今日最具爆发力的六大黑马股（8.9）(3)

　　大华股份

　　大华股份:解决方案推动国内行业应用增速加快

　　类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：刘翔 日期：2017-08-08

　　上半年营收增速超预期,继续保持高研发投入

　　2017H1实现营业收入74.65亿元,同比增长50.81%;实现归属于上市公司股东的净利润9.83亿元,同比增长38.50%;研发投入7.96亿元,同比增长51.50%,占营业收入的10.67%;公司2017年上半年毛利率为39.45%,与去年全年相比提高1.00%

　　营收上:向行业解决方案转型,享受收入与毛利率双提升

　　公司整体梳理了面向城市级市场、行业级市场和民用消费者市场的典型解决方案,使得整体解决方案收入37.44亿同比增长53%,收入贡献50%以上。站在客户角度为用户创造价值,因而解决方案能获得43%的毛利率较单一产品41%的毛利率高出两个点,享受收入与毛利双提升。

　　区域上:国内增速超海外,海外亦扩大布点及方案推广

　　公司境内收入47.83亿同比增长56%;境外收入26.81亿同比增长42%;境内收入增速超海外得益于解决方案占比提升。公司继续加大海外布点,目前已设立了37个分支机构,覆盖了亚太、北美、南美、欧洲、非洲,向全球180多个国家和地区提供快速、优质的端到端产品和解决方案服务。

　　制度上:深化管理改进、激励制度变革,提升运营效率

　　我们在以往的多篇报告中多次强调了公司2017年新风尚导向“奋斗2017-聚合力·练内功·提效率”,我们相信人的变化才是最重要的变化,这是公司业绩加快之根本。千亿市值梦想更是全公司上下共同追求目标。

　　风险提示:PPP运营的及时收款风险

　　盈利预测与投资评级:预计公司2017-2019年营收分别为196.55/286.61/409.06亿元,净利润分别为25.22/35.50/54.02亿元,EPS分别为0.87/1.22/1.86,维持“买入”评级。

　　闰土股份

　　闰土股份:供需此消彼长,染料涨价巨头受益

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：王念春 日期：2017-08-08

　　染料价格容易向下游传导,集中度决定产品毛利率

　　染料下游环节印染产能分散,企业议价能力较弱,而染料行业市场份额较为集中,行业巨头企业市场定价权较强。染料在印染和纺织服装的成本占比极低且为刚需,价格极易向下游传导。分散染料行业前三占据了70%以上的市场份额,产品平均毛利在35%左右,而活性染料行业市场较为分散,行业竞争相对激烈导致产品平均毛利率在25%以下。

　　环保督察力度加大,染料行业不合格产能加快退出市场

　　从年内第三批中央环保督察组的意见反馈和处罚数据来看,环保力度空前,长期从严已是趋势。浙江省内分散染料和活性染料的产能分别占到行业总产能的75%和40%,第四批中央环保督察组即将入驻浙江,短期内,我们认为对分散染料的市场供给影响最大。长期看,我们认为环保趋严将促使活性染料的落后产能加快出清,市场份额迅速向行业内优势公司集中,毛利率提升空间更大。

　　纺织业复苏,对染料的需求增加

　　上半年纺织企业景气指数达到120.9,是2010年以来二季度的最高值,纺织行业整体营业收入和净利润同比达到9.4%和5.1%,国内纺织品(布)的产量同比增长4.5%。纺织业从2011年以来增速持续下滑,今年上半年复苏迹象明显。染料作为纺织服装的必需品,受益于下游纺织业复苏,全年产量有望实现5%以上的增长。

　　公司主业集中,染料涨价对应业绩弹性大

　　公司目前具有染料总产能在16万吨以上,其中分散染料产能11万吨,活性染料4万吨,其他染料1万吨,染料业务占到总营收的80%以上,分散染料和活性染料价格每上涨1000元/吨,对应增厚EPS分别为0.089元/股、0.032元/股。目前主流染料分散黑ECT300%和活性黑WNN200%的最新报价都上调到28元/kg左右,公司预计上半年净利润在3.5-4.5亿元,同比增长33%-70%。根据分析,我们认为染料市场下半年供需改善较为明显,染料价格有继续上行的空间,预计公司17-19年EPS分别为1.16、1.36、1.53元/股,对应当前PE分别为17.1、14.5、12.9倍,首次覆盖给予“买入”评级。

　　主要风险:短期内染料价格波动过大;纺织业复苏力度不达预期;环保督察对产能制约不达预期。