， 政策面积极鼓励行业持续健康发展。根据明树数据最新统计， 1-8 月全国 PPP 累计成交金额同比增长56.8%，其中 8 月单月同比增长 96.4%， PPP 订单落地继续保持高增速，中标项目进入实施阶段情况良好，有望持续转化为 PPP 企业收入与业绩。国务院办公厅日前印发《关于进一步激发民间有效投资活力促进经济持续健康发展的指导意见》，鼓励民间资本参与 PPP 项目，努力提高民营企业融资能力，鼓励民间资本采取混合所有制、设立基金、组建联合体等多种方式参与投资规模较大的 PPP 项目， 为行业健康有机发展奠定重要政策基础。

　　二期员工持股计划购买完成后再推股权激励计划，彰显未来发展强烈信心。公司近日公告 2017 年股票期权激励计划， 拟向 496 名公司董事、 公司及子公司中高级管理人员、核心技术及业务人员授予 1.5 亿份股票期权，占激励计划公告时公司总股本 9.87%，其中首次授予 1.2 亿份股票期权， 预留 0.3 亿份股票期权。首期授予行权价格为 12.9 元，授予部分在未来 36个月分三期行权，可行权数量比例分别为 40%、 30%、 30%，行权条件为2018 年至 2020 年公司业绩分别达到 10.2 亿元、 13.3 亿元、 17.4 亿元。公司近期完成 9 亿二级员工持股计划后再推大规模股权激励计划，覆盖员工广泛且激励充分，未来业绩释放动力充足，经营效率有望持续提升。

　　投资建议： 我们预测 17/18/19 年公司归母净利为 8.50/13.63/20.48 亿元，EPS0.56/0.90/1.35 元， 16-19 年 CAGR 为 57.7%，当前股价对应 PE 分别为 22/14/9 倍。公司停牌期间，行业可比公司东方园林、蒙草生态、岭南园林、龙元建设涨幅分别为 22%/12%/16%/11%， 2018 年可比市盈率分别为 18/21/17/16 倍，当前公司股价显着低估。 我们给予目标价 18.00 元（对应 18 年 20 倍 PE），买入评级。

　　风险提示： 存货及应收账款的风险， PPP 政策风险，订单转化为收入不及预期风险。(中泰证券 夏天)