今日机构强推买入 六股极度低估（8.4）(3)

　　大禹节水（300021）:基本面依旧向好 回调即是布局良机

　　公司半年度业绩略低于预期,并未改变公司基本面,10.61亿订单显示公司发展符合预期。上半年,公司半年度增速为40-70%,其中二季度预期在426万元-776万元,同比去年下降近10%,业绩略低于预期。但是,根据公司所处行业特性,业绩主要在下半年释放,上半年占公司业绩的比例很小,因而并不具有代表性。我们更多关注的是公司的订单情况,公司上半年实现订单10.61亿元,符合预期,充足的订单是保障公司业绩增长的根本。

　　作为高效节水灌溉行业龙头企业,公司依托优质产品、丰富经验、强大运维能力和品牌影响力在未来的行业发展中具有明显竞争优势。我国高效节水行业迎来确定性爆发机会,“十三五”期间,年市场规模可达到400-500亿元,较十二五有翻倍空间。公司作为我国高效节水灌溉的龙头,其产品质量优、工程经验丰富、运维能力强,品牌影响力大,在行业中具有极大的竞争优势。此外,我们观察到,目前我国节水市场出现两个方面的变化:一是监管力度加强,对于工程的质量、后期运维等都提出了更高的要求,这有利于品牌知名度高、产品质量好、运维能力强的龙头企业发展;二是PPP、BOT等公司合作模式的工程量开始增加,而且工程量较大,这要求公司要在资金、技术和工程经验上都要有充足的积累,这也有利于大禹这类龙头企业的发展。

　　云南元谋大单奠定公司PPP模式复制的基础,重点关注后续订单落地情况。5月底公司中选元谋3.08亿PPP大单,7月份正式签订了投资协议,标志着公司第一个PPP大项目正式落地。目前,公司正在和重庆、河南、河北和甘肃等政府正在进行密切接洽,有望实现更多订单。2015年,公司实现订单14亿元,我们预期,今年公司订单总额将达到20亿元以上,助推公司业绩快速增长!

　　给予“强烈推荐”评级:我们认为高效节水行业面临着巨大的发展机遇,大禹节水作为行业龙头,依托优质产品、丰富经验、强大运维能力和品牌影响力实现高成长确高,黑枸杞18年有望放量,贡献较大业绩,水科技产业并购基金加快公司外延并购步伐,跨越式成长可期,考虑增发摊薄我们预期16-18年EPS为0.43、0.64和1.19元,对应市盈率40、27和14倍,三年有翻倍空间。国联证券

　　东方铁塔（002545）:中报业绩大幅增长 看好老挝钾矿带来持续增长新动力

　　收购老挝优质钾肥资源:公司公告拟以发行股份及支付现金的方式购买汇元达100%的股权,交易价格为40亿元;同时拟向大股东发行股票7874万股,募集资金6亿元,发行价格为7.62元/股,锁定期36个月。汇元达的主要业务为进口老挝开元生产的钾肥,并向国内销售,因此通过持有汇元达100%股权,公司将直接控制老挝开元100%权益,进而控制老挝140.96平方公里的钾肥矿区,一期项目的氯化钾储量已达2.2亿吨(正在办采矿权的二期储量1.8亿吨)。该定增方案已经于今年6月初获得证监会核准通过,我们判断三季度完成定增并实现老挝开元钾肥业务并表的概率大。

　　老挝开元50万吨氯化钾项目已于15年5月正式达到设计产能,15年全年生产氯化钾约48万吨,产能利用率96.13%,实现营收8.1亿元,实现净利润1.1亿元。年中投产当年即实现较大的盈利规模,其资源稀缺性、成本竞争力和盈利能力可见一斑。

　　全球钾肥资源高度垄断,老挝钾矿具有核心优势:全球钾肥的供应呈现明显的寡头垄断格局,俄罗斯、白俄罗斯和加拿大占据全球钾矿资源的80%和钾肥产能的70%,并且资源都集中在少数的企业或者企业联盟手中,议价能力强。从消费地看,东亚及周边的主要消费地区钾肥供需缺口大。中国作为农业生产大国,钾肥年消费量近1000万吨。虽然国内钾肥产能逐年增加,但供需矛盾仍然十分突出,每年钾肥的进口依存度仍然在50%左右。

　　老挝开元钾肥资源储量丰富(亚洲第一、世界第八大钾矿),埋藏较浅(100-200米,加拿大钾矿600米深、俄罗斯1000米以下,开采成本优势明年),地理位置较好(周边中国、越南、印尼、马来西亚等需求量大,靠近湄公河)。同时老挝钾矿具备非常强的成本竞争力,由于其是浅层开采且劳动力成本低,交通运输方便(公路直接贯通泰国、越南,距离近),免关税(东盟国家),海运距离近(运至中国仅需10美元/吨),因此老挝钾矿成本竞争优势非常突出。

　　我们估算老挝钾矿运至中国的CFR成本约在155美元/吨左右,而中国在2015年执行的进口大合同价格为315美元,其盈利能力可见一斑。

　　钾肥景气处于底部区域,中期看好钾肥价格上涨:全球钾肥产能高度集中,钾肥价格自09年开始出现一定回落,目前看钾肥价格处于10年的最低水平。我们认为全球钾肥市场逐步处于景气底部的阶段,未来新增产能有限,开采成本逐渐增长,当前产能利用率较高,而下游库存较低,因此从中期看钾肥价格有逐步向上的条件,我们看好钾肥价格逐步回到300-350美元区间。

　　受益“一带一路”的开拓先锋:公司主营钢结构和铁塔类产品的海外业务和老挝的钾矿业务都将受益于国家“一带一路”的政策。一方面,根据国家“一带一路”战略构想和丝绸之路经济带输电走廊的建设,洲际能源网络互联互通将成为可能,其中中国与周边国家实现电网联网有三个重点:丝绸之路经济带输电走廊,建设从我国新疆到中亚五国的输电通道;俄罗斯和蒙古向我国输电通道;与南部邻国联网通道,这些将为公司未来发展带来巨大的潜在市场。另一方面,面对国内钾肥行业进口依存度居高不下的现状,“一带一路”战略将鼓励国内企业“走出去”勘探开采钾盐,争取我国在全球钾盐行业的话语权。

　　投资建议:公司通过发行股份及现金支付方式获得老挝优质钾肥资源(目前已经拿到增发批文,预计三季度实现业务并表),进军氯化钾的开采、生产及销售领域,迈出了转型升级的重要一步,并将显著增厚公司业绩和增长空间。我们预测16年公司主营和老挝钾矿业务净利润分别为1.2亿和3个亿,同时预测17-18年钾肥业务并表后公司利润为5.5个亿和7亿,考虑发行股份后摊薄,我们预计公司16-18年EPS分别为0.32、0.42和0.54元,维持买入-A评级,目标价11元。安信证券