市场信心疲弱 股市波动料将加剧

　　市场观点 –市场信心疲弱，预期股市波动将加剧

　　港股盘中再度回落，尾盘小幅企稳，恒指下跌387.54 点或2.00%，收报18960.90 点；主板成交608.76 亿港元。如我们反复提示，欧洲债息是左右短期金融市场走势的重要力量。隔夜欧元区债券遭大量抛售，意大利收益率重回7%以上，西班牙收益率上涨至6.3%。此前市场担心希腊债务危机会蔓延至意大利，而目前投资者进一步担忧，意大利的债息高企会影响AAA评级的法国、奥地利、荷兰，以上三个国家的国债相对德国国债的息差周二均创欧元时代新高。

　　我们看到华尔街日报引述美国交易员表示，“市场上除了ECB 购买意大利和西班牙债券外，几乎没有其他买家”。这样的说法也许夸张，但市场的确已经对欧盟的体制结构及架构失去了信心。我们认为，欧盟最差情景的风险线路图如下：意大利债券收益率继续攀升而被迫接受EU援助，并引发市场对于法国及其他AAA评级国家的担忧，欧元兑美元汇率继续走低，流动性风险上升，欧洲经济衰退比预期严重，欧盟体制名存实亡，部分国家退出欧盟。

　　欧盟的更有力的政策引导和德国更慷慨的资金援助，可能带来转机或至少拖延危机。不过市场心知肚明上述可能性是存在的，而这样的系统性风险决定了金融市场的对于持有风险资产（包括新兴市场股票）仍然比较谨慎，港股能否维持安全的区间震荡走势，全看意大利债息的恶化速度。我们继续建议投资者轻仓操作，减持周期性资产头寸，尤其是与外围需求相关（global exposure）的行业及公司，内需型行业相对安全，可选择换手至防御性较高的行业。

　　另外，近期内地房地产行业不断传出利空的消息。报道称大型银行主管透露，销售困难导致部分开发商无钱还债，用楼抵债，比如绿地。有开发商为筹措资金，成立建筑公司或建材贸易公司从而向银行借贷；而部分银行防患于未然，不仅停止开发类贷款，将钢铁贸易等相关行业纳入禁贷行列。

　　市场昨日仍忧虑欧洲债务危机的发展，拖累美股昨日急跌，道指跌190 点或1.6%，收报11905 点。惠誉发表报告称美国银行或受到欧洲债务危机影响，金融股板块全线走低。

　　欧洲股市周二下跌后昨日回稳。意大利媒体报导，该国一家大型银行UniCredit将向欧洲央行放要求增加可以用作融资担保的资产种类，以争取更多资金。同时，欧洲央行继续购入更多意大利、西班牙及葡萄牙债券，以稳定三国的国债孳息率。意大利10 年期的政府债券孳息率回落至6.992%。

　　美国经济消息方面，10 月份CPI 环比跌0.1%，高于经济师的预测。核心CPI 环比增0.1%。