今日机构强推买入 六股极度低估（6.24）(2)

比亚迪：帝国基业，“买入”看涨+25%

　　产业链一体化奠定帝国基石

　　公司近日公告称，公司拟同盐湖股份，深圳宏达同实业签署《盐湖里资源开发合作框架协议》，将在16年7月30日前，成立合资公司，公司将以参股48%的名义参股，新公司将收购盐湖股份子公司蓝科股份51.42%的股权，从事3万吨碳酸锂的开发业务。根据我们电新团队的估算，碳酸锂对应0.7kg/Kwh的磷酸铁锂，0.8kg/Kwh的三元电池；对应约43Gwh的磷酸铁锂产能或38Gwh的三元电池产能，产能投放时期暂定。从行业的逻辑来看，未来新能源汽产业如果实现从1%到5%的突破，势必会对参与企业的规模效应与产品质控有着较高的要求，公司目前自有电池产能达10Gwh，在电动车核心的电池成本上领先于竞争者，本次通过整合上游产业链有望进一步增厚行业中的核心护城河，在未来产业补贴下降的背景中，通过成本优势使得产品定价和利润能力脱颖而出。

　　新能源产品销量有望增长141%，16年业绩确定性较高

　　公司一季报实现业绩8.5亿元（YoY+603%），按照中报的预计，业绩有望实现22.5-24.5亿元（YoY382-425%）。我们预计伴随下半年行业爆发，公司16年业绩有望实现52亿，较15年扣非后净利润12亿元增长约330%。主要的增长点是16年新能源乘用车销量同比有望增长144%，达15万辆；电动大巴销量同比翻番达1万辆。从新能源汽车推算公司电池需求来看，公司2016-18年的电池需求量约为6.7/10.5/12.3Gwh（包含每年1Gwh的储能电站）。

　　我们认为，凭借规模效应，公司汽车业务毛利率有望较15年24%增长至26%，单独看新能源汽车业务的净利润有望贡献超过60亿元，倘若公司光伏业务亏损收窄，我们预计今年公司业绩有望更超预期。

　　未来业绩增长来自于与产品销量和盈利能力

　　根据我们对销量的判断，17年新能源版宋、元的销量增量有望助公司新能源乘用车销量达31万辆，同比翻番；从利润率来看，多款月均销量超过6000辆的插电混SUV将有望使其产品净利率接近7%（我们估算15年唐的销量对应其净利率不足5%）。预计公司2016-18年的利润有望实现52/84/96亿元，16-18年PE为25/16/14x。推荐“买入”，我们认为17年20xPE合理，股价看涨25%。（浙商证券）

中国医药：正在崛起的工商贸一体化平台，目标价19.73元

　　工商贸协同发展，业绩高速增长可期。公司是央企通用技术集团旗下唯一的医药上市平台，目前已形成以国际贸易为引领、医药工业为支撑、医药商业为纽带的产业格局。2015年公司实现营业收入205.7亿元（+15.19%），净利润6.14亿元（+11.68%），扣非净利润5.84亿元（+11.00%），增长稳健。受益并表及工业GMP改造完成后的产能释放，2016Q1营业收入53.60亿元（+22.73%），净利润2.56亿元（+43.65%），扣非净利润2.55亿（+44.64%），实现了高速增长。预计随着大股东优质资产的注入以及区域商业网络的整合提速，高增长态势有望维持。

　　板块结构逐渐改善，工商贸各具看点。2013年重大资产重组后公司拥有并巩固了工商贸三个板块的全产业链布局，板块间业务协同性逐渐显现，长期盈利能力得到显著提升。2015年工业板块在阿托伐他汀带动下净利润同比增长54%，同系列的瑞舒伐他汀有望借助新招标省份陆续打开全国市场；同期商业板块净利润同比增长45%，规模效应渐显；国际贸易板块受计提资产减值损失因素影响，2015年净利润同比下降13%。公司三大板块盈利结构持续改善，看好公司从传统代理商向综合供应链服务提供商的转型以及贸易板块与工、商业务的协同效应。

　　优质资产注入可期，战略地位逐渐显现。大股东承诺在2017年前将江药集团、海南康力、长城制药、上海新兴等资产注入上市公司平台。其中江药集团持有南华医药50%股权和天施康41%股权，南华医药是江西医药批发和零售市场龙头企业，天施康是我国重点中成药开发及生产基地；上海新兴是我国先进的血制品生产基地，拥有湖南和江西两家采血站，年采血浆规模约60吨。预计资产注入后将进一步丰富各板块经营资产并显著增厚上市公司业绩。此外，2011-2015年公司收入和资产规模在集团公司中占比分别提升了6.25PCTs和4.88PCTs，且公司资本运作成熟、改革方案明晰，我们判断中国医药在通用技术集团旗下的战略发展地位将达到新的高度。

　　全国性商业平台逐渐崛起。2015年至今，公司先后出资设立江西南华、中国医药黑龙江公司，并收购了河南泰丰医药70%股权以快速整合区域性医药商业网络。公司的国际贸易业务以总代理、总经销品种为载体建立了覆盖全国的医药商业分销网络并积累了丰富的渠道资源，为区域及全国性商业平台的搭建整合提供了先决条件。此外，公司积极推进一体化业务经营并取得了实质性进展，工商贸各板块的产品结构调整和业务协同性的提升，有望驱动新一轮业绩增长。

　　风险因素。国际市场环境波动影响贸易及政府采购业务，资产注入进程低于预期。

　　盈利预测、估值及投资评级。公司是国内稀缺的具备较强业务协同性的工商贸多元化经营体系，国企改革背景下优质资产的注入有望显著增厚业绩，依托国际贸易的资源和平台禀赋有望助推商业平台的快速整合，我们判断公司在通用技术集团的战略地位将达到新的高度。预测公司2016-2018年EPS分别为0.79/0.98/1.18元，参考可比估值给予公司2016年PE25X，对应目标价19.73元，首次覆盖给予“买入”评级。（中信证券）