短线或因技术性超买而作后抽整固

　　市场走势及评论

　　美股个别发展。经济数据好坏参半，美国ISM制造业指数升至六月以来高，但首次申领失业救济金人数连续两星期上升。另外，西班牙及法国拍卖国债反应理想，加上欧洲央行行长暗示准备向成员加大援手，以巴西愿意向国际货币基金组织提供资金，以协助应对欧洲债务危机，减低市场对欧洲危机的忧虑。市场观望今晚美国将公布的就业数据，投资气氛审慎。道指收报12,020点，跌25点；纳指收报2,626点，升5点；标普五百指数收报1,244点，跌2点。金价偏软，收报每盎司1,743.50美元，跌1.00美元。油价收报100.20美元，跌0.37美元。

　　港股承接美股急升，恒指昨日裂口高开1,044点，其后在接近200点波幅内上落，收报19,002点，升1,012点；国指收报10,281点，升773点；成交额攀升至971亿港元。各线股份普遍上扬，上升股份数目达1,061只，当中410只升幅超过5%，包括水泥、内房、基建、资源、内银等热门板块，下跌股份只有188只。蓝筹股也几乎全线上升，重磅股汇控（5.HK，60.65港元）急升5.6%；中资电力股逆市下跌，华润电力（836.HK，14.42港元）跌6.1%。澳门11月份博彩毛收入按年升33%至230.58亿澳门元，刺激濠赌股急升，银河娱乐（27.HK，15.98港元）升幅超过10%。

　　技术上，恒指裂口突破短期下降轨，重返三条主要平均线之上，短线或因技术性超买而作后抽整固，但整固完成后进一步上试100天线及20,000点关口机会仍高。预料国指加以整固后，将可上试11,000点水平。

　　除多国央行联手救市外，人行也突然调低存款准备金率0.5个百分点至21%，表示内地货币政策已有所微调，这亦符合我们早前预测。主要因为内地经济增长放缓、通胀压力消除，令中央具备条件把货币政策转为适度放宽。另外，从早前公布的消息，包括上月份新增贷款额环比大幅回升，加上人行确认取消浙江6家银行差别存款准备金率，亦可见端倪。

　　然而，内地官方11月制造业经理指数（PMI）却令市场失望，数值环比回落1.4个百分点至49.0%，为09年3月份以首次跌穿50%之盛衰分界线。因此，我们预期内地经济放缓及通胀回落的幅度将更趋明显，这促使人行继续为货币政策作出适当微调。正如早前的“策略撮要”中所提及，我们认为内房股及内银股均可受惠于货币政策立场改变，而且它们估值非常偏低，已反映行业所面对的潜在风险。

　　我们重申看好资本充足的大型银行，如工行（1398.HK，4.77港元）、农行（1288.HK，3.40港元）及建行（939.HK，5.56港元），其核心资本充足比介乎9.6%至10.4%，高于监管要求的8.5%，意味无需要在股票市场再融资；它们的贷存比率只介乎54%至65%，低于75%的监管要求上限；地方政府融资平台债占整体贷款只有9.6%至12.7%，当中大部份有充足现金流覆盖，坏账风险总体可控。根据彭博综合预测，今年预测市盈率只有6.7倍至7.0倍，较其长期平均折让26%至51%。建议长线累积。

　　此外，我们也偏好非豪宅市场、土地储备分散、资产周转率高，以及股价与资产净值大幅折让的内房股。主要是由于持续的收紧措施将会打击企业投资意欲，并且减少住房供应，这样反而增加未来楼价上升的压力，因此我们相信往后的融资规限可望略为放松。恒大地产（3333.HK，3.50港元）及世茂（813.HK，6.79港元）专注发展二三线城市，所面对的政策风险相对温和；雅居乐（3383.HK，6.79港元）的土地储备分布在国内26个城市，且利润率高，有助纾缓减价风险。三者目前估值偏低，现价较预测资产净值折让50%以上。建议长线累积。