金道投资：市况逆转 提高防守性选

　　港股再度受外围经济形势拖累而急速回落，恒生指数万八关失守，估计由10月初开展的反弹浪经已完结，后市将回复反复向下的格局。于此市况下，投资者宜先求守稳，具防守性资产可以较前看高一线，其中，房地产信托基金(Reit)的收入较为稳定，加上派息率吸引，应能提供较强的抗跌力，可以作为弱市下吸纳之选。

　　大市转向反复回落

　　美国国会共和及民主两党未能于限期前就削赤达成共识，而欧洲国家的借贷成本不断上升，甚至连德国的国债拍卖亦见反应冷淡，可见外围经济形势相当疲弱，欧债问题随时再爆。另外，内地制造业再陷收缩危机，加上市场估计此前憧憬中央大规模放宽调控的情况不会出现，相信中央会倾向定向放宽，就个别行业推行宽松措施，亦难望对股市带来太强劲支持。

　　事实上，恒指自10月初开始反弹，其后升见高位20272之后，大市一直未能再向上突破。过去个多星期跌势更见相当急劲，先后跌穿万九点及万八点大关，周四低见17657，较高位回落足足2615点。而单是11月以来，大市亦已回落逾2000点，而且大市成交亦持续疲弱，市场观望气氛极度浓厚。估计后市走势将以下行为主，短线或先试17500。

　　股息高提供抗跌力

　　随着市况逆转，投资者宜先行提高防守性，于现阶段入市，可以业务性质受外围经济因素影响程度较低，具有较强抗跌能力的股份为首选。而徐近期的股份表现所见，公用股及Reit等防守性避险资产均见有资金流入，跑赢大市，可见市场的避险意识已在提高。

　　相对于公用股，由于Reit没有受到指数相关因素制肘，万一大市全面向下，其表现受拖累的程度亦可望较为轻微，有较佳表现，值得注意。Reit主要是以派发高股息作为卖点，因其以收取租金为主要收入来源，业务性质较为稳定，加上于扣除经营成本后的盈利，基本上是全数作为派发股息之用，股息率相当吸引，因而亦可为股价提供支持作用。以今年以来的股价表现为例，本港的五只主要Reit当中，有两只的跌幅为10%以内，一只表现与大市相若，一只逆市升16%，仅得一只跑输大市，可见此板块整体表现相当不俗。

　　领汇增长佳作首选

　　于一众在港上市的Reit之中，以领汇房产(0823)旗下于的零售商场物业最多，得益于本港零售市道表现理想的程度最高。同时，近年加积极进行商场翻新提升及收购物业，以提升资产价值，盈利增长能力亦较强。截至今年9月底止上半年度，领汇收益及物业收入净额分别按年增长10.1%及15.6%至28.87亿港元及20.41亿港元，可分派收入增长21.2%至14.2亿港元，每基金单位之中期分派则较去年同期增加19.4%至63.11港仙。

　　截至期末，领汇的每基金单位资产净值亦增长6.1%至26.14港元，主要是得益于投资物业升值。期内，来自零售物业的租金收入按年增9.9%至21.62亿港元，占总收益的74.9%。物业组合整体租用率升至92.1%，商铺租用率升至94.6%。

　　泓富息率最高可取

　　领汇现价的股息率约为4.3%，相比其他Reit普遍逾6%的水平，未见突出。但计及其增长潜力，股价上升空间较大，如于近期跌市中亦能创出疲弱市况下仍能创出历史新高，便可为证，于收取股息之余亦能赚取股价升幅，双重升值，可作首选，逢低收集。

　　若以高股息为首要考虑，则可留意

　　泓富产业信托，其股息率达8.15%，为主要Reit中最高。于今年上半年，泓富的每基金单位分派增加7.2%至5.95仙。期内，旗下物业组合录得12.3%租金调升率。截至6月底止，物业组合租用率达98.5%，平均单位实际租金每平方呎14.77元。泓富业务稳定，息率吸引，同样可取。

　　Reit资料*

　　股份(代号)/股价(元)/52周高位(元)/预测市盈率(倍)/股息收益率(%)/今年以来变化(%)
　　阳光房地产基金0435)/2.18/2.64/16.8/8.07/-8.79
　　置富产业信托(0778)/3.61/4.23/15.6/7.09/-9.98
　　泓富产业信托(0808)/1.46/2.02/6/8.15/-17.05
　　领汇房产基金(0823)/28.05/28.65/22.3/4.3/+16.15
　　冠君产业信托(2778)/2.98/5.06/17.8/7.01/-35.08
　　*截至11月24日。

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