南华金融：恒指或有机会再下试低位

　　市况回顾及展望

　　美股昨晚感恩节假期休市，惟欧洲股市续软。德国总理默克尔重申反对调整欧洲央行职能及利用欧元区联合债券纾缓欧债危机，再引发市场忧虑欧洲各国未能就解决欧债问题上取得共识，欧银信贷违约掉期(CDS)创新高，意大利10年期国债孳息率亦再升至7%以上，欧元兑美元曾触及7周低位，英法德股市再挫0.01%-0.54%。1月份纽约期油场外交易每桶收报97.03美元，较上日升0.86美元或0.89%。12月份纽约期金场外交易每盎士收报1,695.50美元，较上日微跌0.40美元或0.02%。港股方面，受前晚德国国债拍卖反应欠佳、美股急挫及中国制造业数据疲弱拖累影响，恒指昨裂口低开207点，开市报17,658，但在此已见全日低位，及后有买盘吸纳，令大市倒升，午后走势反复，于18,000前见阻力，最终收报17,935.10，全日升70.67点或0.40%，但成交仅537.46亿元，只较上日多1.3%。国指收报9,566.29，升90.14点或0.95%。即月期指升65点，收报17,868，低水67点，成交92,558张。内地股市昨亦先跌后升，昨早低开后沪综指曾滑落至2,370，其后在金融、钢铁等重磅股带动下迅速回升，并重返2,400，但午后升势放缓，收市报2,397.55，全日升2.49 点或0.10%。港股昨低开高走，可能是市场因内地PMI下跌反过来憧憬经济增长放缓令内地有望逐步放松调控，而昨内地传媒指重庆市推出“购房退税”政策被视为救市招数，亦令市场憧憬打压楼市力度可能放宽，推助港股昨反弹。不过，欧美各不明朗因素仍然存在，故恒指或有机会再下试低位，若反弹相信仍将受制于18,000阻力。

　　焦点新闻

　　Joyce(0647)中期纯利升80.5%-受惠置地广场新开的两间男装品牌Etro及Neil Barrett提供盈利贡献，加上春夏季度促销折扣减少，Joyce截至9月底止中期纯利按年升80.5%至7,283万元，每股盈利4.5仙，不派中期息。期内，营业额按年升17.3%至6.15亿元，毛利率较去年同期升3.8个百分点。香港地区营业额升17.5%至5.37亿元，占集团总收入87%，经营溢利9,039万元，按年升121%，乃是盈利增长来源。中国市场方面，中期营业额按年升16%至7,749万元，惟因受北京新店前期开支影响，经营溢利由去年971万元，大减97%至30万元。 集团表示，仍将继续于内地进一步拓展，并将提高营运效率，以控制成本。截至9月底止，集团净现金达4.52亿元，占目前公司总市值34%；不过，Joyce的派息率不高(过去两年派息率45-49%)，手持大量净现金对提升股份估值帮助不大。另外，管理层对前景审慎，并且表示旗下?售店在续租时因租?上涨而?获续租的风险增加，将对盈利构成压力。

　　创维(0751)半年纯利升30.2%-截至9月底止半年，公司录得纯利4.61亿元，按年升30.2%，每股盈利17.7港仙，派中期息5.5仙，可以股代息。期内营业额增长17.3%至130.74亿元。内地市场贡献89.1%，营业额年升幅达15.2%。其中彩电产品实现收入升18.4%至102.5亿元。平板电视销量逾323万部，包括LED液晶电视155万部，大升1.8倍。数字机顶盒则因为市场竞争激烈，售价下跌，营业额倒退23.8%。整体毛利率增长3.5个百分点至21.2%，主要由LED液晶电视及3D电视销售急增带动。

　　金山软件第三季纯利跌12%-金山软件公布，集团第三季度收益按年微升6%至2.43亿人民币(下同)，按季则下跌8%。因研发成本、分销费用和行政开支上升，集团仅录得纯利7489万元，按年及按季分别倒退12%及28%，折合每股盈利6.63分。季内，每月平均付费用户人数118.6万，按年及按季减少10%及5%；每位付费用户月平均收益维持46元，按年则上升18%。由于游戏业务盈利能力降低，且未来数月研发费用仍会高企，预期金山软件短期盈利仍会受压。

　　披露：编写研究报告的分析员（们）特此证明，本研究报告中所表达的意见准确地反映了分析员（们）对此公司及其证券的个人意见。分析员（们）亦证明分析员（们）没有，也不会因本报告所表达的具体建议或意见而得到直接或间接的报酬。

　　我们和我们的附属机构，管理人员，董事和雇员等，不包括分析员（们），将不时持长仓或短仓，作为交易当事人，及买进或卖出此研究报告中所涵盖的公司的证券或衍生工具（包括期权和认股权证）。

　　重要说明：此报告和报告中提供的信息和意见，由南华研究有限公司为自己，其母公司，控股公司，子公司或其它关联公司仅为知息其或其各自的客户的信息而准备，并已以合理的谨慎编制，所用数据，信息或资源于出版时为真实，可靠和准确的。南华研究有限公司对本报告或任何其内容的准确性或完整性或其它方面，无论明示或暗示，无作出任何陈述或保证。 南华研究有限公司，其母公司，控股公司，子公司或其它关联公司，及其或其各自的董事，管理人员，合伙人，代表或雇员，因而并不承担由于使用，出版，或分发全部或部分本报告或其任何内容，而产生的任何性质的任何直接或间接损失或损害，的任何责任或任何法律责任。本报告所载信息和意见会或有可能没有任何通知而变动或修改。

　　南华研究有限公司，其母公司，控股公司，子公司或其它关联公司或其或其各自的董事，管理人员，合伙人，代表或雇员可能在本报告中提到的公司或其证券拥有职位或其它方式直接或间接利害关系，或可能不时购买，出售，或交易或提供购买，出售，或交易此类证券或与此类证券交易，无论是以其或其各自的账户作为交易当事人或代理人或任何其它身份或代表他人。这份报告不是，也不是为了，也不构成任何要约或征求购买或出售或其它方式交易本报告述及的证券。本报告中存在或拥有版权保护及其它权利，据此，未经南华研究有限公司明确表示同意，本报告不得用于任何其它目的，也不得出售，分发，出版，或以任何方式转载。本刊物批准在英国由南华证券（英国）有限公司分派，南华证券（英国）有限公司为一间获英国金融服务局授权和管理的公司。