今日最具爆发力的六大牛股(10.10)(2)

　　蓝焰控股：煤层气行业龙头，技术&资源优势助推业绩高增长
　　行业层面：技术+行政+意识三因素均有突破，行业景气度迎来拐点。 1）技术方面，蓝焰控股是行业技术先驱； 2）行政方面，山西省内采煤权和采气权同级审批； 3）意识方面，环保意识增强催生多项行业补贴政策，因此行业景气度迎来拐点，煤层气开采利用行业有望在"十三五"进入高速发展期。

　　股东层面："气化山西"战略引领下，煤层气将是山西省摆脱对煤炭依赖的重要抓手。 "十三五"时期，山西省要彻底摆脱对煤炭的过度依赖，大力发展煤层气等清洁能源将是"气化山西"战略引领下的重要抓手。公司作为晋煤集团旗下唯一上市公司，未来有望借助集团的平台和资源优势，短期内通过改造和二次增产实现业务规模稳健增长；中期内通过和山西省内其他煤炭企业合作进一步巩固和强化区域优势；远期走向全国，通过跨区域合作逐步打造成为全国煤层气行业发展龙头。

　　公司层面：排空率下降+供给量扩大，业绩将进入高速增长期。 受制于管输能力严重不足，公司煤层气业务的排空率超过 50%，远远高于同行业竞争对手。 1）短期来看，通豫、国化、沁水三条管线运输能力的提升将有望在 1-2 年内增加 2-3 亿方/年销量；整个"十三五"时期在山西省背书和中央政策支持下，公司排空率有望持续下降。 2）远期来看，新建气井+老旧气井改造后二次增产，有望为公司带来 4.2 亿的增量收入；在获取新增区块+权属重叠问题解决在即的有利形势下，公司未来 3-5 年内抽采量有望翻番，成长空间充分打开。

　　盈利预测： 业绩承诺 17、 18 年归母净利润不低于 5.32、 6.87 亿，安全边际充足， 我们预计 17-19 年 EPS 分别为 0.59、 0.74、 0.85 元，对应 PE分别为 28、 23、 20 倍，首次给予公司"买入"评级。

　　风险提示： 宏观层面：经济下行降低终端用户需求，煤层气销量增速不达预期；行业层面：天然气价格下降导致煤层气售价降低；销售补贴及增值税退税政策发生变化；公司层面：管网建设进度不达预期；气井工程业务进展不达预期；新区块获取进度慢于预期。

　　志邦股份：性价比优势明显，橱衣柜协同发展
　　投资逻辑
　　国内第二大整体橱柜品牌。 志邦股份成立于 1998 年，主营业务为整体橱柜和定制衣柜等定制家具产品的设计、研发、生产、销售和安装服务。 近几年公司收入与利润规模稳步扩大。 受益于经销商渠道的持续下沉与工程业务的放量， 2017 年上半年收入与净利润分别增长 39.74%和 29.39%。

　　整体橱柜行业：行业集中度提升，品牌崛起。 我国整体橱柜行业开始发展于上世纪 80 年代，产品研发设计、柔性生产制造等技术皆已成熟。 2015 年，我国整体橱柜行业已达到 1,092 亿元，家庭使用率达到 31.7%。伴随消费升级，未来市场规模和使用率都在持续提升。目前，国内整体橱柜企业超过千家，但收入规模超过 10 亿元的却极少。对比欧美和日韩，无论是在市场集中度还是龙头企业市占率方面都具备较大提升空间。今年来，定制家居企业密集上市，一线橱柜企业借力资本市场扩大产能，将拉大与中小企业的差距，未来上市橱柜企业市场占有率将显着提升。在需求端，我们通过统计住宅商品房、二次装修和保障性安居工程的相关数据，测算未来五年整体橱柜行业市场需求将实现 15.5%的复合增长，到 2020 年整体需求量将突破1,600 万套/年。

　　渠道和性价比优势明显。 公司是第二家橱柜专卖店破千的企业，渠道规模领先、 优势明显，对收入增长形成有效支撑。 目前， 整体橱柜行业的产品同质化较为明显。公司将品牌定位在中高端，但产品定价却处在较低水平，性价比优势突出， 为经销商在终端销售过程中提供了充足的折扣空间， 实现通过促销打折手段最大化引流效果。

　　渠道加速扩张，确立橱衣双线协同发展。 上市后，公司将持续扩大销售网络规模，加速渠道在二三线城市的下沉，提高各销售区域的品牌知名度和市场占有率。 同时公司在对海外市场积极进行开拓，目前已经建立以澳洲、北美为中心的核心市场，并在拓展美国、加拿大、中东等地区业务。 目前公司拥有橱柜品牌"志邦"、衣柜品牌"法兰菲"双品牌， 通过橱柜向衣柜引流将在一定程度上提高客户转化率，带动产品销量和客单价的同步提升。

　　估值与投资建议
　　我们预测公司 2017-2019 年完全摊薄后 EPS 为 1.51/2.09/2.89 元/股。我们认为公司专注于整体橱柜业务，已经成为国内整体橱柜行业的领先品牌，现已确立橱衣双线协同发展战略。 IPO 项目将打破产能瓶颈， 有效支撑长期业绩增长。 我们给予公司 2017 年 PE 为 35 倍，对应目标价为 52.85 元/股，首次覆盖给予" 买入"评级。

　　风险
　　宏观经济波动风险， 主要原材料价格大幅波动风险， IPO 募投项目建设达产进度低于预期的风险。