节后最具爆发力的六大牛股(9.30)(3)

　　铁汉生态(300197)：重组终止影响较小，估值优势显著　
　　事件
　　公司9月28日晚公告，由于与潜在并购标的共同认为目前重大资产重组条件尚不成熟，双方决定终止本次并购。公司自8月4日起因本次事件停牌，将于9月29日（周五）开盘复牌，期间公司还公告了17年股权激励计划草案及成立PPP基金相关事宜。

　　公司已具备生态全产业链能力，重组终止预计对公司基本面影响较小公司公告显示，本次拟收购标的属于水务环保行业，若收购成功有望进一步增强公司水生态工程能力。但我们认为公司此前已通过收购星河园林、深圳山艺、锦源环保、盖雅环境等标的逐步形成了包括园林景观、生态环保和文化旅游的生态景观全产业链服务体系，在承接水生态治理项目的能力上已处在行业龙头水平，因此我们预计本次收购终止不会对公司全产业链能力产生重大影响，也不会对公司现有在手订单的执行产生明显影响。

　　股权激励涉及人员更加广泛，行权业绩增速彰显公司对未来信心

　　公司9月6日公告17年股权激励草案并于23日获股东大会通过，本次股权激励涉及人员496人，相比13年股权激励大幅增加268人，我们预计此次激励涉及管理人员更加广泛，结合此前公司所做员工持股计划，将会使公司上下利益绑定更加紧密。本次激励计划行权目标中，公司18/19/20年扣非归母净利润分别须达10.19/13.31/17.37亿元，我们假设公司17年扣非归母净利润增速与Wind一致预期归母净利润增速相同，则18-20年公司扣非归母净利润增速分别须达27.4%/30.6%/30.5%，行权利润目标连续3年30%左右高增长，彰显了公司对未来成长持续性的充足信心。在手订单充足，融资渠道多样，PPP项目执行有保障

　　截止9月28日，公司今年以来已公告签约和中标合同额217.93亿元，其中公司自身承担部分超过150亿元，超2016年收入的3倍，在手订单充足。在园林类公司中，公司融资渠道多样化优势显着，8月份以来公司公告的计划融资渠道中，银行授信、短融/超短融、可转债和委托贷款可在未来一年中为公司提供最多63亿元融资，远超公司达到市场预期收入增速所需的项目融资金额。目前公司发行可转债已完成第一次反馈。8月下旬公司与广发资管等共同发起设立PPP投资基金，总规模7.14亿元，公司出资2.14亿元，未来对杠杆的合理利用预计将有助于公司撬动更多项目。停牌期间可比公司涨幅大，公司复牌有望补涨，维持“买入”评级公司8月4日停牌至9月28日收盘期间，申万园林工程板块涨幅6.1%，最大涨幅超13%，与公司同属行业龙头的东方园林股价上涨24%，岳阳林纸涨19%,岭南园林涨16%，蒙草生态涨16.5%，公司目前相较上述公司估值已明显较低，我们预计公司复牌后存在较大补涨可能。我们预计公司17-19年EPS为0.61/0.88/1.21元，认可给予17年25-30倍PE，合理价格区间15.25-18.30元，维持“买入”评级。

　　风险提示：公司融资成本上升；PPP项目落地情况不及预期。(华泰证券 鲍荣富,黄骥,王德彬,方晏荷)

　　集友股份(603429)：三季度业绩预增耀眼，产业链布局潜力可观 　

　　事件：集友股份发布2017年第三季度业绩预增公告，预计2017年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润为6800万元到7500万元，同比增长104.13%到125.15%。公司上市以来业绩方面增长势头强劲，此前在2017年上半年度，集友股份实现主营业务收入1.04亿元，同比增长36.1%；归母净利润为3819万，同比增长90.3%。三季度净利润同比翻番也验证了我们过去对公司未来高成长潜力的判断。

　　卷烟行业见底复苏，大格局决定行业易涨难跌：在经历2015-2016连续两年销量下滑后，卷烟行业于2017H1同比增长1.6%。政策面上，卷烟行业上缴财政总额占国家财政收入的6%-7%，在国家税收层面的作用不言而喻。行业盈利能力在制造业中首屈一指，决定了其极强的抵御市场风险能力。此外，行业内去库存阶段性目标已达成，后续持续半年的旺季窗口开启有望助力量价齐升。据我们之前的测算，卷烟行业内生销量增速每年预计为1.5%，因消费升级带来的价格升幅每年约在6.8%，市场规模增速保守估计在8%以上。

　　接装纸诉求个性化多元化，行业法则助推龙头市占率提升：烟用接装纸产品是业内工艺要求最高端的印刷包装产品之一，客户对产品的诉求早已由最基本的接装功能拓展到了装饰、防伪、降焦、抗病毒、阻燃等多种个性化定制功能。由此带来的结果是行业内领军企业可以依靠技术、设备和资金优势保持核心竞争力，客户也因定制需求有较高的黏性。此外，下游卷烟行业消费升级趋势明显，中高端接装纸需求增加使符合客户理念要求的生产企业竞争优势有望进一步凸显。从销售模式看，目前中烟工业公司对烟用耗材采购采用招投标模式，供应商按照市场法则优胜劣汰，真正具备实力的企业有望脱颖而出。因此，我们认为未来接装纸行业龙头市占率将得以提升。

　　公司核心技术优势显着，战略纵横烟标大有可为：从公司层面看，集友股份已在行业内耕耘近20年，公司核心技术优势突出，同时在人才储备和研发费用投入方面较为领先，利好未来以先进技术打造核心竞争力的理念。战略层面，目前公司产业链向上游延伸的战略初见成效，电化铝已基本实现自产。此外，公司正积极布局进军烟标行业，目前年产40万大箱烟标生产线在建工程投资已达1075万元。考虑烟标行业市场容量约为烟用接装纸的9.3倍，该项业务有望大幅提升公司未来业绩。盈利能力上，集友股份2016年ROE为29.9%，在行业内独占鳌头，且大幅领先于可比烟用耗材上市公司。

　　盈利预测与投资建议：我们预计未来三年集友股份将步入高速增长周期，结合公司独特的核心技术优势、烟用接装纸高端化趋势带来的主营业务收入与利润增长机会以及公司所积极布局的烟标行业的广阔市场前景，我们预估公司2017-2019年销售收入为3.3、5.9、8.9亿元，同比增长74%、80%、52%；归属于母公司净利润为0.95、1.85、2.85亿元，同比增长80%、94%、54%；对应EPS为0.7、1.36、2.09元。考虑公司未来业绩成长潜力，我们给予2018年40XPE估值，目标价为54.5元，上调集友股份评级至“买入”评级。

　　风险提示：烟草行业政策风险、宏观经济波动风险、业务拓展不达预期(中泰证券 笃慧)