今日机构强推买入 六股极度低估（7.6）(3)

　　华天科技：先进封装助力成长 存储战略显著受益

　　公司去年并表的FCI、纪元微科、迈克光电对业绩形成较大压力,今年情况明显改善,协同效应渐显。北美半导体BB值已连续第6个月显示行业高景气,产业上下游接单、出货状况持续改善。公司技术全面,运营+成本管控能力强,业绩稳健,过去4年净利润复合增长率近30%。公司三地布局全面,天水定位以Leadframe为主的低端封装;西安定位基板类中高端封装;昆山主营晶圆级高端封装。公司业已具备为客户提供“Bumping+FC+BGA/CSP”领先一站式封装的能力。并通过定增募资积极扩充先进封装产能。预计指纹识别、高端CIS、Bumping等高端产品今年将逐渐放量,进一步优化产品结构,提振业绩。

　　对接武汉新芯,望显著受益国家存储芯片战略发展

　　我国芯片进口额早已超越石油成为第一大商品,具备万亿替代空间。芯片与国家信息安全密切相关,集重大经济和战略意义于一身。国家芯片战略势在必行,存储器要求相对较低,近2800亿的国内市场有望率先突破。总投资240亿美元的武汉新芯存储器项目已经动工,2020年计划月产能达30万片。我国半导体以武汉新芯为实施主体,联合封测、模组、应用产业链打造以资本为纽带的国家存储器战略路线清晰。华天已与新芯战略合作,双方将在集成电路先进制造、封测等方面展开合作。作为武汉新芯目前唯一封测服务商,有望集中受益国家发展存储芯片的决心。

　　产业并购环境改善,利于获取优质资产

　　国内封测主要竞争者长电科技与通富微电均完成并购,产业并购得到改善,或有利于产业内以更高性价比进行整合。大基金注资华天西安增强实力,设立股权投资平台进一步整合资源。目前公司资金充沛,条件良好,外延预期强。l 维持“买入”评级 预计公司16-18年净利润416/551/695百万元,EPS 0.39/0.52/0.65元,同比分别增长30.6%、32.5%、26.0%,对应于16-18年的PE分别为32X、24X和19X,维持“买入”评级。国信证券

　　金禾实业：甜味剂主业持续向好 夯实业绩高增长

　　安赛蜜:价格主导权提升,缓慢提价优化竞争格局。4月22日公司安赛蜜产品提价2000元/吨,达到3.8万/吨。目前公司的出货价格稳定在3.8万/吨,出货量稳步提升,预计上半年出货5000吨左右,已经完成去年全年出货量的2/3。同时主要竞争对手浩波的月出货量只有100-150吨左右,近期苏州地区加大沿江化工企业整治力度,浩波生存压力进一步加大,安赛蜜产品的提价空间有望进一步打开。我们预计每年提价3000元/吨,增厚16年EPS0.03元。

　　甲、乙基麦芽酚:受益天利海爆炸事故,产品量价齐升。天利海突发安全事件之后,麦芽酚产品的提价空间全面打开。4月22日公司麦芽酚产品提价5000元/吨,五一之后销售均价已经提升至10万/吨左右,我们保守估计直接增厚公司16年EPS0.1元。目前天利海所剩库存已十分有限,短期迅速复产的概率不大。我们预计上半年公司甲、乙基麦芽酚产品发货量在2500吨左右,完成去年全年发货量的60%。

　　三氯蔗糖:产能顺利投产,价格增速略超预期。上半年公司已经完成了年产500吨三氯蔗糖项目的建设,主要竞争对手迫于环保压力停产,目前三氯蔗糖的出货价已经提升到35万/吨左右,较年初再次提高5万/吨。我们预计若三氯蔗糖保持现有价格,有望为公司提供至少2000万元的新增毛利。同时公司拟募投6亿资金全部用于甜味剂、食品添加剂等精细化工产品的产能投放,其中4亿元用于年产1500吨三氯蔗糖项目。根据规划,项目建成后公司将合计新增收入5.14亿元,新增利润9735万元。

　　糖价继续走高,甜味剂替代效应凸显:根据中泰农业团队的观点,在整体消费保持稳定的情势下,糖业走出大幅亏损的低迷态势将是大概率事件。未来将通过连续减产确认、去库存逆转供需格局,促使糖价走强。和天然甜味剂相比,合成甜味剂的性价比优势突出,甜蜜素以及安赛蜜的甜价比均在0.3以下,阿斯巴甜的甜价比为0.55,而价格稍高的三氯蔗糖的甜价比也不过1.69,远低于传统蔗糖。在高糖价的压力下,价格低廉、甜度极高的甜味剂性价比突出,替代效应凸显,有望进一步刺激甜味剂产品的需求。

　　投资建议:16年目标价18.60元,维持“买入”评级。我们认为当前市场仍未充分预期公司甜味剂主业持续向好的趋势,安赛蜜、麦芽酚等核心产品量价齐升趋势不改+三氯蔗糖等新品顺利投产有望夯实全年业绩高增长,短期股价回调再次提供良好买点,我们预计2016-18年公司分别实现EPS0.62/0.76/0.90元,暂维持目标价18.60元,对应17年25xPE,“买入”评级。中泰证券